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事件描述
　　A股12家涉及鋰礦&鋰鹽業(yè)務(wù)企業(yè)均已披露2025半年報(bào)，我們從價(jià)格、產(chǎn)量、庫存、營業(yè)收入、歸母凈利潤、毛利率&凈利率、費(fèi)用、資本支出和償債能力九大方向進(jìn)行分析，通過樣本企業(yè)觀測(cè)市場(chǎng)整體變化趨勢(shì)，以尋求鋰行業(yè)周期拐點(diǎn)啟示。
　　12家樣本企業(yè)為：天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、融捷股份、永興材料、江特電機(jī)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、西藏礦業(yè)、天華新能、華友鈷業(yè)（以上排名不分先后）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　通過我們對(duì)A股12家鋰礦企業(yè)2025半報(bào)的梳理，我們發(fā)現(xiàn)：1.市場(chǎng)方面：
　　1）價(jià)格：2025Q2鋰資源出清不及預(yù)期，鋰價(jià)持續(xù)探底至6萬元/噸位置；
　　2）產(chǎn)量：2025Q2中國鋰鹽產(chǎn)量增速放緩；
　　3）庫存：需求低迷下，鋰鹽社會(huì)庫存高位累庫維持在15萬噸以上水平。
　　2.上市公司業(yè)績層面：
　　1）營業(yè)收入：2025Q2上市公司以量補(bǔ)價(jià)，營業(yè)收入同比+3%；
　　2）歸母凈利潤：毛利潤減少疊加存貨減值損失，歸母凈利潤同比-9%；
　　3）毛利率&凈利率：2025Q2毛/凈利率為22.36%/9.13%，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)；
　　4）四費(fèi)費(fèi)用：2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用支出減少，管理及銷售費(fèi)用下降空間已較??；
　　5）資本支出：資本開支仍處于周期磨底期；
　　6）償債能力：償債能力維持穩(wěn)定，處于合理區(qū)間。
　　通過以上三大經(jīng)營指標(biāo)和六大財(cái)務(wù)維度的梳理，我們觀察到產(chǎn)業(yè)的三大變化：
　　1）中資企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)意愿超低。2025Q2鋰價(jià)由7.4萬元/噸下跌至6萬元/噸，企業(yè)盈利空間進(jìn)一步被壓縮，部分控股非礦的企業(yè)在礦石端已經(jīng)出現(xiàn)凈虧損現(xiàn)象。2025H1電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)7.04萬元/噸，但盛新鋰能Max Mind 2025H1凈虧損1.65億元、中礦（香港）2025H1凈虧損2.1億元、雅化集團(tuán)KMC2025H1凈虧損1.75億元。而上市公司僅選擇階段性技改檢修等控制產(chǎn)量，無其他大規(guī)模、長時(shí)間的供給端減產(chǎn)停產(chǎn)情況，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)意愿超低。
　　2）中資企業(yè)業(yè)績承壓能力強(qiáng)。A股企業(yè)在周期下行期極力降低費(fèi)用支出，2025Q2樣本企業(yè)四費(fèi)費(fèi)用共計(jì)22.87億元，同比減少16.3%，環(huán)比減少5.9%，四費(fèi)費(fèi)用率僅為6.47%，目前四費(fèi)費(fèi)用與費(fèi)用率均已處于年度低點(diǎn)水平。且雖部分企業(yè)出現(xiàn)虧損情況，但企業(yè)的償債能力仍相對(duì)穩(wěn)定，總體杠桿仍處于安全區(qū)。
　　3）中資企業(yè)已經(jīng)放緩資本開支，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期鋰鹽項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏放緩，鋰礦周期拐點(diǎn)逐步接近。2025Q2樣本企業(yè)資本開支共計(jì)41億元，同比減少8.0%，資本開支周期來到底部位置，業(yè)績低迷帶來的現(xiàn)金流壓力，已經(jīng)迫使企業(yè)主動(dòng)放緩遠(yuǎn)期項(xiàng)目建設(shè)，鋰供需錯(cuò)配情況將逐漸緩解，鋰礦周期拐點(diǎn)逐步接近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、鋰價(jià)持續(xù)低迷，市場(chǎng)供需預(yù)期博弈存在較大不確定，需關(guān)注鋰價(jià)震蕩對(duì)公司業(yè)績影響。
　　2、需關(guān)注鋰價(jià)下跌帶來公司資產(chǎn)減值和投資收益下降的可能性。