>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第38期)：8月用電量同比增長5%，動力煤港口庫存進一步回落-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 989KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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近期市場動態(tài)：煤炭價格延續(xù)強勢，焦炭首輪提漲啟動。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，9月26日CCI5500大卡動力煤指數(shù)報708元/噸，周環(huán)比上漲4元/噸。本周動力煤產(chǎn)地價格表現(xiàn)較好，港口煤價小幅松動，主要由于臨近假期補庫告一段落。后期，雖然本周下游補庫積極性回落，港口市場降溫，但考慮到大秦線將于10月7日展開為期20天的秋季檢修，且各環(huán)節(jié)庫存處于中低位，預(yù)計煤價震蕩后總體小幅上行趨勢。（1）9月以來雖然季節(jié)性需求回落，不過各環(huán)節(jié)存煤穩(wěn)步下行，預(yù)計后期非電需求和冬儲補庫將繼續(xù)支撐煤價；（2）8月煤炭產(chǎn)量下降3.2%，9月上旬重點煤礦產(chǎn)量維持同比下降，預(yù)計后期國內(nèi)產(chǎn)量難有顯著增量；（3）8月進口環(huán)比增長同比繼續(xù)回落，近期印尼澳洲價格優(yōu)勢下降，預(yù)計進口增量空間不大。焦煤方面，本周港口和產(chǎn)地煉焦煤價格延續(xù)上漲，港口主焦煤漲至1750元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。9月河南、山西、安徽等地焦煤企業(yè)普遍上調(diào)長協(xié)價約50元/噸。近期焦煤需求回升，10月以后焦煤產(chǎn)業(yè)鏈仍處旺季，加上庫存仍位于中低位，預(yù)計短期焦煤現(xiàn)貨價格有望延續(xù)穩(wěn)中偏強。（1）需求端剛需穩(wěn)定，補庫需求上升；（2）供給端安監(jiān)力度趨嚴。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：本周國務(wù)院國資委主任張玉卓9月25日主持召開部分國有企業(yè)經(jīng)濟運行座談會，聚焦穩(wěn)電價、穩(wěn)煤價、防止“內(nèi)卷式”惡性競爭等；（2）國內(nèi)供需面：8月生鐵產(chǎn)量增速回升，火電需求延續(xù)較好，國內(nèi)原煤產(chǎn)量及進口量同比降幅明顯；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長，25年前7月煤炭貿(mào)易量同比下降6.3%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：三季度以來，煤炭供需總體向好，經(jīng)過前期小幅回落后近兩周上漲?？紤]到各環(huán)節(jié)庫存下降，非電需求季節(jié)性回升，進口量下降以及核查超產(chǎn)等因素支撐，預(yù)計煤價4季度維持偏強。上半年28家煤炭開采公司合計歸母凈利潤565億元，同比-32%。其中Q2煤價下行明顯，但龍頭公司成本費用控制較好，盈利韌性總體較強，下半年量價雙升，估值和利潤向上彈性可期，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。
重點公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動力煤公司：中國神華（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、兗礦能源（A、H）、電投能源、新集能源等；（2）受益于需求預(yù)期向好、供應(yīng)收縮的高彈性公司：山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、晉控煤業(yè)、首鋼資源、平煤股份、山煤國際、華陽股份等。
風險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。
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