>> 國投證券-有色金屬行業(yè)周報：銅價或開啟牛市，G7歐盟討論設(shè)稀土底價-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
1948KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
賈宏坤,周古玥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周自由港Grasberg銅礦大幅下修產(chǎn)量指引，全球供需平衡被打破，銅價或開啟牛市上半場。貴金屬價格繼續(xù)沖高，白銀持續(xù)突破，年內(nèi)或沖歷史高點(diǎn)。特朗普對俄態(tài)度發(fā)生變化，有意對俄征收高額關(guān)稅，地緣風(fēng)險再起。此外，七國集團(tuán)（G7）和歐盟正在討論對稀土價格設(shè)定底價，短期利好稀土價格。建議重點(diǎn)關(guān)注銅金銀稀土鋁錫鈷鉭等品種。
貴金屬
金銀：本周COMEX金銀分別收于3756.8、46.1美元/盎司,環(huán)比分別+2.2%、+8.2%。美國8月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比+0.2%，符合預(yù)期。美國國會參議院否決了眾議院通過的一項(xiàng)臨時撥款法案，增加了部分聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)因資金耗盡的“停擺”風(fēng)險。法國等多國宣布承認(rèn)巴勒斯坦國，以色列和美國未出席相關(guān)國際會議，以色列政策爭議加大，推升地緣溢價后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策獨(dú)立性減弱，政策不確定性等利多因素有望持續(xù)，看好金價續(xù)創(chuàng)新高。白銀被提議列入美國USGS關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，看好白銀價格彈性。。
建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
工業(yè)金屬
銅：本周LME銅收報10205美元/噸，環(huán)比上周+2.1%，滬銅收報82470元/噸，環(huán)比上周+3.3%。據(jù)SMM，供給端，銅精礦TC維持低位在-40.4美元/干噸，F(xiàn)reeport發(fā)布公告，印尼Grasberg銅礦因泥石流事故停產(chǎn)，預(yù)計今年減產(chǎn)超20萬金屬噸，2026年預(yù)計產(chǎn)量下調(diào)23萬金屬噸。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會在會議上，提及國家有關(guān)部門正在研究如何加強(qiáng)對銅冶煉產(chǎn)能建設(shè)規(guī)范化管理具體措施。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為73.78%、65.44%，分別環(huán)比+3.28pct、-0.41pct，節(jié)前備貨延續(xù)，但高銅價對下游提貨意愿有一定抑制，后續(xù)持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價格彈性。庫存端，截至9月19日，銅社會庫存14.01萬噸，環(huán)比上周-0.88萬噸。LME銅庫存14.44萬噸，環(huán)比-0.7%，COMEX庫存29.13萬噸，環(huán)比+1.4%。
建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
鋁：截止9月26日，LME鋁收報2649.0美元/噸，較上周-1.0%，滬鋁收報20755元/噸，較上周-0.24%。本周臨近國慶假期疊加鋁價小幅回落，下游補(bǔ)庫情緒較好，刺激鋁錠社庫去庫，鋁價高位整理。供應(yīng)端，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，近期電解鋁產(chǎn)量相對穩(wěn)定，維持在84.73萬噸/周；成本方面，國內(nèi)電解鋁完全成本為16,283元/噸，周環(huán)比下降81元/噸，行業(yè)平均利潤擴(kuò)大71元/噸至4,487元/噸附近。需求端，本次長假僅華南個別加工廠放假，對需求影響較小，且目前鋁消費(fèi)回暖趨勢延續(xù)，各板塊開工表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，本周鋁線纜板塊成為主要拉動力，開工率大幅提升1.8個百分點(diǎn)至67%，主要系電網(wǎng)施工旺季及海外光伏訂單前置。庫存端，截至9月25日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存61.7萬噸，環(huán)比上周四去庫2.1萬噸，較去年同期下降8.0萬噸；鋁棒社會庫存12.3萬噸，環(huán)比上周去庫1.2萬噸。本周LME庫存51.8萬噸，環(huán)比+0.7%，SHFE庫存6.3萬噸，環(huán)比-12.1%。
建議關(guān)注：中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)。
錫：截止9月26日，滬錫主力合約273600元/噸，環(huán)比+1.9%。降息前后錫價波動較大，目前市場注意力重回基本面，緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢和低庫存為價格提供了堅(jiān)實(shí)底部，預(yù)計降息周期下大電子消費(fèi)需求繼續(xù)復(fù)蘇，AI拉動需求效果逐漸顯現(xiàn)。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量7890噸，環(huán)比-6.7%，已連續(xù)兩周大幅去庫，預(yù)計年底前庫存降至6000噸以內(nèi)。
建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
戰(zhàn)略金屬
稀土：截止9月26日，現(xiàn)貨氧化鐠釹、氧化鋱分別為56.25萬元/噸、705萬元/噸，環(huán)比-1.3%、-1.7%。中釔富銪標(biāo)礦加工費(fèi)（重稀土礦加工費(fèi)）約22000-24000元/噸，較8月低上漲超20%。部分冶煉分離企業(yè)計劃在未來2個月陸續(xù)停產(chǎn)，考慮到后續(xù)白名單落地后，預(yù)計供給收縮會更為明顯。國內(nèi)外需求持續(xù)回暖，預(yù)計10月需求環(huán)比提升。同時，七國集團(tuán)（G7）和歐盟正在考慮設(shè)定稀土價格下限，短期對稀土價格形成利好。
建議關(guān)注：中國稀土、北方稀土、廣晟有色、盛和資源、華宏科技、金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。
鈷：本周電鈷價格顯著上行，據(jù)中聯(lián)金電鈷均價29.7萬元/噸，環(huán)比+6%。剛果金ARECOMS宣布出口禁令將于10月16日結(jié)束，之后實(shí)行出口配額制，其中25年授權(quán)出口1.8萬噸，2026、2027年授權(quán)出口9.66萬噸，其中戰(zhàn)略配額占0.96萬噸。短期看隨著出口禁令影響持續(xù)，國內(nèi)部分廠商因原料短缺已處于停產(chǎn)減產(chǎn)狀態(tài)，本周多數(shù)貿(mào)易商封盤停止報價，捂貨惜售情緒濃厚。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價持續(xù)上行。
建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
風(fēng)險提示：宏觀政策擾動，需求不及預(yù)期等。
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