>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)10月投資策略：9月越南紡服出口同比轉正，羊毛價格上漲顯著-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 2883KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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核心觀點
行情回顧：9月以來A股紡服板塊走勢弱于大盤，其中紡織制造表現(xiàn)優(yōu)于品牌服飾，截至10/9日，分別+0.1%/-1.6%；港股紡服指數(shù)弱于大盤，9月以來板塊整體下跌。重點關注公司中9月以來漲幅領先的包括：新澳股份(16.9%)/豐泰企業(yè)(14.9%)/阿迪達斯(11.6%)/儒鴻(10.8%)/申洲國際(8.6%)/報喜鳥(7.6%)。
品牌服飾觀點：1）社零：8月服裝社零同比增長3.1%，增速環(huán)比提升，較上月提速1.3百分點。9月今年因較去年缺少中秋假期，同時氣溫仍然較熱，我們預計9月服裝銷售較7-8月有一定壓力；去年十一假期受促銷費政策帶動基數(shù)較高，今年受氣溫、以及出行客流增加分流影響，預計服飾銷售存在壓力。2）電商：8月電商戶外品類增長保持領先，運動服飾/戶外服飾/休閑服飾/家紡/個護分別同比-1%/+22%/ -1%/-7%/-1%。運動服飾中，增速領先的品牌包括迪桑特(51%)、露露樂蒙(35%)；戶外品牌中，凱樂石(113%)、蕉下(79%)、可隆(69%)較其他品牌增長強勁；休閑服飾中，江南布衣(65%)保持快速增長，主要靠京東、天貓平臺帶動；家紡品牌中，羅萊家紡(37%)、亞朵星球(31%)、水星家紡(31%)增速領先；個護品牌中，淘淘氧棉(91%)、奈絲公主(29%)、全棉時代(13%)仍有雙位數(shù)以上增長。3）小紅書：9月運動戶外粉絲增速前三分別為迪桑特（12.1%）、HOKA（8.6%）、KEEP（8.2%）；休閑時尚粉絲增速前三分別為地素（5.8%）、MIUMIU（3.2%）、哈吉斯（2.8%）；母嬰個護粉絲增速前三分別為潔婷（6.5%）、奈絲公主（4.7%）、Babycare（3.6%）。
紡織制造觀點：1）宏觀層面：9月越南紡織品出口當月同比9.4%，鞋類出口當月同比9.0%，伴隨美國關稅政策落地、增速環(huán)比回正；8月中國紡織品出口增速1.4%環(huán)比改善，服裝/鞋類出口表現(xiàn)不佳，同比-10.1%/-17.1%；9月印尼/印度PMI均環(huán)比下降，分別-1.1/-0.8，越南PMI環(huán)比不變，保持50.4。內外棉價格9月份均呈現(xiàn)小幅下跌態(tài)勢，分別-4.0%/-0.3%；10月份以來呈小幅波動態(tài)勢，分別0.0%/-0.6%。羊毛價格9月顯著上漲，環(huán)比/同比分別+17.5%/28.3%。2）微觀層面：9月部分臺企營收仍受關稅、臺幣匯率波動影響；預期四季度后匯率和關稅影響進一步減弱，訂單已逐漸回穩(wěn)。儒鴻訂單能見度已達2026年第一季，公司維持"每月營收站上30億元"的目標不變，預期第四季能夠呈現(xiàn)淡季不淡的局面；聚陽近期已接到客戶追加明年的訂單，預計明年春夏服飾訂單將于11月開始出貨；志強目前整體訂單能見度已看到明年第一季初，且印尼新廠6月完工，預計10月開始出貨。
風險提示：宏觀經濟疲軟；國際政治經濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。
投資建議：重點關注紡織制造反彈機會。
1）紡織制造：紡織制造四季度訂單有望修復，建議三季報披露后布局困境反轉機會。美國關稅落地，紡織制造僅輕微分擔成本預計3%以內，品牌下單節(jié)奏恢復，越南9月紡服出口同比恢復正向增長；根據(jù)代工臺企表述，關稅影響將在四季度逐漸淡化，訂單已逐漸回穩(wěn)。耐克最新截至8月底的季度業(yè)績超彭博預期和管理層指引，復蘇拐點已現(xiàn)，新財年收入和盈利恢復路徑清晰，有望帶動供應商預期改善。
代工制造：重點關注直接受益于關稅落地及耐克復蘇的申洲國際（耐克最大服裝供應商，積極布局海外一體化產能）、華利集團（新工廠盈利持續(xù)改善），細分賽道制造優(yōu)質龍頭開潤股份(7-8月箱包代工增速放緩但嘉樂服裝增長提速)、健盛集團(優(yōu)衣庫供應商，下半年棉襪訂單改善)；
紡織材料：重點關注受益羊毛漲價的新澳股份（8-9月以來毛精紡訂單同比增長，有較多低價羊毛庫存）、受益于棉價上漲的百隆東方（三季度坯紗色紡紗接單均提速）、輔料龍頭偉星股份下半年接單改善，新一期股權激勵落地提振信心）。
2）品牌服飾：品牌服飾三季度流水增速預計環(huán)比二季度改善，尤其從7-8月品牌去年同期基數(shù)相對較低，9月存在中秋假期錯期影響，預計對三季度整體增速有所拖累。細分板塊來看，預計運動戶外仍有領先增速，我們看好運動賽道的長期成長性，建議首先把握品類分化趨勢，看好高端細分與跑步賽道布局的品牌，重點推薦安踏體育、特步國際、李寧、361度。非運動品牌，建議重點關注核心品類增長領先、未來嬰童品類有望受益于生育補貼的穩(wěn)健醫(yī)療，以及短期數(shù)據(jù)邊際改善、中長期京東奧萊打開成長空間的海瀾之家
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