>> 國信證券-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年10月投資策略：港美股巨頭估值差異快速收斂，國內(nèi)巨頭加碼投入AI-250930
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9月行情回顧：
人工智能動態(tài)：1）谷歌：發(fā)布Nano Banana Prompt模板，推出AP2協(xié)議；2）OpenAI：開放ChatGPTProjects功能，新建五個數(shù)據(jù)中心；3）Meta：發(fā)布代碼世界模CWM，推出AI視頻生成平臺Vibes；4）微軟：發(fā)布GPT-realtime，推出Copilot Audio音頻模式；5）亞馬遜：上線Lens Live；6）蘋果：發(fā)布STARFlow；7）DeepSeek：發(fā)布V3.1-Terminus；8）騰訊：開源3D世界模型混元Voyager，推出混元3DStudio；9 ）阿里：發(fā)布Qwen3-Next，開源動作生成模型Wan2.2-Animate；10）字節(jié)跳動：發(fā)布Seedream4.0，上線Lumi平臺；11）百度：月活再登國內(nèi)第一，開源發(fā)布Qianfan-VL；12）月之暗面：Kimi-K2-0905 RooCode開源榜單排名第一；13）快手：可靈AI數(shù)字人上線；14）美團(tuán)：發(fā)布LongCat-Flash-Chat；15）高德：“小高老師”月活突破4億。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)：1）游戲：9月國產(chǎn)游戲版號下發(fā)：米哈游《崩壞：因緣精靈》、騰訊《歸環(huán)》等游戲獲批；2）金融科技：8月支付機構(gòu)備付金同比增長6%；3）短視頻：國家版權(quán)局將重點打擊短視頻侵權(quán)盜版，主要平臺集中發(fā)布違規(guī)微短劇治理公告。4）本地生活：高德地圖上線“高德掃街榜”，淘寶閃購上線團(tuán)購業(yè)務(wù)，美團(tuán)旗下國際外賣品牌Keeta上線阿聯(lián)酋；5）電商：抖音電商過去一年貨架場GMV同比增長49%。
10月投資策略：9月恒生科技上漲9.2%，港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭估值與海外差異快速收斂，當(dāng)前騰訊與Meta，阿里與谷歌估值已回到類似水位。近期伴隨阿里在云棲大會上表示將繼續(xù)加大AI方面的資本開支投資，并預(yù)測2032年阿里布局的數(shù)據(jù)中心能耗將較十年前有十倍空間提升。我們認(rèn)為國內(nèi)巨頭正式進(jìn)入加碼AI投入階段，類似于海外2023年中旬微軟和Meta領(lǐng)銜投入天量Capex布局AI。該階段的典型特征為，短期利潤或受到AI投入影響，但股價主要受AI投入力度，模型、技術(shù)、應(yīng)用等邊際進(jìn)展驅(qū)動。我們繼續(xù)推薦AI投入最堅決的阿里巴巴、騰訊控股和快手公司。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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