>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：產業(yè)催化不斷，看好游戲、影視、互聯網，關注團播投資機會-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 1257KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯網 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數整體上漲0.63%，同期滬深300指數整體上漲1.07%，板塊跑輸滬深300指數0.44%，位列所有板塊第5位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應用起勢，暗線為內容輸出帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產業(yè)鏈相關公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯網平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數下跌1.58%。我們認為隨著關稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加港股市場流動性較好，科技主線有望對產業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網易、美團等。
【投資建議】
游戲：回調不改看好，做多三季報。核心邏輯是板塊基本面高景氣度+季度加速中，疊加政策環(huán)境改善（科技、文化出海、消費的載體），短期有產品催化?？春萌A通，騰訊，愷英，巨人，吉比特，完美，泰岳。
影視：國慶檔在即，關注板塊催化。短期關注國慶檔電影表現，供給豐富，主旋律/科幻/動畫電影等均有定檔，中長期看，劇集21條新規(guī)明確監(jiān)管鼓勵&支持態(tài)度，看好供給繁榮及需求再激發(fā)。建議關注芒果/華策/貓眼/萬達/光線等。
港股互聯網：AI技術迭代產業(yè)催化與寬松預期交替推動估值上修，后續(xù)同步關注十五五相關會議帶來的邊際催化。阿里：上周云棲大會阿里全棧升級其AI能力，在芯片、算力、模型、應用堅定并加大投入，持續(xù)看好AI產業(yè)趨勢和阿里云業(yè)績的共振。騰訊：三角洲增量+老產品高景氣度支撐游戲業(yè)務增速，廣告、FTB穩(wěn)步擴張，基本面確定性最強；AI底模&應用同步推進，期權逐步兌現。
AI：上周，DeepSeek更新V3.1-Terminus版本，在語言一致性、Agent能力進一步優(yōu)化表現；阿里巴巴于云棲大會全面升級AI全棧，重磅發(fā)布7款通義新模型。今天騰訊混元發(fā)布圖像3.0，是首個工業(yè)級原生多模態(tài)生圖模型，行業(yè)底模持續(xù)迭代中。
IP：阿里魚chiikawa上海首店開業(yè)人氣旺，泡泡瑪特發(fā)布馬戲團系列搪膠毛絨產品，或成為下一款爆品。長線推薦大麥、創(chuàng)源、泡泡等。
風險提示：傳媒、教育、互聯網政策監(jiān)管再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期。
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