>> 渤海證券-捷昌驅(qū)動(603583)公司深度報告：國內(nèi)線性驅(qū)動龍頭企業(yè)，持續(xù)拓展機器人業(yè)務(wù)-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
2199KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
寧前羽 |
| 下載權(quán)限： |
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深耕線性驅(qū)動領(lǐng)域，公司為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)
公司成立于2000年，持續(xù)深耕線性驅(qū)動系統(tǒng)領(lǐng)域，已成長為國內(nèi)線性驅(qū)動龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品布局全面，涵蓋電動推桿、升降立柱、控制器、操作器等眾多品類，廣泛應(yīng)用于智慧辦公、醫(yī)療康護、智能家居和工業(yè)自動化等領(lǐng)域。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，截至25H1實控人胡仁昌先生合計持有公司30.02%股權(quán)，第二大股東總經(jīng)理陸小健先生直接持有公司17.24%股權(quán)，作為公司成立初期元老，兩位高管具備深厚技術(shù)背景且默契合作多年，為公司經(jīng)營發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
線性驅(qū)動市場規(guī)模穩(wěn)步增長，下游應(yīng)用廣泛
線性驅(qū)動作為實現(xiàn)智能終端產(chǎn)品運動控制功能的關(guān)鍵裝置，被廣泛應(yīng)用于辦公、醫(yī)療、家居等智能終端領(lǐng)域。目前全球領(lǐng)先的線性驅(qū)動產(chǎn)品生產(chǎn)商主要集中在丹麥和德國，國內(nèi)線性驅(qū)動市場仍處于市場成長期，屬于高增長的細分新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)TECHNAVIO的數(shù)據(jù)，2024年全球線性驅(qū)動器市場規(guī)模約403億美元，預(yù)計到2029年市場規(guī)模有望增至544.4億美元，對應(yīng)年復(fù)合增長率為6.20%。從下游主要應(yīng)用領(lǐng)域來看，得益于健康辦公理念的推廣，目前電動升降桌逐步替代傳統(tǒng)手動和氣動升降桌，2024年全球升降桌市場規(guī)模約81.39億美元，預(yù)計到2030年有望增至110.64億美元，對應(yīng)年復(fù)合增長率為5.3%。受人口老齡化以及居民對醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量要求提升，2024年全球電動床市場規(guī)模為30.8億美元，預(yù)計2024-2029年年復(fù)合增長率為6.2%。此外，線性驅(qū)動市場規(guī)模還將充分受益于智能家居滲透率提升、工業(yè)自動化加速以及汽車高端化發(fā)展。
人形機器人量產(chǎn)路線清晰，關(guān)注公司機器人業(yè)務(wù)進展
近期人形機器人行業(yè)催化頻出，特斯拉在二季度財報電話會議披露五年內(nèi)達到月產(chǎn)10萬臺Optimus機器人預(yù)期，宇樹科技披露預(yù)計將在今年四季度提交IPO申請文件，產(chǎn)業(yè)正處于落地關(guān)鍵階段，線性驅(qū)動器作為組成人形機器人運動系統(tǒng)的重要部分，成本占比接近40%，是所有零部件中成本占比最高的環(huán)節(jié)，其技術(shù)成熟度和供應(yīng)鏈能力將成為影響人形機器人量產(chǎn)落地的關(guān)鍵因素。公司積極拓展機器人業(yè)務(wù)，2024年9月與靈巧智能共同出資設(shè)立浙江靈捷機器人零部件有限公司，從事關(guān)節(jié)模組及驅(qū)動器等核心零部件相關(guān)業(yè)務(wù)，公司通過與靈巧智能技術(shù)優(yōu)勢互補，實現(xiàn)從核心部件到整機應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
盈利預(yù)測與評級
中性情景下，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入42.72、49.13、56.00億元；歸母凈利潤分別為4.03、4.79、5.64億元；EPS分別為1.05、1.25、1.48元，對應(yīng)2025年P(guān)E為40.66倍，低于可比公司平均值。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，下游需求變化風(fēng)險，人形機器人量產(chǎn)不及預(yù)期，關(guān)稅政策變動風(fēng)險，關(guān)鍵預(yù)期不能成立的風(fēng)險。
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