>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第三十三期)：券商積極布局國際業(yè)務，業(yè)務發(fā)展多元化-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
大小： |
2398KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn)：本期(2025.9.8-2025.9.12)非銀(申萬)指數(shù)+0.28%，行業(yè)排24/31，券商Ⅱ指數(shù)+0.65%，保險Ⅰ指數(shù)-0.70%；
上證綜指+1.52%，深證成指+2.65%，創(chuàng)業(yè)板指+2.10%。
個股漲跌幅排名前五位：長江證券(+5.96%)、國海證券(+5.56%)、太平洋(+4.46%)、國盛金控(+4.20%)、中銀證券(+3.95%)；
個股漲跌幅排名后五位：國聯(lián)民生(-2.53%)、新力金融(-2.44%)、中國人壽(-2.02%)、中國人保(-1.91%)、中國太保(-1.89%)。
(注：去除ST及退市股票)
核心觀點：
證券：
市場層面，本周，證券板塊上漲0.65%，跑輸滬深300指數(shù)0.73pct，跑輸上證綜指數(shù)0.88pct。當前券商板塊PB估值為1.47倍，位于2020年40分位點附近，處于歷史低位。
近日，隨著半年報業(yè)績披露落下帷幕，多家上市券商陸續(xù)召開業(yè)績說明會，向市場傳遞出積極信號。當前，伴隨資本市場改革持續(xù)深化、對外開放步伐加快，證券行業(yè)正迎來以國際化、多元化為特征的新一輪發(fā)展機遇。其中，國際業(yè)務表現(xiàn)尤為突出，已成為券商拓展收入來源、開辟增長新空間的重要方向。上半年，頭部券商在國際業(yè)務方面成績突出，海外收入貢獻度進一步提升。部分機構憑借成熟的跨境服務能力和全球化資產(chǎn)配置優(yōu)勢，在境外證券承銷、財富管理及衍生品交易等領域實現(xiàn)強勁增長。與此同時，不少中小券商也積極把握機遇，通過加速設立國際子公司、申請境外牌照、組建海外團隊等方式，穩(wěn)步推進國際化布局，逐步構建差異化跨境服務能力。國際業(yè)務不僅為券商帶來新的利潤增長點，更有助于分散單一市場風險，優(yōu)化業(yè)務結構，提升抗周期能力。隨著“一帶一路”倡議深入推進和人民幣國際化進程加速，中資券商在國際市場的話語權與競爭力有望持續(xù)增強。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內整合，在政策推動證券行業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應。建議關注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險：
本周，保險板塊下跌0.70%，跑輸滬深300指數(shù)2.08pct,跑輸上證綜指數(shù)2.22pct。
本周，國家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局發(fā)布行政批復，同意鼎和財產(chǎn)保險股份有限公司以資本公積金轉增資本方式增加注冊資本約13.57億元。今年以來，已有12家險企獲批增資，合計增資規(guī)模達158.26億元，同時補充資本的方式更加多元化。今年7月份，錦泰財產(chǎn)保險股份有限公司也獲批通過資本公積金轉增注冊資本方式，將注冊資本由約23.79億元增至約31.88億元。除傳統(tǒng)股東直接注資、利潤留存積累之外，越來越多公司開始嘗試發(fā)行資本補充債券、永續(xù)債，以及通過未分配利潤轉增、政府專項注資、引入戰(zhàn)略投資者等多種方式增強資本實力。近年來，多家保險公司積極嘗試新型資本補充方式，這一趨勢與其所處經(jīng)營環(huán)境的深刻變化密切相關。在市場競爭日益激烈、業(yè)務持續(xù)擴張與創(chuàng)新加速、監(jiān)管政策積極引導以及外部融資環(huán)境變動等多重因素的共同推動下，保險公司對多元化資本補充渠道的需求顯著上升。未來，在監(jiān)管鼓勵和市場機制共同作用下，預計保險公司資本補充工具將繼續(xù)創(chuàng)新，資本管理精細化、結構優(yōu)化將成為行業(yè)高質量發(fā)展的重要支撐。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復情況仍需根據(jù)債券市場、權益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風險提示：行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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