>> 平安證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲降息落地，金價中樞或持續(xù)抬升-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
貴金屬-黃金：美聯(lián)儲降息落地，金價中樞或持續(xù)抬升。截至9.19，COMEX金主力合約達3719.4美元/盎司。SPDR黃金ETF環(huán)比增加2%為994.56噸。本周美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.00%-4.25%，為年內(nèi)首次降息，也是時隔9個月后重啟降息。鮑威爾強調(diào)政策并非設(shè)定好的路線，本次降息被視為風險緩釋，降息25個基點背后是經(jīng)濟增長放緩與就業(yè)風險的增加，而不是廣泛支持降息50個基點。鮑威爾講話期間，金價出現(xiàn)短期調(diào)整。我們認為鮑威爾發(fā)言一定程度打開Q4美聯(lián)儲降息博弈預期，黃金市場的降息交易預計仍將持續(xù)，金價中樞或持續(xù)抬升。
工業(yè)金屬：下游消費旺季漸進，基本面支撐漸強
銅：截至9.19，LME銅主力合約環(huán)比下跌0.71%至9,996.50美元/噸?；久鎭砜?，截至9.18國內(nèi)銅社會庫存達14.89萬噸，環(huán)比累庫0.46萬噸。截至9.18，LME銅庫存達14.77萬噸。據(jù)SMM，9月19日進口銅精礦指數(shù)報-40.8美元/噸。進口礦加工費中樞近期現(xiàn)邊際抬升，但絕對水平仍偏低，礦端供應難言寬松，疊加廢銅、粗銅供應維持緊張態(tài)勢，原料端支撐仍存。需求端來看，國內(nèi)下游消費旺季漸進，國內(nèi)社庫有望進入去庫周期。宏觀方面，美元偏弱運行仍對銅價起到一定支撐；美聯(lián)儲9月降息落地，銅價上漲驅(qū)動顯現(xiàn)。中長期基本面向好趨勢不變，預計銅價中樞仍上行。
鋁：截至9.19，LME鋁主力環(huán)比下跌0.9%至2676美元/噸?；久鎭砜?，截至9.18，國內(nèi)鋁社會庫存達63.8萬噸，環(huán)比累庫1.3萬噸。截至9.18，LME鋁庫存51.39萬噸。基本面來看，供應端隨著少量置換產(chǎn)能投產(chǎn)，運行產(chǎn)能穩(wěn)中小增，云南第二批置換項目投產(chǎn)并實現(xiàn)產(chǎn)出，行業(yè)開工率小幅走高，產(chǎn)量微幅增長，9月鋁水比例存回升預期。需求端隨著8月進入尾聲，“金九銀十”旺季即將到來，鋁消費整體趨于回暖，汽車行業(yè)鋁消費保持穩(wěn)定增長、電力行業(yè)鋁消費增長預期顯現(xiàn)、建筑行業(yè)鋁消費邊際回暖，加工材開工率穩(wěn)中有升。在供應無壓力，消費回升的趨勢下，庫存拐點將逐漸來臨，給予鋁價下方支撐。宏觀方面，國內(nèi)政策預期中期預計仍持續(xù)定價，同時美聯(lián)儲降息落地，鋁價邊際上行驅(qū)動維持偏強。中期來看，隨著供給剛性落地，全球低位庫存背景下，供需缺口帶來的價格彈性有望進一步放大，看好鋁價中期走勢。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注黃金、銅、鋁板塊。黃金：海外宏觀不確定性持續(xù)，中期黃金避險屬性仍處于放大階段。長期來看特朗普上任后，美元信用走弱的主線邏輯愈加清晰，黃金貨幣屬性加速凸顯，持續(xù)看好黃金中長期走勢。建議關(guān)注：赤峰黃金。銅：國內(nèi)需求逐步回暖，海外新興市場工業(yè)化提速，全球精銅長期需求空間打開，銅精礦緊缺持續(xù)發(fā)酵，原料端支撐漸顯。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)。鋁：電解鋁供弱需強格局有望加速發(fā)酵，鋁價或?qū)⒊掷m(xù)上行。建議關(guān)注：天山股份。
風險提示：
1）終端需求增速不及預期。若終端新能源汽車、儲能、光伏、風電裝機需求增速放緩，不及預期，上下游博弈加劇，中上游材料價格可能承壓。2）供應釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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