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線性驅(qū)動(dòng)領(lǐng)先企業(yè)，多下游+出海雙線驅(qū)動(dòng)高增。公司成立于2000年，專注于線性驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者。公司主要產(chǎn)品分為線性驅(qū)動(dòng)部件和系統(tǒng)兩類，主要由推桿、升降立柱、配套的控制器等組成，下游市場(chǎng)覆蓋智慧辦公、醫(yī)療康護(hù)、智能家居、工業(yè)自動(dòng)化等多行業(yè)，為客戶提供驅(qū)動(dòng)及智能控制解決方案。公司較早布局國(guó)際市場(chǎng)，先后在馬來(lái)西亞、美國(guó)等多個(gè)國(guó)家建設(shè)生產(chǎn)基地和銷售中心，2024年公司海外營(yíng)收25.35億元，占總營(yíng)收約69%，成為公司重要的業(yè)績(jī)來(lái)源。16-24年，公司營(yíng)收規(guī)模由5.06億元增長(zhǎng)至36.52億元，CAGR約28%，多下游拓展+國(guó)際化驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。
　　終端場(chǎng)景需求釋放，“技術(shù)+運(yùn)營(yíng)”鞏固行業(yè)龍頭地位。線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品發(fā)源于歐洲，在歐美應(yīng)用較為廣泛，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步較晚。公司產(chǎn)品主要覆蓋多個(gè)下游行業(yè)：1）智慧辦公領(lǐng)域，電動(dòng)升降桌等高端智能辦公市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歐美市場(chǎng)成熟、國(guó)內(nèi)發(fā)展?jié)摿Υ?，公司通過(guò)ODM形式綁定The Human、AMQSOLUTIONSLLC、HNICorporation等北美頭部智能辦公桌客戶，依托海外產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)24-27年公司智慧辦公下游營(yíng)收CAGR約10-15%。2）醫(yī)療康護(hù)領(lǐng)域，老齡化趨勢(shì)推動(dòng)家用護(hù)理床、電動(dòng)病床等高端產(chǎn)品滲透率提升，公司定制化系統(tǒng)解決方案切入大型客戶，行業(yè)成長(zhǎng)空間大，公司加大導(dǎo)入力度，我們預(yù)計(jì)24-27年公司醫(yī)療康護(hù)下游營(yíng)收CAGR約30-35%。3）智能家居&工業(yè)+汽車領(lǐng)域，公司智能家居控制系統(tǒng)在全屋定制等環(huán)節(jié)有較大的應(yīng)用前景，公司收購(gòu)歐洲LEG 100%股權(quán)切入歐美高端家居市場(chǎng)，打開公司智能家居市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間。公司積極拓展線性驅(qū)動(dòng)器在其他行業(yè)市場(chǎng)，在光伏、光熱跟蹤裝置、工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備牽引推拉控制等領(lǐng)域推出解決方案，實(shí)現(xiàn)多行業(yè)的產(chǎn)品布局。
　　進(jìn)軍人形機(jī)器人新賽道，開啟增長(zhǎng)的“第二曲線”。人形機(jī)器人未來(lái)十年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立，25-30年出貨量有望迎來(lái)爆發(fā)。公司依托在線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)的技術(shù)積累，布局人形機(jī)器人線性執(zhí)行器、空心杯電機(jī)等產(chǎn)品，研發(fā)高性價(jià)比線性執(zhí)行器模組，具備絲杠+電機(jī)+控制器+傳感器自研自制能力，目前已推出樣品并在測(cè)試和完善階段；公司與靈巧智能成立合資公司布局人形機(jī)器人靈巧手產(chǎn)業(yè)鏈，24年11月靈巧智能推出Dexhand量產(chǎn)靈巧手，公司有望通過(guò)合資公司為靈巧智能配套空心杯電機(jī)等零部件，并逐步拓展其他機(jī)器人客戶，發(fā)展成為重要的第二增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，多下游拓展+全球化布局主業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，布局機(jī)器人零部件拓展第二增長(zhǎng)曲線，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.92/4.97/6.40億元，同比+39%/27%/29%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37/29/23倍。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅波動(dòng)超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，機(jī)器人業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。