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本期投資提示：
　　事件：9月28日，工業(yè)和信息化部等八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》（以下簡稱《方案》），目標2025-2026年，有色金屬行業(yè)增加值年均增長5%左右，經(jīng)濟效益保持向好態(tài)勢,十種有色金屬產(chǎn)量年均增長1.5%左右，銅、鋁、鋰等國內(nèi)資源開發(fā)取得積極進展，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬噸，高端產(chǎn)品供給能力不斷增強，綠色低碳、數(shù)字化發(fā)展水平持續(xù)提升。
　　 《方案》提出要有序推進項目建設，科學合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項目，避免重復低水平建設。要依法依規(guī)加快礦產(chǎn)資源開發(fā)項目核準、備案、節(jié)能審查、環(huán)評、安全設施設計審查等進程，完善生產(chǎn)要素保障，強化礦產(chǎn)資源開發(fā)利用項目建設情況調(diào)度，推進在建項目投產(chǎn)、在產(chǎn)項目擴能、新項目建設?？茖W合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項目，避免重復低水平建設，提高投資的精準性和有效性。
　　氧化鋁：行業(yè)新增產(chǎn)能門檻可能提高。2025年年初至今，氧化鋁受新增產(chǎn)能釋放及成本下降影響，價格持續(xù)走低，截至9月26日氧化鋁現(xiàn)貨價格再度回落至3000元/噸以下，行業(yè)平均利潤回落至103元/噸，在此情況下，從嚴控制行業(yè)重復低水平新增產(chǎn)能必要性凸顯?！斗桨浮诽岢觯茖W合理布局氧化鋁項目，避免重復低水平建設，或提高氧化鋁新增產(chǎn)能門檻。此前2025年3月工信部等十部門聯(lián)合印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案》中已明確提出重點區(qū)域（大氣污染防治區(qū)域）不再新增氧化鋁產(chǎn)能，禁止新建或擴建以一水硬鋁石為原料的生產(chǎn)線，原則上需配套與產(chǎn)能相匹配的鋁土礦資源。
　　銅冶煉：現(xiàn)貨散單TC在-40美元/干噸上下震蕩，行業(yè)顯著虧損。近年來伴隨礦銅供給降速、銅冶煉產(chǎn)能擴產(chǎn)，供需失衡下2023年至今銅冶煉現(xiàn)貨TC由90+美元/干噸下跌至-40美元/干噸，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)8月銅現(xiàn)貨散單冶煉虧損2000+元/噸、長單冶煉盈利300+元/噸（考慮副產(chǎn)品收益），今年以來在低冶煉費下海外多家冶煉廠已出現(xiàn)減產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能控制迫在眉睫。2025年工信部等發(fā)布《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025-2027）》，提到促進銅冶煉有序發(fā)展，推動銅冶煉發(fā)展由產(chǎn)能規(guī)模擴張向質(zhì)量效益提升轉(zhuǎn)變，新建礦銅冶煉項目原則上需配套相應比例的權(quán)益銅精礦產(chǎn)能。
　　碳酸鋰：供給端優(yōu)化預期強化，行業(yè)底部逐步企穩(wěn)。鋰價自2022年達到歷史高點后，由于供給端產(chǎn)能不斷擴張，供過于求導致價格持續(xù)回落，2025年鋰價一度跌至6萬元/噸附近，已經(jīng)低于部分企業(yè)的現(xiàn)金成本，行業(yè)內(nèi)卷嚴重。此背景下，2025年7月1日，新《礦產(chǎn)資源法》實施，將鋰列為獨立礦種，7月7日，宜春市自然資源局發(fā)布《關(guān)于編制儲量核實報告的通知》，政府對碳酸鋰供給端調(diào)控力度加強。
　　投資分析意見：我們分析認為，本次文件在提出有色金屬行業(yè)增長目標的同時，在供給端也進一步強化反內(nèi)卷預期，供給過剩的氧化鋁、銅冶煉和碳酸鋰等細分領(lǐng)域的競爭格局有望優(yōu)化，建議關(guān)注相關(guān)板塊企業(yè)的利潤彈性，氧化鋁建議關(guān)注中國鋁業(yè)、中國宏橋、新疆眾和、南山鋁業(yè)國際等，銅冶煉建議關(guān)注銅陵有色、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、西部礦業(yè)等，碳酸鋰建議關(guān)注中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能。
　　風險提示：政策力度不及預期，下游需求不及預期。