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投資要點(diǎn)：
　　周觀點(diǎn)（2025.09.14-2025.09.20）：1）動(dòng)力煤：產(chǎn)地市場(chǎng)偏強(qiáng)，港口煤價(jià)反彈上揚(yáng)。供應(yīng)端，主產(chǎn)區(qū)煤礦銷售好、庫(kù)存低，部分民營(yíng)礦因安全檢查停產(chǎn)整頓，雖有符合條件礦井核增產(chǎn)能補(bǔ)充，但受嚴(yán)查超產(chǎn)政策影響，貨源增量有限。需求端，高溫消退使沿海電廠日耗回落、庫(kù)存去化放緩，電廠采購(gòu)謹(jǐn)慎且壓價(jià)；不過臨近國(guó)慶，下游終端補(bǔ)庫(kù)需求釋放、采購(gòu)積極，后續(xù)大秦線檢修預(yù)計(jì)推動(dòng)采購(gòu)節(jié)奏加快。短期看，補(bǔ)庫(kù)需求與市場(chǎng)情緒支撐煤價(jià)震蕩偏強(qiáng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注非電需求回升幅度。2）煉焦煤：短期價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，金九銀十有望逐步發(fā)力。供應(yīng)端，本周煤礦產(chǎn)量小幅增加但復(fù)產(chǎn)速度偏慢。需求端，部分焦企開啟第一輪提漲，鋼廠鐵水產(chǎn)量、焦企開工維持高位，對(duì)焦煤剛性需求穩(wěn)定，下游采購(gòu)積極性提升。預(yù)計(jì)后續(xù)金九銀十旺季支撐下，煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。推薦組合：中國(guó)神華、中煤能源、晉控煤業(yè)、電投能源、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、兗礦能源、新集能源、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份。
　　動(dòng)力煤：產(chǎn)地煤價(jià)回升，港口庫(kù)存續(xù)降
　　動(dòng)力煤港口價(jià)格：9月19日，秦皇島動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為709元/噸，周環(huán)比增加21元/噸；2025年9月，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)（Q5500）為674元/噸，月環(huán)比增加0.9%，年同比減3.3%。
　　庫(kù)存：北港：9月12日，北方港口煤炭庫(kù)存2270萬噸，周環(huán)比減少2萬噸。下游：9月18日，沿海八省終端用戶庫(kù)存3456萬噸，周環(huán)比增加39萬噸；可用天數(shù)15.5天，周環(huán)比增加0.1天；內(nèi)陸17省終端用戶庫(kù)存8914.8萬噸，周環(huán)比增加156.7萬噸；可用天數(shù)26.3天，周環(huán)比增加0.1天。
　　需求：9月18日，沿海八省用戶近7日移動(dòng)平均日耗223.2萬噸，周環(huán)比減少10.3萬噸；內(nèi)陸十七省用戶近7日移動(dòng)平均日耗333.4萬噸，周環(huán)比減少1.8萬噸。
　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：9月14日，晉陜蒙三地合計(jì)煤炭周產(chǎn)量2723.5萬噸，周環(huán)比增加51.9萬噸；其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西分別周產(chǎn)量879.1/1192.3/652.1萬噸，分別周環(huán)比變化+24.8/+19.8/+7.3萬噸。
　　焦煤焦炭：焦煤價(jià)格再度回升，焦炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行
　　焦煤：9月18日，山西產(chǎn)1610元/噸，周環(huán)比增加60元/噸；澳大利亞產(chǎn)1600元/噸，周環(huán)比增加80元/噸；俄羅斯產(chǎn)1280元/噸，周環(huán)比增加20元/噸；加拿大產(chǎn)1560元/噸，周環(huán)比增加80元/噸；美國(guó)產(chǎn)1550元/噸，周環(huán)比增加80元/噸。
　　焦炭：9月19日，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)1321元/噸，周環(huán)比減少43元/噸；焦炭成本指數(shù)1445元/噸，周環(huán)比增加23元/噸；價(jià)格指數(shù)低于成本指數(shù)124元/噸，差額周環(huán)比增加66元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速、煤價(jià)大幅下行、煤炭供應(yīng)增加超預(yù)期、行業(yè)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、安監(jiān)環(huán)保力度升級(jí)等