>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：多線(xiàn)共振，深成指創(chuàng)階段新高-250929
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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摘要。2025年9月29日周一，A股市場(chǎng)小幅放量，非銀、有色等板塊表現(xiàn)活躍；30年期國(guó)債期貨下行明顯；期貨多數(shù)下跌，滬銀價(jià)格再創(chuàng)新高，焦煤焦炭領(lǐng)跌。
一、市場(chǎng)行情分析
1 ）股票市場(chǎng)：多線(xiàn)共振，深成指刷新階段新高
市場(chǎng)小幅放量，深成指刷新階段新高。今日A股市場(chǎng)整體震蕩上行，各主要指數(shù)均有上行。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.9%報(bào)3862.53點(diǎn)，深證成指漲2.05%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.74%，北證50漲0.69%，科創(chuàng)50漲1.35%，萬(wàn)得全A漲1.37%，萬(wàn)得A500漲1.67%，中證A500漲1.48%。其中深成指刷新階段新高，滬指、創(chuàng)業(yè)板指等逼近前高。A股全天成交2.18萬(wàn)億元，上日成交2.17萬(wàn)億元。
熱點(diǎn)頻現(xiàn)帶動(dòng)非銀、有色等多線(xiàn)共振，防御板塊表現(xiàn)欠佳。今日行業(yè)板塊呈現(xiàn)多線(xiàn)共振的格局。盤(pán)面上，有色金屬、電力設(shè)備等板塊受周末政策驅(qū)動(dòng)，早盤(pán)表現(xiàn)活躍，帶動(dòng)指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲；進(jìn)入午盤(pán)，非銀板塊大規(guī)模活躍，板塊最高漲至6.08%，帶動(dòng)指數(shù)全方面沖高，板塊終收?qǐng)?bào)3.84%。下跌方面，煤炭板塊下跌0.84%，銀行板塊下跌0.46%，紅利板塊走勢(shì)稍弱，或受市場(chǎng)整體風(fēng)格影響。
維持高位震蕩觀(guān)點(diǎn)，短期綜合配置，中長(zhǎng)期科技預(yù)計(jì)仍是主線(xiàn)。時(shí)值國(guó)慶長(zhǎng)假節(jié)前，各類(lèi)機(jī)構(gòu)或有一定調(diào)倉(cāng)行為，但從板塊表現(xiàn)情況來(lái)看，一方面科技板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，另一方面今日活躍的電力設(shè)備及有色金屬陸續(xù)有政策出臺(tái)，A股市場(chǎng)慢牛格局仍在持續(xù)。再者，十月相關(guān)宏觀(guān)事件預(yù)期良好，四中全會(huì)10月20日召開(kāi)，美國(guó)方面十月降息預(yù)期也有所提升。可以看到在10月較好的預(yù)期下短期內(nèi)市場(chǎng)搶籌明顯增加，但也應(yīng)看到臨近月末滬指有更大收出長(zhǎng)下影線(xiàn)的趨勢(shì)，短期內(nèi)我們維持高位震蕩觀(guān)點(diǎn)，建議綜合配置。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前全球仍處于人工智能技術(shù)革命帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)持續(xù)提升拉動(dòng)階段，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)降息之后全球流動(dòng)性寬松開(kāi)啟，以科技板塊為代表的的新興產(chǎn)業(yè)仍有望帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行。
2)債券市場(chǎng)：國(guó)債期貨普遍收跌，資金面變化較小
國(guó)債期貨收跌，30年期跌幅較大。今日國(guó)債期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，各期限主力合約均錄得不同程度的跌幅。截至收盤(pán)，30年、10年、5年、2年期國(guó)債期貨主力合約分別下跌0.47%、0.01%、0.04%、0.02%。
資金面變化較小。今日國(guó)內(nèi)資金面情況整體保持穩(wěn)定，但短端與長(zhǎng)端利率出現(xiàn)分化。隔夜SHIBOR報(bào)1.3111%，較前一交易日下行0.15BP，14天期上行3.05BP。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，人民銀行9月29日公告稱(chēng)，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2886億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.4%。今日公開(kāi)市場(chǎng)有2405億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放481億元。
短期延續(xù)博弈，政策面和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)值得關(guān)注。短期來(lái)看，央行通過(guò)大規(guī)模逆回購(gòu)操作釋放流動(dòng)性，有助于維持資金面的寬松環(huán)境，對(duì)國(guó)債期貨價(jià)格帶來(lái)一定支撐，今日除30年期受市場(chǎng)影響有所下跌外，其余價(jià)格大致保持穩(wěn)定。從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，當(dāng)前或仍處弱復(fù)蘇階段，內(nèi)需不足問(wèn)題未根本改善，明日將公布9月PMI數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，央行可能繼續(xù)采取寬松政策，從而推動(dòng)國(guó)債期貨價(jià)格進(jìn)一步上行。
3)商品市場(chǎng)：銀價(jià)新高，黑色調(diào)整
商品市場(chǎng)多數(shù)下跌。今日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多數(shù)下跌，貴金屬板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黑色系則遭遇重挫。其中，貴金屬漲幅居前，滬銀漲3.9%，滬金漲1.3%；焦炭（-4.2%）、焦煤（-5.0%）跌幅居前。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)貴金屬走強(qiáng)，而黑色系受前期漲幅較大和下游需求影響有所調(diào)整。
金銀比持續(xù)修復(fù)，持續(xù)看好貴金屬長(zhǎng)期行情。展望10月，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的預(yù)期有所加強(qiáng)，截至9月29日，10月29日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議進(jìn)一步降息的概率為88.7%，前一日為87.7%，降息交易持續(xù)進(jìn)行，帶動(dòng)貴金屬價(jià)格屢創(chuàng)新高。針對(duì)白銀來(lái)看，近期金銀比正呈逐步修復(fù)趨勢(shì)，截至9月26日，倫敦市場(chǎng)金銀比約為83.5，2000年以來(lái)金銀比均值約為68.9，未來(lái)仍有望對(duì)銀價(jià)有所帶動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入新一輪降息周期，實(shí)際利率下行有望推動(dòng)黃金定價(jià)上移，同時(shí)疊加地緣政治博弈不確定風(fēng)險(xiǎn)，均進(jìn)一步支撐貴金屬價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)趨勢(shì)。
反內(nèi)卷初現(xiàn)成效，靜待后續(xù)需求落地。近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年1-8月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。受市場(chǎng)需求增加、價(jià)格回升、成本有所下降等因素帶動(dòng)，1-8月份，全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋼鐵行業(yè)同比扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額837.0億元；有色行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)12.7%，較1-7月份加快5.8個(gè)百分點(diǎn)。短期內(nèi)反內(nèi)卷政策成效初現(xiàn)，結(jié)合前期鋼鐵、建材等重點(diǎn)行業(yè)政策已逐步落地，且周末也對(duì)有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作做出部署。我們預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)或開(kāi)始走向“情緒退潮、基本面回歸”的特征，且未來(lái)進(jìn)一步走勢(shì)或?qū)⒏嘤晒┬铔Q定。多晶硅、純堿、玻璃、煤焦等前期跟隨反內(nèi)卷波動(dòng)較大的工業(yè)品，未來(lái)產(chǎn)業(yè)庫(kù)存去化與終端需求改善節(jié)奏或?qū)⒊蔀闆Q定價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
二、交易熱點(diǎn)追蹤
1）近期熱門(mén)品種梳理
2）近期核心思路總結(jié)
權(quán)益方面，伴隨一系列宏觀(guān)事件和政策落地，結(jié)合指數(shù)
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