>> 方正證券-鳳凰傳媒(601928)公司跟蹤報告：出版主營規(guī)模位居板塊榜首，經(jīng)營穩(wěn)健-251007
| 上傳日期： |
2025/10/7 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馮靜靜,焦娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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出版子板塊的高分紅屬性突出，穩(wěn)定性在傳媒板塊中突出。出版作為牌照行業(yè)，龍頭公司毛利率整體在30%-40%之間，凈利率為10%左右，ROE普遍在8%以上。出版板塊的行業(yè)競爭格局較為清晰，基本每個省都有1家或以上的出版集團，兼具出版、發(fā)行的功能，除正常的圖書出版之外，教材、教輔的出版、發(fā)行業(yè)務(wù)是出版標的普遍的主營業(yè)務(wù)之一。
出版子板塊，2023年以來的股價變化，源于何處？2023年ChatGPT的邏輯演繹中，市場的共識，是出版板塊面臨估值重估——出版公司的內(nèi)容版權(quán)，其“系統(tǒng)性、規(guī)整性”能作為數(shù)據(jù)語料庫的重要來源，落在“算力、算法、結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)”三要素中的“結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)”部位中。2024年，市場偏好高分紅板塊，出版板塊主要龍頭的股息率在傳媒板塊中相對較高。
鳳凰傳媒是出版板塊最大的六家龍頭之一，根據(jù)中報數(shù)據(jù)，公司上半年實現(xiàn)收入71.13億元（yoy-1.70%）、歸母扣非凈利潤15.14億元（yoy+25.17%），經(jīng)營規(guī)模位居出版板塊的榜首。
公司業(yè)務(wù)分為出版、發(fā)行、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、軟件業(yè)務(wù)、影視業(yè)務(wù)。主業(yè)方向有10家出版社；有別于其他出版國企，公司有數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、軟件業(yè)務(wù)、影視業(yè)務(wù)。具備數(shù)據(jù)中心資源、軟件開發(fā)能力、影視主投與參投經(jīng)驗。
各業(yè)務(wù)板塊均有新賦能。出版主業(yè)上，公司圍繞青少年閱讀工程建設(shè)，積極謀劃和推進青少年閱讀產(chǎn)品體系建設(shè)；協(xié)調(diào)簽約“丘成桐少年班課程開發(fā)項目”，孵化青少年產(chǎn)品新品牌。教育出版領(lǐng)域，公司豐富教育產(chǎn)品矩陣、發(fā)力職教出海。發(fā)行業(yè)務(wù)上拓展業(yè)務(wù)邊界、打造智羚學(xué)伴、教伴等教學(xué)智能化產(chǎn)品矩陣。
投資建議：考慮到鳳凰傳媒的規(guī)模地位，各業(yè)務(wù)均有積極探索、新賦能；作為出版龍頭，我們預(yù)判將持續(xù)保持龍頭風(fēng)范。我們預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤22.22/23.66/24.77億元，對應(yīng)PE分別為12/11/11倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：教材教輔市場的政策性變化、新出生人口持續(xù)低于預(yù)期、AI等技術(shù)投入增加的成本費用超預(yù)期的風(fēng)險。
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