>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：生豬產(chǎn)能優(yōu)化推進，關(guān)注反內(nèi)卷下板塊演繹-250920
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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| 4044KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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本期行情（(09.14-09.20）
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)（-2.70%)，申萬行業(yè)排名（27/31);
上證指數(shù)（-1.30%)，滬深300（-0.44%)，中小100(1.99%)；
◆簡要回顧觀點
行業(yè)周觀點：《漸入旺季豬價不旺，“去化”邏輯支撐生豬板塊》、《Q2豬價低迷，豬企業(yè)績提升，關(guān)注板塊演繹》、《25H1寵食板塊業(yè)績延續(xù)增長，持續(xù)關(guān)注驗證》。
◆本周核心觀點
【核心觀點】近期，生豬生產(chǎn)調(diào)度會召開，計劃在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減產(chǎn)能。生豬“反內(nèi)卷”背景下，望引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)調(diào)減優(yōu)化，推動豬價在合理區(qū)間運行，支撐行業(yè)利潤，持續(xù)關(guān)注板塊演繹。
【核心標的】生豬板塊：優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團】、【巨星農(nóng)牧】、【華統(tǒng)股份】等。
8月三方生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)調(diào)減，相關(guān)部門引導(dǎo)繼續(xù)調(diào)減。據(jù)卓創(chuàng)資訊，25年8月樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比下滑1.11%，主要原因是政策調(diào)控、環(huán)保收緊及仔豬價格低迷產(chǎn)生的去產(chǎn)能現(xiàn)象。近期，生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會在北京召開，牧原股份、溫氏股份等多家企業(yè)參會，會上提及落實生豬出欄稱重等內(nèi)容。此外，有關(guān)部門已召開“生豬生產(chǎn)調(diào)度會”，計劃將全國能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減100萬頭左右，即降至約3950萬頭。隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”推進，產(chǎn)能進一步優(yōu)化，生豬價格行情預(yù)期和板塊走勢也望趨勢抬升。
交易上，建議持續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷下板塊演繹。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，“反內(nèi)卷”政策推動下，生豬供給端優(yōu)化競爭，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價預(yù)期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)價值和成長屬性兼具。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴張的財務(wù)壓力釋放，產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。此外，牧原等頭部養(yǎng)殖集團企業(yè)積極推動海外戰(zhàn)略，成長空間有望打開。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標的的長期紅利屬性和配置價值愈加顯著。。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
8月豬企銷售增加：量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬銷量共計771.26萬頭，環(huán)比增4.43%。9家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，溫氏股份、大北農(nóng)、正邦科技7月出欄環(huán)比漲幅38.3%、67.5%，152.6%。價上，8月全國生豬均價有所上升。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均價為13.72元/公斤，環(huán)比跌6.06%。出欄均重上，8月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，8月生豬出欄均重為103.5公斤，環(huán)比漲2.24%。其中，正邦科技、神農(nóng)集團8月生豬出欄均重環(huán)比降幅10.8%、2.8%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至09月19日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-24.44元/頭，-199.31/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧】、【神農(nóng)集團】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動動保板塊。1）動保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業(yè)競爭優(yōu)化。近年來動保行業(yè)競爭激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進。目前已有動保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注：非瘟疫苗研發(fā)審批進展的頭部動保企業(yè)【生物股份】、【中牧股份】，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢企業(yè)【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，政策變化和技術(shù)迭代等。
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