>> 興業(yè)證券-房地產(chǎn)行業(yè)碧桂園服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)：機(jī)器人業(yè)務(wù)以及基本面介紹，場(chǎng)景導(dǎo)向，創(chuàng)新引領(lǐng)-250927
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
靳璐瑜,閻常銘 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
碧桂園服務(wù)在物業(yè)機(jī)器人布局方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2018年6月起開(kāi)始進(jìn)行行業(yè)摸底觀察和前期市場(chǎng)調(diào)研，2019年I代、II代社區(qū)服務(wù)機(jī)器人兩款產(chǎn)品投入試用，開(kāi)啟碧桂園服務(wù)社區(qū)服務(wù)機(jī)器人元年。目前，行業(yè)首創(chuàng)的清潔機(jī)器人“零號(hào)居民”已進(jìn)入量產(chǎn)階段，獨(dú)有的人機(jī)協(xié)作智能清潔模式大幅降低勞動(dòng)者強(qiáng)度，在全國(guó)多個(gè)社區(qū)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化部署。2025年8月，碧桂園服務(wù)執(zhí)行董事、總裁在2025年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上承諾每年投入4億～5億元用于數(shù)字化與人工智能領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多的機(jī)器人加入到人機(jī)協(xié)同的模式中。
碧桂園服務(wù)的清潔機(jī)器人最核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘是其從物業(yè)場(chǎng)景出發(fā)進(jìn)行研發(fā)和迭代，目前形成四個(gè)方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（護(hù)城河）：自研機(jī)器人運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、人機(jī)協(xié)作運(yùn)營(yíng)模式、海量數(shù)據(jù)積累和深度定制。在產(chǎn)品研發(fā)方式上，碧桂園服務(wù)因?yàn)閾碛凶钬S富物業(yè)場(chǎng)景數(shù)據(jù)，聚焦垂直場(chǎng)景，并不是去整合不同客戶訴求在同一個(gè)機(jī)器上實(shí)現(xiàn)，而是錨定針對(duì)性解決細(xì)分場(chǎng)景細(xì)分痛點(diǎn)，做到極致的細(xì)節(jié)、極致的性價(jià)比，遵循“從場(chǎng)景來(lái)，到場(chǎng)景去”邏輯，精準(zhǔn)定位產(chǎn)品功能與性能，圍繞成本、效率、性價(jià)比和可靠性等，針對(duì)性設(shè)計(jì)產(chǎn)品。
碧桂園服務(wù)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的覆蓋多元化業(yè)態(tài)的綜合服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。根據(jù)中指數(shù)據(jù)，公司2025年物業(yè)服務(wù)規(guī)模位列行業(yè)第一。1）公司營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，物業(yè)管理服務(wù)收入占比提升。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231.9億元，同比+10.2%。其中，物業(yè)管理服務(wù)收入占比近6成，近三年持續(xù)提升。2）物業(yè)費(fèi)單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，收繳率表現(xiàn)良好。2025年上半年公司收費(fèi)管理面積約10.6億方，同比+5.7%；基礎(chǔ)物業(yè)管理費(fèi)用單價(jià)為2.13元/月/平方，同比微漲0.02元/月/平方。2024年物業(yè)費(fèi)的綜合收費(fèi)率達(dá)到96.17%，2025年第一季度收費(fèi)率表現(xiàn)對(duì)比去年略有提升。3）公司外拓保持良好勢(shì)頭。2025年上半年第三方拓展簽約面積6477萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)達(dá)66%。
公司減值壓力邊際改善，風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。2022-2024年公司業(yè)績(jī)下滑主要受到商譽(yù)和應(yīng)收賬款減值拖累，2022-2024年公司商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值分別17.7、14.8、9.9億元，金融資產(chǎn)及合同資產(chǎn)減值分別6.8、25.9、6.6億元。2024年公司這兩項(xiàng)資產(chǎn)減值同比減少24.2億元。2025年上半年，公司未計(jì)提商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值，計(jì)提金融資產(chǎn)及合同資產(chǎn)減值5.90億元。此外，公司主動(dòng)壓降關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模，2024年第三方收入占比提升至98.9%，2025年上半年保持在98.8%，公司獨(dú)立性繼續(xù)加強(qiáng)。
碧桂園將力爭(zhēng)在2025年年底前完成建議重組，同時(shí)2025年保交房后，2026年準(zhǔn)備進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。碧桂園對(duì)于碧桂園服務(wù)的潛在影響將大幅度降低。碧桂園發(fā)布公告稱公司就境外債務(wù)重組建議已與協(xié)調(diào)委員會(huì)協(xié)定主要條款，并獲得持有大量現(xiàn)有債務(wù)的債權(quán)人大力支持。2022-2024年碧桂園累計(jì)已交付房屋約170萬(wàn)套，2025年計(jì)劃保交房約21萬(wàn)套，較此前保交付壓力明顯減輕。
投資建議：碧桂園服務(wù)在物業(yè)機(jī)器人布局方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，行業(yè)首創(chuàng)的清潔機(jī)器人“零號(hào)居民”已進(jìn)入量產(chǎn)階段，在全國(guó)多個(gè)社區(qū)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化部署，最核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘是其從物業(yè)場(chǎng)景出發(fā)進(jìn)行研發(fā)和迭代。公司物業(yè)服務(wù)規(guī)模位居第一，收入保持增長(zhǎng)、收繳率和物業(yè)費(fèi)單價(jià)保持穩(wěn)定，應(yīng)收賬款和商譽(yù)減值建議邊際改善，風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。母公司碧桂園力爭(zhēng)在2025年年底前完成建議重組，同時(shí)2025年保交房后，對(duì)于碧桂園服務(wù)的潛在影響將大幅度降低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：物業(yè)機(jī)器人部署進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、風(fēng)險(xiǎn)出清不及預(yù)期
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