>> 方正證券-山東出版(601019)公司跟蹤報告：具備獨特的文化資源稟賦，創(chuàng)新業(yè)務有看點-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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| 410KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馮靜靜,焦娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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出版子板塊的高分紅屬性突出，穩(wěn)定性在傳媒板塊中突出。出版作為牌照行業(yè)，龍頭公司毛利率整體在30%-40%之間，凈利率為10%左右，ROE普遍在8%以上。出版板塊的行業(yè)競爭格局較為清晰，基本每個省都有1家或以上的出版集團，兼具出版、發(fā)行的功能，除正常的圖書出版之外，教材、教輔的出版、發(fā)行業(yè)務是出版標的普遍的主營業(yè)務之一。
出版子板塊，2023年以來的股價變化，源于何處？2023年ChatGPT的邏輯演繹中，市場的共識，是出版板塊面臨估值重估——出版公司的內容版權，其“系統(tǒng)性、規(guī)整性”能作為數據語料庫的重要來源，落在“算力、算法、結構性數據”三要素中的“結構化數據”部位中。2024年，市場偏好高分紅板塊，出版板塊主要龍頭的股息率在傳媒板塊中相對較高。
山東出版是出版板塊最大的六家龍頭之一，公司具備有獨特的文化資源稟賦。儒家文化、兵家文化、法家文化、泰山文化、漢畫像石文化以及沂蒙、孟良崮等地的紅色文化、泰山“挑山工”精神，為公司出版特色鮮明的精品圖書提供了文化基礎；疊加經濟大省、人口大省、教育大省的資源優(yōu)勢，基于此，公司文化工程方面獨具特色：1）深耕文化“兩創(chuàng)”，這是公司的標志工程，相繼推出了《儒典》《齊魯文庫》《齊書》《黃河大系》等大型重點文化工程項目，作為標志性成果，是對源遠流長的齊魯文化的首次系統(tǒng)梳理；2）實施“育名編、聚名家、出名作、創(chuàng)名社”的“四名”工程，建設“魯版品牌”；3）“走出去”工程提升國際傳播力。
出版主業(yè)，打造魯版圖書品牌矩陣；教育出版，鞏固服務優(yōu)勢，拓展產品業(yè)務渠道，構建教育出版“研發(fā)-出版-發(fā)行-服務”全產業(yè)鏈條；充分發(fā)揮書店集團發(fā)行主渠道作用，打造特色閱讀品牌的同時，挖掘傳統(tǒng)文化、紅色文化和地域特色，定制化開發(fā)符合市場需求的研學產品。
科技賦能驅動數智融合。1）融合出版社和書店集團新媒體營銷力量，打造新媒體營銷矩陣；2）聚焦“人工智能+出版”的新模式，有序推進出版產業(yè)大腦項目優(yōu)化；3）延伸產業(yè)布局，推動數字教育平臺建設。
投資建議：考慮到山東出版的龍頭地位，以及業(yè)務的特色、創(chuàng)新點，我們預判其經營的穩(wěn)健性與扎實性突出。我們預計公司2025-2027年分別實現歸母凈利潤16.74/17.81/18.71億元，對應PE分別為10/9/9倍。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：教材教輔市場的政策性變化、新出生人口持續(xù)低于預期、AI等技術投入增加的成本費用超預期的風險。
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