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國內(nèi)大儲需求向好+商用車需求強(qiáng)勁+旺季效應(yīng)，10月排產(chǎn)環(huán)比增長
　　鑫欏鋰電發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈10月預(yù)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)中電池排產(chǎn)135.8GWh，環(huán)比+7.9%，正極16.5萬噸，環(huán)比+0.7%，負(fù)極16.3萬噸，環(huán)比+5.8%，隔膜17.2億平，環(huán)比+4.3%，電解液10.0萬噸，環(huán)比+4.2%，整體環(huán)比提升，主要系國內(nèi)大儲市場化需求釋放，國內(nèi)商用車電動化滲透率提升帶來需求持續(xù)增長，美國儲能下半年迎來搶裝，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)向上。需求向好疊加供給顯著放緩，我們預(yù)計(jì)電池及材料供需拐點(diǎn)將近，六氟磷酸鋰與磷酸鐵鋰有望率先迎來拐點(diǎn)，我們看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料各環(huán)節(jié)盈利改善。
　　儲能：國內(nèi)儲能需求持續(xù)超預(yù)期，歐洲和亞非拉需求高增
　　國內(nèi)市場方面，各省相繼推出容量電價(jià)等政策，逐步深化電力現(xiàn)貨市場運(yùn)行，內(nèi)蒙古等省份招標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，盈利模式逐步理順并釋放市場化需求，25年1-8月國內(nèi)招中標(biāo)規(guī)模達(dá)271.79GWh，同比+191%，我們預(yù)計(jì)25年儲能裝機(jī)將超出我們此前128.1GWh的預(yù)期。歐洲市場方面，大儲需求高增長，由于去庫完成+工商儲放量，部分戶儲逆變器企業(yè)反饋25年以來排產(chǎn)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；美國市場方面，25年1-8月美國新增裝機(jī)27.65GWh，同比+48%，“大而美”法案原材料本土化要求或?qū)?dǎo)致25年底的搶裝。新興市場方面，電網(wǎng)薄弱+電力短缺+發(fā)展新能源驅(qū)動大儲戶儲需求增長，印尼推出百GW級別光儲方案，澳洲推出戶儲補(bǔ)貼，中東大項(xiàng)目相繼招標(biāo)，全球儲能多點(diǎn)開花。
　　新能源車：商用車需求向好，歐洲銷量增長提速
　　國內(nèi)市場方面，根據(jù)乘聯(lián)會的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測，25年9月國內(nèi)新能源車零售達(dá)125萬輛，同比+11.3%，25年1-9月累計(jì)銷量達(dá)875.4萬輛，同比+22.9%。商用車、工程機(jī)械電動化滲透提速貢獻(xiàn)增量，25年1-8月國內(nèi)新能源重卡銷量達(dá)11.37萬輛，同比+180%，其中，8月銷量為1.78萬輛，創(chuàng)下近5年同期最高；歐洲車企電動化持續(xù)推進(jìn)，海外新車型陸續(xù)推出，我們預(yù)計(jì)25年歐洲電動車銷量仍有可觀增速。根據(jù)ACEA，歐洲25年1-8月新能源車（BEV+PHEV）銷量達(dá)232.4萬輛，同比+26.8%，其中8月銷量24.25萬輛，同比+35.8%，已連續(xù)兩個(gè)月同比增速超35%。
　　需求向好+價(jià)格有望逐步企穩(wěn)回升，看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)量利齊升
　　需求方面，25年以來國內(nèi)商用車電動化滲透率提升速度快，歐洲新能源車今年銷量有望維持同比25%以上增長，國內(nèi)儲能盈利模式逐步完善，各地出臺“136號文”承接政策，市場化需求快速釋放，歐美大儲裝機(jī)保持較高增長。供給方面，電池及材料環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能釋放已顯著放緩，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率或持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)鋰電材料供需拐點(diǎn)將近，六氟磷酸鋰與磷酸鐵鋰有望率先迎來拐點(diǎn)（根據(jù)鑫欏鋰電，25年8月六氟磷酸鋰/磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率已達(dá)76.8%/78.7%，產(chǎn)能已出現(xiàn)階段性偏緊），看好對應(yīng)環(huán)節(jié)企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利齊升，推薦新宙邦、富臨精工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；新技術(shù)或新工藝導(dǎo)致行業(yè)格局變化；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。