>> 中銀證券-數(shù)字資產(chǎn)雙周報：加密貨幣現(xiàn)“買預期賣事實”行情-250926
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
張芳泥,吳瓊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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加密貨幣
過去兩周，加密市場走勢呈現(xiàn)“買預期、賣事實”的經(jīng)典格局。在美聯(lián)儲降息決議落地前，市場對寬松政策的憧憬推動比特幣等核心資產(chǎn)持續(xù)走高，比特幣一度攀升至接近118,000美元的月內(nèi)高點，以太坊等主流幣種也同比錄得階段性漲幅。然而，決議公布后此前積累的上漲動能快速消退，比特幣較降息后高點下跌7%，以太坊過去7日跌幅達14%。
拋壓背后顯示多重資金面壓力。現(xiàn)貨市場方面，比特幣與以太坊現(xiàn)貨ETF的資金通道均出現(xiàn)明顯放緩（圖表6）。衍生品市場的壓力更為顯著，美聯(lián)儲降息后首個周末，據(jù)Coinglass，加密衍生品市場就發(fā)生17億美元的大規(guī)模杠桿多頭清算，其中以太坊多頭清算規(guī)模就超過5億美元，比特幣多頭清算達2.8億美元。清算和追加保證金通知觸發(fā)更多自動賣單，這種強制平倉形成的連鎖反應是造成短時間內(nèi)巨額平倉的主要原因。永續(xù)合約（一種無到期日或行權價的衍生品，盈虧完全取決于比特幣等基礎資產(chǎn)的價格變動）的極高杠桿引發(fā)廣泛關注。與此同時，比特幣和以太坊期貨未平倉合約數(shù)量仍處高峰，杠桿倉位高度集中于關鍵價格區(qū)間，進一步放大了市場的脆弱性。
市場情緒的逆轉，本質(zhì)上源于美聯(lián)儲政策信號的模糊性。9月17日美聯(lián)儲如期完成25個基點的降息，點陣圖顯示年內(nèi)仍有兩次降息預期。但主席鮑威爾在會后言論偏鷹。他明確指出通脹韌性仍存，美聯(lián)儲必須密切關注關稅可能帶來的持續(xù)性影響，確保關稅不會演變?yōu)槌掷m(xù)性的而通脹問題，從而為今年第四季度關稅導致通脹上升的預期情景做鋪墊。后續(xù)貨幣政策將“依賴數(shù)據(jù)、逐次評估”。這種“邊走邊看”的審慎態(tài)度，使市場既期待流動性寬松帶來的資金行情回歸，又擔憂過度樂觀可能遭遇政策反轉，這種矛盾情緒在資產(chǎn)價格上體現(xiàn)為劇烈震蕩。
當前市場正處于多空力量的微妙平衡中。短期來看，虛擬資產(chǎn)能否擺脫震蕩格局，關鍵在于需求端能否有效承接當前拋壓，而美聯(lián)儲后續(xù)政策指引與通脹數(shù)據(jù)變化，將成為決定市場方向的核心變量。歷史數(shù)據(jù)顯示9-12月常為比特幣周期見頂時段。
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