>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：【周專(zhuān)題&周觀點(diǎn)】【第416期】十一期間醫(yī)藥都有哪些大事？-251008
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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| 2397KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,王彥迪 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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一、9.29-10.7回顧與周專(zhuān)題：
十一期間（9.29-10.7）港股申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲8.33%。我們梳理了醫(yī)藥板塊十一假期期間國(guó)內(nèi)外發(fā)生的重大事件。
二、近期復(fù)盤(pán)：
1、市場(chǎng)表現(xiàn)：9.29-10.7節(jié)前A股交易兩天，港股交易6天。A股這邊市場(chǎng)節(jié)前指數(shù)不錯(cuò)，醫(yī)藥也有所反彈，結(jié)構(gòu)上看，部分創(chuàng)新藥和CXO相對(duì)表現(xiàn)不錯(cuò)。港股這邊中小市值創(chuàng)新藥-B類(lèi)公司相對(duì)表現(xiàn)較好，CXO雖然節(jié)后有所回調(diào)，但整體表現(xiàn)也算不錯(cuò)。
2、原因分析：A股和港股9.29-10.7交易時(shí)間不同步，但從醫(yī)藥角度可能看出部分共性。在持幣過(guò)節(jié)資金消化后，A股節(jié)前兩天迎來(lái)反彈，醫(yī)藥這邊整體節(jié)奏和市場(chǎng)類(lèi)似，醫(yī)藥反彈過(guò)程中，創(chuàng)新藥有所回暖，CXO也表現(xiàn)不錯(cuò)。港股基本上也是類(lèi)似，過(guò)節(jié)期間，輝瑞和特朗普達(dá)成協(xié)議，部分解除了海外MNC的政策擔(dān)憂，海外MNC迎來(lái)修復(fù)，同時(shí)也帶動(dòng)港股醫(yī)藥情緒有所修復(fù)，對(duì)CXO帶來(lái)正面影響，在這個(gè)影響下，中小市值創(chuàng)新藥-B公司尤其是未進(jìn)通的表現(xiàn)彈性較大。這段時(shí)間CXO確實(shí)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，有業(yè)績(jī)期比較優(yōu)勢(shì)，也有降息預(yù)期影響，也有行業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)向上預(yù)期影響，幾點(diǎn)共振，中長(zhǎng)期值得期待。創(chuàng)新藥近期因?yàn)槿鄙俅呋鑴?shì)消化籌碼，也有企穩(wěn)跡象，看好十一后，尤其是Q4創(chuàng)新藥表現(xiàn)。中長(zhǎng)期維度，我們?nèi)匀粓?jiān)定我們的判斷，我們通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯和資本市場(chǎng)創(chuàng)新藥未來(lái)可能性的推演，我們認(rèn)為二者都沒(méi)有見(jiàn)頂或者過(guò)分演繹的跡象，我們強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新藥5-10年維度第二輪產(chǎn)業(yè)浪潮和創(chuàng)新藥大牛市剛剛開(kāi)始，并且這輪創(chuàng)新藥的核心詞是【顛覆】。Q4創(chuàng)新藥有望迎來(lái)下一波機(jī)會(huì)，BD預(yù)期、重磅會(huì)議數(shù)據(jù)等逐步向好。
3、未來(lái)展望：（（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，第一，圍繞3季報(bào)業(yè)績(jī)不錯(cuò)的邏輯挖掘，板塊重視CXO。第二，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，為Q4反攻做準(zhǔn)備，以【海外大藥】【中小市值科技革命】為主。另外整體把握BD預(yù)期【中國(guó)超市】邏輯下【海外大藥】（【中小市值科技革命】【創(chuàng)創(chuàng)大Pharma重估】反復(fù)輪動(dòng)演繹，后續(xù)創(chuàng)新藥要逐步回歸【龍頭化】【顛覆化】【嚴(yán)肅化】三個(gè)特征去選股。（（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂(lè)觀，繼續(xù)看大牛市。具體思路主要有四個(gè)：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國(guó)超市、中小市值科技革命、創(chuàng)創(chuàng)大Pharma重估、國(guó)內(nèi)超賣(mài)、受益鏈條；【新科技】腦機(jī)接口、AI醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機(jī)器人；【國(guó)際化】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國(guó)改、大集團(tuán)小公司、其他。
三、策略配置思路：
?。?）創(chuàng)新藥：
A、海外大藥：信達(dá)生物、三生制藥、百濟(jì)神州、映恩生物、科倫博泰/科倫藥業(yè)、康方生物、石藥集團(tuán)/新諾威、百利天恒等。B、中小市值科技革命：、（1）腫瘤：【PD1（ plus】君實(shí)生物、榮昌生物、神州細(xì)胞、華海藥業(yè)、維立志博、基石藥業(yè)、上海誼眾、匯宇制藥、澤璟制藥、宜明昂科。（【ADC（pro】復(fù)宏漢霖、樂(lè)普生物、邁威生物、康弘藥業(yè)、昂立康、海正藥業(yè)；【TCE】澤璟制藥；【蛋白降解】苑東生物；【細(xì)胞治療】濟(jì)民健康、科劑藥業(yè)、九芝堂、中源協(xié)和、安科生物?！拘聶C(jī)制】藥捷安康；（2）慢?。骸净蛑委煛恐Z思蘭德、悅康藥業(yè)、陽(yáng)光諾和、海特生物、福元醫(yī)藥（前沿生物、鍵凱科技、麗珠集團(tuán)、成都先導(dǎo)）?！緶p肥藥】眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、康緣藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、美諾華、凱萊英、九源基因、博瑞醫(yī)藥、來(lái)凱藥業(yè)、海創(chuàng)藥業(yè)、歌禮制藥；【乙肝】廣生堂；【痛風(fēng)】一品紅；（3）單品&其他：【AI創(chuàng)新藥】晶泰控股。（【見(jiàn)見(jiàn)病】海海康；；（4）其他：立方制藥、熱景生物、舒泰神、塞力醫(yī)療、；欣藥業(yè)、歐林生物、益方生物、百誠(chéng)醫(yī)藥、南新制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康；藥業(yè)、新華港、潤(rùn)都股份、華納藥廠、賽升藥業(yè)、科興制藥、中國(guó)抗體、微芯生物、東海制藥、再鼎醫(yī)藥、加科思、和黃藥業(yè)。C、受益鏈條：維亞生物、凱萊英、九州藥業(yè)、康龍化成、百奧賽圖、奧普邁、藥明合聯(lián)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、諾思格、百普賽斯、諾泰生物。D、Pharma重估：中國(guó)生物制藥、長(zhǎng)春高新、海正藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥。E、國(guó)內(nèi)超賣(mài)：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、艾力斯。
（2）新科技：
A、腦機(jī)接口&外骨骼機(jī)器人：翔宇醫(yī)療、博拓生物、愛(ài)朋醫(yī)療、誠(chéng)益通、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療、機(jī)器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）。B、AI醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國(guó)際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。
?。?）國(guó)際化：
A、器械國(guó)際化：福瑞股份、森松國(guó)際、萬(wàn)東醫(yī)療、春立醫(yī)療、奕瑞科技、時(shí)代天使、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物。
?。?）其他：
A、大集團(tuán)小公司：浩歐博、利德曼、派林生物、康華生物、萬(wàn)東醫(yī)療。B、國(guó)企改革：哈藥股份、人福醫(yī)藥、昆藥集團(tuán)。C、自主可控：科研儀器、設(shè)備等，如華大智造、聚光科技、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療等。C、其他重點(diǎn)跟蹤：健麾信息、瑞邁特、力諾特玻、
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