>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：國慶豬價(jià)走低或助去產(chǎn)能，美豆話題再升溫-251007
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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本期行情(09.21-10.07)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-1.83%)，申萬行業(yè)排名(24/31);
上證指數(shù)(1.64%)，滬深300 (3.08%)，中小100(4.27%);
簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《漸入旺季豬價(jià)不旺，“去化”邏輯支撐生豬板塊》、《Q2豬價(jià)低迷，豬企業(yè)績提升，關(guān)注板塊演繹》、《25H1寵食板塊業(yè)績延續(xù)增長，持續(xù)關(guān)注驗(yàn)證》。
本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】國慶期間生豬價(jià)格繼續(xù)走低，豬價(jià)低迷或助行業(yè)產(chǎn)能去化，推升豬價(jià)回暖預(yù)期。此外，近期特朗普再提中美大豆貿(mào)易問題，大豆作為重要飼料原料，中美博弈或影響催化養(yǎng)殖鏈板塊。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份1、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
國慶豬價(jià)走低，或助行業(yè)去產(chǎn)能。據(jù)中國豬業(yè)，截至10月7日全國生豬(外三元）均價(jià)12.55元/公斤，較節(jié)前跌1.6%。此前，9月全國生豬已經(jīng)歷10%左右的跌幅創(chuàng)年內(nèi)次低，自繁自養(yǎng)模式下每頭豬虧損高達(dá)54元，外購仔豬育肥的養(yǎng)殖戶更是頭均虧128元。生豬價(jià)格走低、養(yǎng)殖利潤減少將有利于行業(yè)產(chǎn)能去化，在生豬反內(nèi)卷推動(dòng)下，未來有望支撐豬價(jià)回暖，養(yǎng)殖回歸合理利潤。
美豆問題再升溫，關(guān)注中美博弈對(duì)養(yǎng)殖鏈的影響。據(jù)觀察者網(wǎng)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，他將在四周后舉行的亞太經(jīng)合組織(APEC)峰會(huì)上會(huì)晤中方領(lǐng)導(dǎo)人，大豆問題將是主要討論議題之一。據(jù)USDA，新銷售季節(jié)已開始數(shù)周，中國買家尚未預(yù)訂一艘美國大豆貨輪。去年，中國價(jià)值超過120億美元，占美國大豆出口總值半數(shù)以上。我們認(rèn)為，對(duì)美大豆貿(mào)易將成為中美重要博弈，若作為籌碼放寬從美國進(jìn)口大豆，將從原料成本端改善飼料和養(yǎng)殖的盈利預(yù)期，關(guān)注中美談判事件演繹。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
8月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬銷量共計(jì)771.26萬頭，環(huán)比增4.43%。9家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，溫氏股份、大北農(nóng)、正邦科技7月出欄環(huán)比漲幅38.3%、67.5%，152.6%。價(jià)上，8月全國生豬均價(jià)有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均價(jià)為13.72元/公斤，環(huán)比跌6.06%。出欄均重上，8月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均重為103.5公斤，環(huán)比漲2.24%。其中，正邦科技、神農(nóng)集團(tuán)8月生豬出欄均重環(huán)比降幅10.8%、2.8%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至09月26日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-74.11元/頭，-236.57/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份1、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1）動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2)動(dòng)保行業(yè)競爭優(yōu)化。近年來動(dòng)保行業(yè)競爭激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動(dòng)保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動(dòng)保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】全球2025/26年的消費(fèi)量增加了500萬噸，達(dá)到了8.145億噸，主要是由于歐盟、澳大利亞、加拿大、俄羅斯和烏克蘭的飼料和剩余使用量增加，以及幾個(gè)國家的食品、種子和工業(yè)用途的相對(duì)較小的增加。全球貿(mào)易量增加了120萬噸，達(dá)到2.147億噸，澳大利亞和美國的更大出口量彌補(bǔ)了俄羅斯和烏克蘭的減少。預(yù)計(jì)2025/26年全球期末庫存增加了400萬噸，達(dá)到2.641億噸，主要是由于幾個(gè)出口國的庫存增加。
【水稻】2025/26年全球稻米展望本月預(yù)計(jì)供應(yīng)、貿(mào)易、消費(fèi)和庫存均有所增加。全球供應(yīng)量增加80萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7億2950萬噸，因?yàn)檩^高的期初庫存部分抵消了減產(chǎn)。貿(mào)易預(yù)計(jì)幾乎沒有變化，緬甸的出口增加被巴基斯坦和其他幾個(gè)國家的減少所抵消。全球稻米消費(fèi)量略微上調(diào)，增加20萬噸，達(dá)到5億4220萬噸，印度的增加部分被緬甸的減少所抵消。預(yù)計(jì)2025/26年世界期末庫存為1億8730萬噸，增加60萬噸,主要由于巴基斯坦和美國的庫存增加。
【玉米】2025/26年全球粗糧貿(mào)易的主要變化包括美國和贊比亞的玉米出口增加，但塞爾維亞、歐盟、俄羅斯和坦桑尼亞的出口減少。歐盟、馬拉維和津巴布韋的玉米進(jìn)口量上調(diào)，但印度的進(jìn)口量減少。國外玉米年末庫存被削減，主要反映中國和俄羅斯的減少，部
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