>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：漸入旺季豬價(jià)不旺，“去化”邏輯支撐生豬板塊-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭，陳翼 |
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本期行情(09.07-09.13)
申萬(wàn)農(nóng)林牧漁行業(yè)(2.07%)，申萬(wàn)行業(yè)排名(3/31);
上證指數(shù)(1.14%)，滬深300 (1.22%)，中小100 (1.67%);
◆簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《Q2豬價(jià)低迷，豬企業(yè)績(jī)提升，關(guān)注板塊演繹》、《25H1寵食板塊業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)，持續(xù)關(guān)注驗(yàn)證》、《7月官方能繁調(diào)減，重視優(yōu)質(zhì)龍頭配置》。
本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】漸入生豬消費(fèi)旺季，但豬價(jià)不旺。盈利下滑、冬季疫病和當(dāng)前反內(nèi)卷政策等多重因素有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減，進(jìn)而推動(dòng)遠(yuǎn)期豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢(shì)，關(guān)注配置機(jī)會(huì)。
【核心標(biāo)的】生豬板塊：優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
漸入生豬消費(fèi)旺季，但豬價(jià)不旺。據(jù)博亞和訊，9月12日全國(guó)生豬外三元均價(jià)13.34元/公斤，較上周降3.1%，較月初降4.9%。9月隨著開(kāi)學(xué)季到來(lái)，以及逐步臨近國(guó)慶中秋假期，豬肉消費(fèi)較旺盛。但生豬供給端存在一定壓力，漸入旺季，豬價(jià)不旺。豬價(jià)下行，行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)同步下滑。據(jù)博亞和訊，9月12日當(dāng)周，生豬外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-161.93/頭，較上周減少13.53元/頭；自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)為，16.84元/頭，較上周減少15.39元/頭。
交易上，鑒于豬價(jià)旺季不旺，行業(yè)盈利下滑，以及冬季動(dòng)物疫病易發(fā)，疊加“反內(nèi)卷”政策等多重因素望驅(qū)動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減，進(jìn)而推動(dòng)遠(yuǎn)期豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢(shì)，建議持續(xù)關(guān)注生豬板塊配置機(jī)會(huì)。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)下，生豬供給端優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢(shì)有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)價(jià)值和成長(zhǎng)屬性兼具。長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤(rùn)水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)壓力釋放，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。此外，牧原等頭部養(yǎng)殖集團(tuán)企業(yè)積極推動(dòng)海外戰(zhàn)略，成長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長(zhǎng)期紅利屬性和配置價(jià)值愈加顯著。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
8月豬企銷售增加：量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬銷量共計(jì)771.26萬(wàn)頭，環(huán)比增4.43%。9家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，溫氏股份、大北農(nóng)、正邦科技7月出欄環(huán)比漲幅38.3%、67.5%，152.6%。價(jià)上，8月全國(guó)生豬均價(jià)有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均價(jià)為13.72元/公斤，環(huán)比跌6.06%。出欄均重上，8月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均重為103.5公斤，環(huán)比漲2.24%。其中，正邦科技、神農(nóng)集團(tuán)8月生豬出欄均重環(huán)比降幅10.8%、2.8%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至09月12日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為16.84元/頭，-161.93/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1）動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2）動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。近年來(lái)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3）國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動(dòng)保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注：非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動(dòng)保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測(cè)，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】全球2025/26年的消費(fèi)量增加了500萬(wàn)噸，達(dá)到了8.145億噸，主要是由于歐盟、澳大利亞、加拿大、俄羅斯和烏克蘭的飼料和剩余使用量增加，以及幾個(gè)國(guó)家的食品、種子和工業(yè)用途的相對(duì)較小的增加。全球貿(mào)易量增加了120萬(wàn)噸，達(dá)到2.147億噸，澳大利亞和美國(guó)的更大出口量彌補(bǔ)了俄羅斯和烏克蘭的減少。預(yù)計(jì)2025/26年全球期末庫(kù)存增加了400萬(wàn)噸，達(dá)到2.641億噸，主要是由于幾個(gè)出口國(guó)的庫(kù)存增加。
【水稻】2025/26年全球稻米展望本月預(yù)計(jì)供應(yīng)、貿(mào)易、消費(fèi)和庫(kù)存均有所增加。
全球供應(yīng)量增加80萬(wàn)噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7億2950萬(wàn)噸，因?yàn)檩^高的期初庫(kù)存部分抵消了減產(chǎn)。貿(mào)易預(yù)計(jì)幾乎沒(méi)有變化，緬甸的出口增加被巴基斯坦和其他幾個(gè)國(guó)家的減少所抵消。全球稻米消費(fèi)量略微上調(diào)，增加20萬(wàn)噸，達(dá)到5億4220萬(wàn)噸，印度的增加部分被緬甸的減少所抵消。預(yù)計(jì)2025/26年世界
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