>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：中秋渠道走訪——安徽合肥市場-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周源,符蓉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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安徽合肥白酒市場跟蹤：整體看，步入9月后白酒動銷持續(xù)環(huán)比改善，整體趨勢向好，但預(yù)計雙節(jié)期間動銷同比仍將延續(xù)下滑表現(xiàn)。（1）分價格帶看，100-200元價格帶白酒產(chǎn)品消費(fèi)場景受政策影響較小，經(jīng)銷商走貨速度、終端貨齡表現(xiàn)均顯著優(yōu)于300元以上價格帶產(chǎn)品。（2）從回款進(jìn)度看，雖然目前多數(shù)廠家不再強(qiáng)制性要求打款，幫助經(jīng)銷商舒壓。但地產(chǎn)酒龍頭基地市場內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢、對經(jīng)銷商議價能力較強(qiáng)，中大型經(jīng)銷商多數(shù)仍按計劃持續(xù)進(jìn)行回款。（3）從庫存情況看，5-7月動銷受阻下，多數(shù)經(jīng)銷商庫存環(huán)比、同比均有所增加。終端層面看，煙酒店打款備貨意愿普遍較弱，目前僅30%-40%的煙酒店敢于大量備貨，且備貨量減少，預(yù)計終端整體庫存絕對值同比有所下降。（4）從價盤表現(xiàn)看，地產(chǎn)酒廠商策略多以價盤為先，且核心產(chǎn)品普遍采用控價模式銷售，批價波動較小，價格表現(xiàn)較高端酒更為穩(wěn)健。近期普五批價有所回落，但終端報價仍多在860-880元，煙酒店主普遍不愿意低于成本價拋貨。
本周(9.22-9.26)食品飲料板塊漲跌幅-2.5%，在申萬一級行業(yè)中排名28/31，跑輸滬深300指數(shù)3.6pct。子板塊中軟飲料、肉制品漲跌幅排名靠前，分別為+0.9%、持平，預(yù)加工食品、保健品漲跌幅排名靠后，分別為-3.5%、-3.9%。個股方面，本周食品飲料板塊15只個股上漲、103只個股下跌，分別占比12.7%/87.3%。（2）食品飲料/白酒板塊PETTM絕對估值分別為為21.9X/19.0X。相對估值（較滬深300）分別為1.57/1.38倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至9.26）散瓶飛天茅臺批價1790元，環(huán)周(較9.19)上升30元，整箱飛天茅臺批價1820元，環(huán)周(較9.19)上升40元。普五/國窖1573批價為815/840元，環(huán)周(較9.19)下降5元/持平。
投資建議：（1）白酒方面：白酒歷經(jīng)四年調(diào)整期，2025年有望迎來“估值+業(yè)績”雙底，板塊進(jìn)入中周期買點(diǎn)，股息率與十年期國債收益率比值較高，配置性價比顯現(xiàn)?？春眯袠I(yè)出清后需求面的恢復(fù)。核心推薦：山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、貴州茅臺、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品方面：大眾品行業(yè)渠道變革，消費(fèi)者追求“性價比+高價值”。為適應(yīng)消費(fèi)趨勢和渠道變化，我國大眾品企業(yè)需關(guān)注性價比、健康、便捷、功能等需求，產(chǎn)品力強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭有望受益。此外，大眾品龍頭出海亦存在發(fā)展機(jī)遇，核心推薦：燕京啤酒、天味食品、東鵬飲料、立高食品、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?、華潤啤酒、伊利股份。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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