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9月29日下午，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上宣布將推出新型政策性金融工具，規(guī)模共5000億元。國家發(fā)改委政策研究室副主任李超在新聞發(fā)布會(huì)上表示，新型政策性金融工具將全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。國家發(fā)改委將抓緊把新工具資金投放到具體項(xiàng)目，后續(xù)將督促各地方推動(dòng)項(xiàng)目加快開工建設(shè)，盡快形成更多實(shí)物工作量，推動(dòng)擴(kuò)大有效投資。
　　該政策性金融工具的推出符合我們的預(yù)期。我們?cè)?月下旬發(fā)布的下半年經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中就預(yù)測(cè)財(cái)政上還會(huì)增加0.5-1萬億元的額外資金支持。在我們9月初發(fā)布基建投資專題報(bào)告的時(shí)候，我們亦指出8-12月的地方政府專項(xiàng)債和超長期特別國債較去年同期有6168億元的缺口或需要彌補(bǔ)。而隨著7-8月不及預(yù)期的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，尤其是基建投資增速的一再明顯下滑，我們進(jìn)一步把政策發(fā)布時(shí)間預(yù)測(cè)明確到最快9月底。我們相信在政策支持下，基建投資增速或開始回升，成為穩(wěn)整體投資增速的關(guān)鍵所在，盡管成效的顯現(xiàn)可能存在一定時(shí)滯。
　　展望未來，我們認(rèn)為年內(nèi)仍有適度的經(jīng)濟(jì)刺激政策推出，但“大水漫灌”式刺激的可能性很低。近期政策重點(diǎn)或放在新型政策性金融工具的落實(shí)和觀察一線城市房地產(chǎn)政策優(yōu)化成效上?？紤]到下半年僅需4.7%的經(jīng)濟(jì)增速就可以實(shí)現(xiàn)5%的全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，且中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談進(jìn)展尚算順利，我們認(rèn)為接下來或不會(huì)有大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。在財(cái)政政策上，在我們此前一直呼吁的增量財(cái)政資金落地后，另外兩個(gè)潛在的政策措施或是：1）財(cái)政部部長藍(lán)佛安在9月12日國新辦發(fā)布會(huì)上預(yù)告的、將提前下達(dá)部分明年新增地方政府債務(wù)限額；2）彭博社在9月報(bào)道的、中央政府正考慮引導(dǎo)國有商業(yè)銀行和政策性銀行，向地方政府的融資平臺(tái)和關(guān)聯(lián)企業(yè)提供貸款，以支持地方政府償還拖欠的企業(yè)賬款。在貨幣政策上，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)年內(nèi)還有50個(gè)基點(diǎn)降準(zhǔn)和10-20個(gè)基點(diǎn)的降息。不過考慮到近期“存款搬家”到股市等金融市場(chǎng)動(dòng)向，我們認(rèn)為降準(zhǔn)降息時(shí)點(diǎn)相比我們此前預(yù)測(cè)的最快9月底或有所延后。此外，也需重點(diǎn)關(guān)注10月20日至23日召開的二十屆四中全會(huì)將提供的“十五五”規(guī)劃工作框架以及10月底在APEC峰會(huì)上潛在的中美兩國元首會(huì)晤。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：中美關(guān)系尤其是貿(mào)易關(guān)系再次惡化；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)遲遲不能企穩(wěn)；政策推出和成效不及預(yù)期；通脹恢復(fù)慢于預(yù)期。