>> 中郵證券-高德紅外(002414)2025H1業(yè)績同比高增，完整裝備系統(tǒng)內(nèi)銷外貿(mào)空間廣闊-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬強 |
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事件
8月26日，高德紅外發(fā)布2025年半年報。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元，同比增長68%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增長907%。
點評
1、型號項目類產(chǎn)品恢復(fù)交付，2025H1公司業(yè)績同比高增。2025H1，公司原延期的型號項目類產(chǎn)品恢復(fù)交付，與某貿(mào)易公司簽訂的完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品合同完成國外驗收交付，同時公司大力拓展民品市場，紅外芯片應(yīng)用業(yè)務(wù)需求快速釋放，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元，同比增長68%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增長907%。分產(chǎn)品看，紅外綜合光電及完整裝備系統(tǒng)收入18.66億元，同比增長70%，傳統(tǒng)彈藥及信息化彈藥收入0.57億元，同比增長640%。
2、毛利率同比基本持平，收入規(guī)模增長下四費費率同比降低17.85pcts。2025H1，公司銷售毛利率51.02%，同比降低0.38pcts,分產(chǎn)品看，紅外綜合光電及完整裝備系統(tǒng)毛利率51.65%，同比持平，傳統(tǒng)彈藥及信息化彈藥毛利率33.79%，同比提高68.56pcts。費用率方面，2025H1，公司四費費率27.60%，同比降低17.85pcts，其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為3.12%、7.11%、17.13%、0.23%，分別同比降低1.78pcts、降低5.02pcts、降低10.74pcts、降低0.31pcts。
3、在完整裝備系統(tǒng)總體領(lǐng)域，公司已經(jīng)實現(xiàn)了從某一品類到多品類、多領(lǐng)域、多兵種的跨越式發(fā)展，內(nèi)銷外貿(mào)空間廣闊。2024年3月，公司披露與軍貿(mào)公司簽訂完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品合同金額3.34億元。2025年7月14日，公司披露與客戶簽訂了某型號完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品采購協(xié)議，協(xié)議金額8.79億元，該協(xié)議簽訂金額為后續(xù)將簽訂的大額訂貨合同的部分預(yù)付價款。2025年7月21日，公司披露分別與某J貿(mào)公司、某客戶簽訂了完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品國內(nèi)采購合同和某型號光電系統(tǒng)訂購合同，合同總金額6.85億元。2025年8月4日，公司披露與客戶簽訂了某型號完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品訂購合同和某型號裝備熱像儀產(chǎn)品訂購合同，總金額3.07億元。公司在完整裝備系統(tǒng)總體方面的能力和地位已走到了先進行列，完成了從“跟隨”到“引領(lǐng)”的跨越。在國際市場，公司已成功躋身國際高端完整裝備系統(tǒng)總體供應(yīng)商之一，打破了西方傳統(tǒng)巨頭在該領(lǐng)域的長期壟斷格局。同時，國際市場的嚴苛要求和實戰(zhàn)化應(yīng)用經(jīng)驗，將有助于國內(nèi)完整裝備系統(tǒng)總體領(lǐng)域的研發(fā)與升級，進一步推動公司相關(guān)技術(shù)標準的提升和裝備性能的優(yōu)化，將提升公司后續(xù)在國內(nèi)多品類完整裝備總體型號項目上的競爭力。我們認為，未來公司完整裝備系統(tǒng)內(nèi)銷外貿(mào)有望迎來共振發(fā)展。
4、我們預(yù)計公司2025-2027年的營業(yè)收入分別為51、61、77億元，歸母凈利潤分別為6.68、8.54、12.45億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為76、60、41倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
裝備系統(tǒng)交付不及預(yù)期；裝備價格及盈利能力低于預(yù)期；軍貿(mào)拓展不及預(yù)期等。
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