>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性月報：8月跨境流動性如期盤整，后續(xù)回流動能持續(xù)-251008
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 4268KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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貨物貿(mào)易跨境凈流出邊際走擴，服務貿(mào)易跨境凈流出邊際收窄。8月服務貿(mào)易凈流出1129億元，同比收窄393億元；測算貨物貿(mào)易跨境凈流出1134億元，環(huán)比增長683億元，同比增長327億元；從流出比率來看，（外管局-海關）/海關口徑貿(mào)易差額為-15%，環(huán)比走擴9PCT，同比走擴3PCT。外幣存款單月增量處于同期高位，一定程度上抵消了人民幣流動性的寬松。8月外匯存款環(huán)比多增1463億元。財政加力對美國經(jīng)濟形成一定支撐，美元指數(shù)震蕩，跨境流動性如期進入盤整期；同時去年9月美聯(lián)儲自20年3月以來首次降息，8月降息預期交易驅(qū)動貨物貿(mào)易凈流出回落，基數(shù)效應下，跨境貨物凈流出同比亦走擴。
25Q2金融賬戶凈流出環(huán)比收縮。根據(jù)外管局9月30日公布的25Q2國際收支平衡表，25Q2非儲備資產(chǎn)共凈流出1465億美元，環(huán)比收縮252億美元，同比走擴534億美元。直接投資及股權投資凈流出收窄，債券投資凈流出邊際走擴。直接投資凈流出127億美元，同比收縮731億美元；證券投資凈流出562億美元，同比走擴500億美元，其中股權凈流出279億美元、債券凈流出283億美元，同比分別變動-64億美元、+565億美元。綜合貨物、金融賬戶資金流動，25Q2跨境凈流出邊際走擴，主要來源于搶出口效應下，海關口徑貿(mào)易順差大幅走高，由于結匯申報和貨物貿(mào)易存在時滯，貨物貿(mào)易凈流出大幅走高所致，服務及金融賬戶凈流出均有明顯收窄。25Q2跨境凈流出16,623億元，同比、環(huán)比分別多增7114億元、4077億元?？缇迟Y金凈流出占社融增量的比例達21.66%，同比、環(huán)比分別走擴3.7PCT、13.4PCT。
跨境流動性展望：本次美國政府“停擺”的根本原因在于兩黨在醫(yī)保和社會開支條款等問題上的談判陷入僵局，無法就撥款問題達成一致，而與歷次不同的是，本次妥協(xié)空間較小，談判難度可能較大。一方面，目前美國債務水平較高，赤字提升空間有限；另一方面，特朗普政府將此次“停擺”視作“政府瘦身”的機會，稱要永久解雇那些崗位未獲得資金支持的“非必要”聯(lián)邦雇員，而非讓他們臨時休假，可能進一步加劇兩黨談判的難度、延長博弈時間。從影響來看，除了對政府機構公共服務的直接影響外，停擺還會加速就業(yè)及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟；同時，關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失、監(jiān)管弱化，使美聯(lián)儲陷入信息真空、加大金融市場的不確定性，加速資金從美國向非美國家流動。因此，美元指數(shù)、美債利率中期下行趨勢不會改變，中美利差預計收窄，人民幣兌美元將繼續(xù)升值，跨境回流對國內(nèi)流動性的支撐預計持續(xù)到明年一季度，但年底可能面臨購匯額度等因素短期擾動。
風險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟超預期下滑；（3）財政力度不及預期；（4）國際經(jīng)濟及金融風險，利率及匯率波動超預期等
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