>> 方正證券-煤炭及公用事業(yè)行業(yè)周報：坑口供需共振，節(jié)前煤價將持續(xù)探高-250921
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 1446KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧,韓笑 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點：煤炭板塊，本周內蒙查超產(chǎn)文件出臺，發(fā)現(xiàn)超公告產(chǎn)能(含保供產(chǎn)能)組織生產(chǎn)煤礦93處，2025年1-6月單月原煤產(chǎn)量超過公告產(chǎn)能10%的煤礦有15處，該文件對煤價情緒影響較為明顯，煤價連續(xù)上漲,截至9月19日秦港Q5500報價704元/噸，環(huán)比上漲24元/噸。電力板塊，我們認為隨著降息落地，電力尤其是制造業(yè)用電需求有望繼續(xù)攀升，雖然煤價上漲但同比仍處低位，以及未來電力市場改革將進一步夯實火電壓艙石作用，火電企業(yè)業(yè)績有望同比提升。
投資觀點：
煤炭板塊：當前煤炭行業(yè)的供給側收緊成為本周的投資主題，煤炭供大于求的局面有望逐步扭轉，煤價也有望繼續(xù)提升，伴隨著供給收縮、需求起量，煤炭供需格局或有所好轉，未來也可展望對于進口煤的限制。我們認為長協(xié)占比較高的神華、中煤業(yè)績穩(wěn)定性較強，如果煤價繼續(xù)反彈，低估值彈性標的兗礦能源（港股）也有望迎來估值修復。
投資邏輯一：本次煤價確立政策底部，為煤炭企業(yè)確立盈利底，對于高分紅比例的標的，其業(yè)績有了下限保證，股息率也有保障，高股息企業(yè)有望得到估值提升。建議關注資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例預期較高的標的：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)。
投資邏輯二：彈性標的有望受益供給側收緊。隨著供給側出現(xiàn)收緊，煤價有望進一步提升，彈性及低估值板塊有望受益。建議關注：兗礦能源（港股）、晉控煤業(yè)。
公用事業(yè)板塊：當前多數(shù)地區(qū)25年長協(xié)電價有所下調，但部分地區(qū)電價仍有較強支撐，考慮到煤價同比下跌能夠有效降低火電企業(yè)營業(yè)成本，火電盈利有望得到進一步釋放；而水電電價相對穩(wěn)定有望帶動水電企業(yè)盈利穩(wěn)步增長，我們認為火電和水電板塊業(yè)績表現(xiàn)或相對優(yōu)異。
1）火電板塊，當前煤炭價格逐漸反彈但幅度相對不大，火電公司仍在一定程度上受益于煤價同比較低帶來的成本下降，且各地陸續(xù)出臺容量電價政策，有望進一步托底火電收益，建議關注機組分布多位于北方、今年電價相對堅挺的京能電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電。
2）水電板塊，來水偏豐帶動水電發(fā)電量整體偏好，且水電企業(yè)受市場化波動影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風險利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢，建議關注長江電力、川投能源。
3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價或有所降低，但核電核準節(jié)奏穩(wěn)健，新機組投運帶來的發(fā)電量提升有望實現(xiàn)以量補價，建議關注中國廣核（A+H）、中國核電。
4）新能源板塊，考慮到海風消納條件相對優(yōu)異，且多地出臺海風建設規(guī)劃，未來發(fā)展?jié)摿^大，建議關注受益于福建海風項目核準的福能股份、中閩能源。
風險提示：安全生產(chǎn)風險、國際形勢變動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、商品價格大幅波動風險、項目建設進度不及預期風險、政策支持力度不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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