>> 華創(chuàng)證券-孩子王(301078)2025年中報點評：利潤大幅增長，新成長曲線加速兌現(xiàn)-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
湯秀潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年報：2025年上半年公司實現(xiàn)收入49.1億元，同比+8.6%；歸母凈利潤1.4億元，同比+79.4%；扣非歸母利潤1.1億元，同比+91.2%。單2025Q2實現(xiàn)收入25.1億元，同比+7.8%；歸母凈利潤1.1億元，同比+64.6%；扣非歸母利潤1.0億元，同比+71.4%。
評論：
主業(yè)穩(wěn)健，加盟業(yè)務(wù)快速拓展。分產(chǎn)品來看，25H1母嬰商品/供應(yīng)商服務(wù)分別實現(xiàn)營收43.3/3.4億元，同比+9.3%/+7.4%。上半年公司收入穩(wěn)健增長，主要來自于終端門店店效的持續(xù)提升，上半年孩子王518家直營店店均銷售收入656萬元，同比增長5.4%，門店坪效3,021元/平方米，同比增長11.3%。公司重視門店場景升級和業(yè)態(tài)創(chuàng)新，首家Ultra門店2025年6月21日在上海徐匯萬科廣場開業(yè)，深度融合潮玩IP、谷子經(jīng)濟與AI科技等，打造兒童、青少年群體的時尚快樂空間。加盟業(yè)務(wù)布局方面，公司通過“數(shù)字化賦能+整店模型”、“六力賦能”等重塑下沉市場母嬰新業(yè)態(tài)，上半年已投入運營、在建及籌建數(shù)量合計超200家，有望成為公司新的增長曲線。
費用持續(xù)優(yōu)化，推動盈利能力改善。25H1毛利率27.7%，同比-2.0pp；銷售費用率18.4%，同比-2.0pp；凈利率2.9%，同比+0.9pp。單25Q2毛利率29.0%，同比-0.5pp；銷售費用率18.6%，同比-0.7pp；凈利率4.4%，同比+1.2pp。公司上半年毛利率略有下滑，主要系母嬰商品毛利率同比-1.7pp，其中奶粉產(chǎn)品毛利率-1.4pp、用品類產(chǎn)品毛利率+1.1pp。公司持續(xù)推動經(jīng)營效率提升，費用率明顯優(yōu)化帶動盈利能力提升。
外延并購、AI生態(tài)拓展打造新的成長曲線。公司實施了對絲域?qū)崢I(yè)的收購，標(biāo)志著公司從母嬰服務(wù)向新家庭全渠道服務(wù)商的戰(zhàn)略邁進(jìn)。絲域?qū)崢I(yè)是專業(yè)的養(yǎng)發(fā)、護(hù)發(fā)一站式綜合服務(wù)商，雙方正在會員運營、渠道共享、市場布局上具有極強的協(xié)同潛力，將為公司貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增量。公司上半年持續(xù)加大AI領(lǐng)域投入，與火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，聯(lián)合打造垂類大模型及若干智能體，上半年成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶啊貝貝和TA的朋友們，在AI+消費賽道構(gòu)筑新增長動能。
投資建議：公司為嬰童和孕婦提供一站式購物及全方位成長服務(wù)，加盟業(yè)務(wù)拓展、絲域?qū)崢I(yè)并表、AI生態(tài)拓展等將成為公司新的增長引擎?？紤]絲域?qū)崢I(yè)收購并表，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為3.6/4.7/5.9億元（前值為3.0/4.2/4.9億元），對應(yīng)同比增長98.4%/31.4%/23.7%，當(dāng)前市值對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為38/29/23倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：生育率持續(xù)下滑；并購整合不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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