>> 山西證券-煤炭行業(yè)擴(kuò)儲行為研究之二：探索擴(kuò)儲周期-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 1852KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
胡博 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：
寫在前面。煤炭擴(kuò)儲行為研究系列報告說明。近年來，煤炭企業(yè)頻頻擴(kuò)儲，引發(fā)市場高度關(guān)注。本系列報告嘗試對煤炭擴(kuò)儲行為進(jìn)行多維度的梳理、解讀和研判。本篇為系列報告的第二篇，主要通過復(fù)盤煤礦建礦流程、透視建礦成本及模擬新建煤礦盈利測算等研究，探索擴(kuò)儲周期。
新建煤礦周期較長。通常煤礦新建礦井的周期為5-8年，甚至更長。擴(kuò)儲方式上，常規(guī)擴(kuò)儲與收購擴(kuò)儲各有優(yōu)勢。2024年以來諸多煤炭公司選擇擴(kuò)儲。
探轉(zhuǎn)采，煤礦從無到有的“啟動鍵”。探轉(zhuǎn)采即礦產(chǎn)資源勘查階段（探礦權(quán)）向礦產(chǎn)資源開采階段（采礦權(quán)）過渡的法定程序和環(huán)節(jié)，為建設(shè)煤礦的前置條件之一?？辈殡A段主要探求推斷資源量和部分控制資源量?？碧诫A段要求高于勘查階段。
煤礦建設(shè)不僅要消耗大量資本開支，也需要很長的建設(shè)周期，對樣本進(jìn)行透視測算煤礦建設(shè)成本。其中所有樣本的平均噸產(chǎn)能投資金額為697.4元/噸；近年煤礦單位投資成本呈不斷提升趨勢；除青海省外，晉陜蒙新4個主要區(qū)域單位投資成本較其他區(qū)域相對更低；露天開采相較于井工開采單位投資成本更低，井工開采中立井開采單位投資成本最高；設(shè)計產(chǎn)能高的新建礦在單位投資成本角度具備一定規(guī)模優(yōu)勢。新建礦井或推高煤炭生產(chǎn)成本。
煤礦投資回報模型推演。礦產(chǎn)資源有限，因此煤礦并非永續(xù)。煤礦服務(wù)年限包括新建煤礦從投產(chǎn)到煤炭資源開采完畢后礦山閉坑的全部時間。模擬若干新建礦井，測算收益期盈虧平衡點，不同礦井差異較大。
投資建議：擴(kuò)儲成本提升，煤價有支撐，把握節(jié)奏。近年新建礦井成本呈不斷提升趨勢，導(dǎo)致煤礦盈虧平衡點有所提升。未來考慮礦業(yè)權(quán)價格和建礦成本等大額資本開支，成本有望不斷被推升。關(guān)注【山煤國際】、【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【新集能源】、【中煤能源】。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下降，新建礦井資本開支影響公司財務(wù)健康，擴(kuò)儲過程中遇到的其他阻力（環(huán)境因素等），中小型煤企潛在擴(kuò)儲意愿或容易陷入“紅利陷阱”。
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