久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點：
　　事件：剛果（金）出口禁令或將再次延期。根據(jù)路透社等報道，剛果民主共和國（剛果（金））考慮將鈷出口禁令再次延期兩個月（原定9月22日出口禁令到期）。
　　剛果（金）鈷出口禁令延長預計將導致全球鈷價持續(xù)走強。為應對全球鈷行業(yè)供給嚴重過剩且鈷價低迷困局，2025年2月24日，剛果（金）政府頒布法令，宣布暫停鈷出口4個月（剛果（金）是全球最大的鈷出口國，2024年全球鈷儲量占比約55%，產量占比約76%，是中國鈷中間品最大的進口來源國），但受2-5月在途鈷原料陸續(xù)運抵中國影響，國內鈷價在2月底到3月中大幅反彈至25萬元/噸后，6月逐步回落至23萬元/噸并持續(xù)震蕩。2025年6月21日，在四個月的鈷出口禁令即將到期時，剛果（金）政府宣布將出口禁令延期3個月至9月22日，以繼續(xù)緩解國際市場鈷供應過剩的狀況。在9月22日剛果（金）鈷出口禁令到期前，鈷價反彈至27.5萬元/噸左右，剛果（金）考慮將鈷出口禁令延長2個月，以推動鈷價進一步回升。我們認為，當前原料供給持續(xù)收緊的背景下，鈷價有較強的上漲動力。
　　鈷價進一步上漲催化已經成熟。2025年2月底剛果（金）政府頒布的鈷4個月出口禁令未能將鈷價提升至其意愿價格的主要原因系出口禁令頒布后仍有海漂礦陸續(xù)運抵中國，市場供給未出現(xiàn)明顯下降，行業(yè)供給過剩格局延續(xù)。但考慮到剛果（金）到中國的海運時間（70-80天），2月底開始實施的鈷出口禁令對中國鈷供給影響已從6月開始逐步顯現(xiàn)，并且最新8月鈷原料進口量進一步下滑：根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2025年8月，中國鈷中間品進口量約5241噸，同比下滑89.86%，環(huán)比下滑62.05%；其中自剛果（金）進口的鈷中間品量約4806噸，同比下滑90.69%，環(huán)比下滑63.60%。剛果（金）限制鈷出口政策的效果逐步顯現(xiàn)，國內鈷原料供給量明顯下滑，預計將為后續(xù)鈷價上漲奠定基礎。
　　原料收緊影響正在傳遞中。自6月以來中國鈷中間品進口量大幅減少，部分礦企暫停報價，加劇市場對原料供給緊張預期，鈷原料市場報價持續(xù)上調，抬升電解鈷及鈷鹽生產成本。國內電解鈷和鈷鹽產量總體偏少。2025年9月第三周，國內電解鈷產量470噸，同比下滑58.84%，環(huán)比下滑6%；國內硫酸鈷產量880噸，同比下滑15.38%，環(huán)比下滑2.22%；國內四氧化三鈷產量2500噸，同比增長9.65%，環(huán)比下滑0.40%?？傮w來看，由于鈷中間品進口量大幅下滑，導致原料市場供給緊缺且價格上漲，電解鈷和鈷鹽產量總體下滑。
　　電鈷行業(yè)庫存偏高，鈷鹽總體去庫。受24年鈷行業(yè)明顯過剩影響，當前電鈷整體庫存處于歷史偏高水平，但受益于旺季下游鈷酸鋰和三元正極需求的改善，硫酸鈷和四氧化三鈷等鈷鹽總體呈現(xiàn)持續(xù)去庫格局。2025年9月第三周國內電解鈷庫存5190噸，同比增長141.40%，環(huán)比持平；國內硫酸鈷庫存約3810噸，同比下降31.60%，環(huán)比下降0.39%；國內四氧化三鈷庫存約5100噸，同比增長3.03%，環(huán)比下降0.10%?？傮w來看，隨著印尼濕法冶煉伴生鈷的投產和剛果金銅鈷伴生礦的陸續(xù)開發(fā)投產，全球鈷產量在過去幾年中大幅增長，國內電解鈷庫存整體仍處于歷史高位，但在旺季下游需求旺盛背景下，硫酸鈷和四氧化三鈷等鈷鹽持續(xù)去庫，鈷行業(yè)庫存結構出現(xiàn)明顯分化。
　　旺季下游需求景氣度高，支撐鈷價走強。鈷下游需求結構中，以三元和鈷酸鋰為代表的動力電池和消費電池行業(yè)占據(jù)超過70%的需求。當前正值電池行業(yè)“金九金銀十”金旺季，電池行業(yè)排產顯著增長。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年8月國內三元材料產量約7.34萬噸，同比增長18.7%，環(huán)比增長7%；國內鈷酸鋰產量約1.24萬噸，同比增長54.6%，環(huán)比增長18.8%?？傮w來看，當前鈷下游需求持續(xù)旺盛，疊加鈷原料緊缺和鈷鹽庫存總體下降影響，鈷價有望持續(xù)走強。
　　旺季鈷鹽持續(xù)去庫，出口禁令延長背景下鈷價有望震蕩走強。當前時點，剛果（金）限制出口帶來的供給端影響已經體現(xiàn)在6-8月的鈷中間品進口同比大幅下降，鈷供給端實質性緊缺已經逐步落地，電解鈷和硫酸鈷等產量顯著下滑，在旺季下游需求保持高速增長背景下，硫酸鈷等鈷鹽庫存顯著下滑，鈷價有堅實支撐?？紤]到剛果（金）政府或將延續(xù)鈷出口禁令2個月，行業(yè)供需有望進一步收緊，結合剛果（金）預計將在出口禁令到期后頒布的配額制等限量措施，我們認為屆時全球鈷行業(yè)供需有望維持偏緊格局，鈷新的市場均衡價格中樞有望較當前鈷價顯著提升，對應鈷板塊公司利潤將顯著增長，板塊標的有望充分受益，建議關注兩類標的：（1）在印尼等地擁有豐富鈷產能，且產能釋放不受剛果（金）出口禁令或配額制等限制的標的，如華友鈷業(yè)等；（2）雖然鈷產能在剛果（金），但擁有較高市場份額，鈷業(yè)務盈利充分受益于鈷價上漲標的，如洛陽鉬業(yè)等。相關受益標的：格林美、力勤資源（H股）等。
　　風險提示：剛果（金）鈷政策變動風險，印尼等地鈷產能超預期釋放，鈷下游需求不及預期等。