>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：剛果金鈷禁令或再延期，鈷價有望上行-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 2591KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉崗,李夢嬌 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點1：美聯(lián)儲降息周期開啟，看好貴金屬價格表觀
事件：美東時間9月17日周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會公布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%—4.5%降至4%—4.25%，降幅25個基點。這是美聯(lián)儲自2024年9月開啟降息周期以來的第四次調(diào)整。美聯(lián)儲最新點陣圖顯示，預(yù)計2025年底前還將降息50個基點（即兩次25個基點的降息），這意味著2025年全年美聯(lián)儲可能累計降息75個基點。
觀點：我們認(rèn)為美聯(lián)儲新一輪降息周期開啟，看好降息周期內(nèi)金屬價格表現(xiàn)。長周期看，在逆全球化趨勢下，美元信用體系的弱化或彰顯貴金屬長期價值，央行持續(xù)購金支撐黃金長期需求，而中國央行黃金儲備占比遠(yuǎn)低于全球平均水平，未來中國央行黃金仍有上行空間。短周期看，在降息周期附近，貴金屬價格較為強(qiáng)勢，當(dāng)前伴隨美聯(lián)儲降息周期開啟，疊加全球地緣政治風(fēng)險以及各種不確定性因素帶來的避險需求提升，貴金屬價格或保持長牛，其中白銀受降息&避險&金銀比修復(fù)預(yù)期，價格彈性空間大，重點關(guān)注金銀標(biāo)的機(jī)遇。
行業(yè)觀點2：鋁庫存短期出現(xiàn)反復(fù)，看好降息周期&旺季來臨下對鋁價支撐
事件：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，庫存方面，9月18日國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存錄得63.8萬噸，較本周一累庫0.1萬噸，環(huán)比上周四累庫1.3萬噸，9月18日國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存13.50萬噸，較周一下跌0.1萬噸，較上周四上漲0.25萬噸；下游需求方面，本周下游加工龍頭企業(yè)開工率較上周小幅增加0.1個百分點至62.2%；成本方面，本周電解鋁行業(yè)完全成本在16363元/噸，周環(huán)比小幅下降74元/噸。
觀點：我們認(rèn)為庫存反復(fù)造成本周鋁價重心略有回調(diào)，核心關(guān)注后續(xù)庫存拐點和旺季消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)情況。本周鋁價重心回落后，下游采買力度小幅回升，考慮鋁消費(fèi)整體趨于回暖，汽車行業(yè)鋁消費(fèi)保持穩(wěn)定增長、電力行業(yè)鋁消費(fèi)增長預(yù)期顯現(xiàn)、建筑行業(yè)鋁消費(fèi)邊際回暖，加工材開工率穩(wěn)中有升，后續(xù)建議關(guān)注庫存拐點的出現(xiàn)和“金九銀十”鋁消費(fèi)旺季預(yù)期逐步兌現(xiàn)對鋁價的強(qiáng)催化。
我們持續(xù)看好電解鋁板塊紅利資產(chǎn)屬性，建議重視高分紅優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受國內(nèi)電解鋁供給強(qiáng)約束、需求有韌性、成本端下行趨勢，電解鋁板塊利潤有望維持高位，而電解鋁企業(yè)總體已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)金流持續(xù)修復(fù)、較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性以及分紅比例逐步提升的階段，行業(yè)股息率總體維持高位，建議關(guān)注優(yōu)勢分紅標(biāo)的。
2、股票觀點：看好貴金屬、銅、鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存10.58萬噸，環(huán)比上周增加11760噸，COMEX庫存316774噸，環(huán)比上周增加6287噸；LME銅庫存14.77萬噸，環(huán)比上周減少6300噸；本周四，全球社會顯性庫存62.1萬噸，環(huán)比上周四增加7672噸。重點推薦貴金屬板塊的中金黃金、赤峰黃金、山金國際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)、西部黃金；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達(dá)資源；銅板塊重點推薦紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)、五礦資源，鋁板塊建議關(guān)注中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬方、華通線纜。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點：剛果金鈷擾動再現(xiàn)，鈷價有望上行
事件：據(jù)路透社報道，三位知情人士透露，剛果正考慮將其鈷出口禁令延長至少兩個月，與此同時，該國官員正致力于敲定一套配額制度，以取代當(dāng)前的出口禁令。剛果礦業(yè)部一名高級官員表示，該部門作出這一決定的原因是，鈷價需要進(jìn)一步回升，且實施基于配額的框架也需要更多時間。礦業(yè)部的這一決定尚需獲得總統(tǒng)府的批準(zhǔn)。
從本周數(shù)據(jù)看，價格方面，9.19日電解鈷現(xiàn)貨均價報27.5萬元/噸，較上周漲幅0.73%；硫酸鈷現(xiàn)貨均價報5.875萬元/噸，較9月12日上漲2450元/噸，漲幅達(dá)4.35%；氯化鈷現(xiàn)貨均價報6.93萬元/噸，較9月12日上漲1550元/噸，漲幅達(dá)2.29%；四氧化三鈷現(xiàn)貨均價報22.65萬元/噸，較9月12日上漲5000元/噸，漲幅達(dá)2.26%。
觀點：我們認(rèn)為剛果金政府考慮至少延長兩個月的鈷出口禁令的消息，加劇了下半年鈷原料緊缺的氛圍?？紤]剛果金運(yùn)輸需要時間，剛果金即便放開配額，預(yù)計年內(nèi)剛果金原料難以到達(dá)中國，而再次延長2個月的禁令或延長原料空窗期的時間，并加劇年內(nèi)原料短缺程度，目前氫氧化鈷系數(shù)接近88%-90%，原料緊缺或帶動鈷價持續(xù)上行，建議關(guān)注鈷原料庫存高的企業(yè)。
從細(xì)分產(chǎn)品看，鈷中間品方面，剛果金禁令預(yù)期&原料消耗&下游需求旺季來臨，鈷中間品報價逐步上移，預(yù)計下周報價仍將繼續(xù)抬升；鈷鹽方面，本周硫酸鈷及氯化鈷價格延續(xù)上漲，主要受原料成本持續(xù)推升與下游旺季補(bǔ)庫需求共同，硫酸鈷和四鈷開工率持續(xù)下滑，硫酸鈷+四氯化三鈷庫存環(huán)比上周下降20噸，硫酸鈷庫存持續(xù)創(chuàng)新低，三元前驅(qū)體開工持續(xù)回升，預(yù)計伴隨旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)和原料消耗，鈷鹽上漲動能強(qiáng)，目前市場對剛果金政策延期的預(yù)期較高，預(yù)計下周氯化鈷價格仍存上行空間；電鈷方面，本周價格上漲主要受鈷中間品及鈷鹽價格持續(xù)上漲帶動，后續(xù)需關(guān)注電鈷反融鈷鹽情況。
我們認(rèn)
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