>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第37期)：8月產(chǎn)量同比下降3.2%，內(nèi)蒙查超產(chǎn)落地，火電需求延續(xù)較好-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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近期市場動態(tài)：煤炭價格整體較為強勢，焦炭第二輪提降落地。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，9月19日CCI5500大卡動力煤價報704元/噸，周環(huán)比上漲21元/噸。本周港口和產(chǎn)地動力煤價格均有明顯上漲，其中陜西區(qū)域漲幅較大。本周市場穩(wěn)步向好，終端用戶采購增加，且隨著雙節(jié)臨近，補庫需求也有所釋放。后期，大秦線將于10月7日展開為期20天的秋季檢修，同時非電需求預期增長，且各環(huán)節(jié)庫存中低位，預計煤價有望逐步企穩(wěn)回升。（1）9月以來各地氣溫進一步下降，不過各環(huán)節(jié)存煤穩(wěn)步回落，預計后期補庫需求和非電需求將支撐煤價；（2）8月煤炭產(chǎn)量下降3.2%，9月上旬重點煤礦產(chǎn)量維持同比下降，預計后期國內(nèi)產(chǎn)量難有顯著增量；（3）8月進口環(huán)比增長同比繼續(xù)回落，近期印尼澳洲價格優(yōu)勢下降，預計進口增量空間不大。焦煤方面，本周港口煉焦煤價格回升130元/噸至1670元/噸，產(chǎn)地價格也有回升。9月河南、山西、安徽等地焦煤企業(yè)普遍上調(diào)長協(xié)價約50元/噸。近期焦煤需求回升，預計9月下旬以后金九銀十旺季效應繼續(xù)體現(xiàn)，加上庫存仍位于中低位，預計短期焦煤現(xiàn)貨價格有望延續(xù)上行。（1）需求端剛需穩(wěn)定，補庫需求上升；（2）供給端安監(jiān)力度趨嚴。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：本周9月16日，內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局發(fā)布《關(guān)于全區(qū)生產(chǎn)煤礦生產(chǎn)能力核查情況的通報》；（2）國內(nèi)供需面：8月生鐵產(chǎn)量增速回升，火電需求延續(xù)較好，國內(nèi)原煤產(chǎn)量及進口量同比降幅明顯；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，印度和東南亞需求穩(wěn)健增長，25年前7月煤炭貿(mào)易量同比下降6.3%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：三季度以來，煤炭供需總體向好，經(jīng)過前期小幅回落后本周再次上漲?？紤]到各環(huán)節(jié)庫存下降，非電需求季節(jié)性回升，進口量下降以及核查超產(chǎn)等因素支撐，預計煤價有望延續(xù)小幅上漲，4季度延續(xù)穩(wěn)中偏強走勢。上半年，28家煤炭開采公司上半年合計歸母凈利潤565億元，同比-32%。其中Q2煤價下行明顯，但龍頭公司成本費用控制較好，盈利韌性總體較強，下半年量價雙升，估值和利潤向上彈性可期，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。
重點公司：（1）盈利分紅穩(wěn)健的動力煤公司：中國神華（A、H）、陜西煤業(yè)、中煤能源（A、H）、兗礦能源（A、H）、電投能源、新集能源等；（2）受益于需求預期向好、供應收縮的高彈性公司：山西焦煤、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、首鋼資源、平煤股份、山煤國際、晉控煤業(yè)、華陽股份等。
風險提示。下游需求增速低預期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導致煤價超預期下跌等。
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