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美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日宣布利率決議，當(dāng)前市場普遍預(yù)期美國將重啟降息周期。為判斷各類資產(chǎn)的演繹，我們對2024年9月開啟的新一輪降息后各類資產(chǎn)表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤和分析,發(fā)現(xiàn)本輪降息周期與前兩輪預(yù)防性降息周期有較大不同,資產(chǎn)衰現(xiàn)上股票>大宗商品>外匯>債券。。
　　美國降息周期或?qū)⒃诒驹轮貑?。我們的首席宏觀分析師金曉雯預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月開始降息，幅度為25個(gè)基點(diǎn)。即將在美聯(lián)儲9月議息會議上更新的季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測或?qū)⒚鞔_今年的總共降息幅度。她目前維持今年一共還有2次25個(gè)基點(diǎn)的基本預(yù)測，不過風(fēng)險(xiǎn)更偏向于更大幅度的降息。如果關(guān)稅對通脹的影響不大，勞動力市場加速走弱，那么美聯(lián)儲可能在今年剩余的3次議息會議(9月、10月、12月)上，均降息25個(gè)基點(diǎn)。由于本輪隆息開始至今，美國經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，我們判斷本輪美聯(lián)儲降息更多是預(yù)防性的。
　　以絕對回報(bào)來看:股票>大宗商品>外匯>債券。2024年9月首次降息后,短期大部分資產(chǎn)類別錄得正回報(bào)。降息后一天,波動率大幅下降，恒生科技和納斯達(dá)克指數(shù)領(lǐng)漲股市，白銀領(lǐng)漲商品，澳元和英鎊領(lǐng)漲外匯，但債券價(jià)格普遍下跌，短年期債券表現(xiàn)略優(yōu)于長年期債券。降息后一周，波動率進(jìn)一步下降，股市全線上揚(yáng)，港股領(lǐng)漲，百銀繼續(xù)領(lǐng)漲，日元表現(xiàn)較佳，短年期債券表現(xiàn)持續(xù)好于長年期債券。降息后一月，波動率企穩(wěn)，中國市場(包括A股、港股）大幅跑贏美股、日股、歐股等股市，白銀和黃金表現(xiàn)較佳，日元、美元指數(shù)、瑞典克朗表現(xiàn)較佳，美債和日債表現(xiàn)較落后。
　　從核心資產(chǎn)的走勢上看:股市走勢最為強(qiáng)勁。美股和美元指數(shù)在首次降息后6個(gè)月內(nèi)持續(xù)上漲，但美國國債在降息開啟后下行幅度較大,雖然曾一度轉(zhuǎn)漲，但其后重回下行通道。A股和港股在首次降息后大幅上漲，中國國債價(jià)格和美元兌人民幣回落后上漲。黃金價(jià)格在首次降息后三個(gè)月內(nèi)呈區(qū)間波動態(tài)勢，但隨后維持上漲趨勢。原油價(jià)格在降息開啟后半年內(nèi)較為波動，但其后大體呈下行趨勢。
　　從行業(yè)表現(xiàn)來看:可選消費(fèi)、信息技術(shù)漲幅領(lǐng)先，但傳統(tǒng)高股息板塊表現(xiàn)落后。首次降息后一月，標(biāo)普500指數(shù)中，信息技術(shù)、可選消費(fèi)漲幅領(lǐng)先，但必選消費(fèi)、公用事業(yè)等表現(xiàn)落后。MSCI中國指數(shù)中，房地產(chǎn)、信息科技漲幅領(lǐng)先，但公用事業(yè)、能源等漲幅相對較小。
　　本輪降息周期與此前兩輪預(yù)防性降息周期有較大不同。無論是經(jīng)濟(jì)增長背景、通脹情況、利率、各類資產(chǎn)所處的價(jià)格區(qū)間還是全球地緣政治關(guān)系等，本輪降息周期都與前兩輪預(yù)防性降息周期(1995'年7月-1996年1月，2019年8月-10月)有很多不同，導(dǎo)致本輪降息以來各類資產(chǎn)走勢出現(xiàn)了較大的差異，尤其是債券的表現(xiàn)與此前截然不同。當(dāng)前市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有所升溫，如果經(jīng)濟(jì)走弱甚至陷入衰退，降息的幅度和力度可能會加大，也會影響各類資產(chǎn)的走勢。接下來，需要緊密追蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以更加辯證地預(yù)判各類資產(chǎn)未來的演繹。
　　投資風(fēng)險(xiǎn):政策刺激不及預(yù)期,地緣政治緊張局勢升級,流動性趨緊。