>> 開源證券-非銀金融行業(yè)上市券商2025三季報前瞻：預計三季報券商凈利潤增速擴張，板塊攻防兼?zhèn)?251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超,盧崑 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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預計三季報券商凈利潤增速擴張，板塊攻防兼?zhèn)?br> ?。?）3季度交易活躍度和兩融規(guī)模提升明顯，疊加低基數，券商3季報業(yè)績同比增速有望進一步擴大；我們預計前三季度上市券商扣非歸母凈利潤同比+53.1%（中報為50.4%），Q3單季度同比+58%，環(huán)比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募業(yè)務等業(yè)務有望接續(xù)改善，頭部券商海外業(yè)務崛起和內生增長導向有望驅動本輪頭部券商ROE擴張。當前券商板塊PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位數39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今26%。券商基本面向好，板塊估值仍在低位，機構欠配明顯，我們繼續(xù)看好券商板塊戰(zhàn)略性配置機會，關注3季報、交易量和政策事件催化。（2）三條主線：推薦零售優(yōu)勢突出同時受益于海南跨境資管試點的國信證券；海外和機構業(yè)務優(yōu)勢突出的華泰證券、中金公司；大財富管理優(yōu)勢突出的廣發(fā)證券和東方證券H。
前三季度股基ADT同比+112%，IPO金額同比+61%，公募權益AUM回暖
（1）經紀與兩融：Q3市場交易活躍，利好券商經紀與兩融業(yè)務。2025Q1-3日均股基成交額1.96萬億，同比+112%，較上半年的66%擴張；2025Q3為2.5萬億，環(huán)比+66%，同比+212%。2025年1-8月新開戶1721萬戶，同比+48%。Q3期末兩融融資規(guī)模2.38萬億，環(huán)比+29%，同比+66%。
（2）投行：Q3 A股IPO環(huán)比改善。2025Q1-3 A股IPO項目數78單，同比+13%，IPO金額773億元，同比+61%，較上半年的15%增速擴張；2025Q3 IPO項目27單（Q2為24單），IPO金額399億，環(huán)比+91%。
（3）大資管：新發(fā)基金同比改善，公募權益AUM高增。2025Q1-3新發(fā)非貨/權益基金8956/4440億份，同比+5%/+183%，較上半年的-20%/+118%進一步改善，2025Q3新發(fā)非貨/權益基金3652/2036億份，環(huán)比+89%/+56%。8月末公募非貨AUM21.4萬億元，同比+23%，較6月末+6%，權益AUM9.7萬億元，同比+47%，較6月末+15%。
Q3股市大漲債市下跌，預計各券商自營表現分化，港股高景氣利好海外業(yè)務
?。?）投資：Q3股市大漲債市下跌，預計各券商自營表現分化。2025Q1-3滬深300上漲17.94%，中證綜合債上漲0.16%，其中2025Q3滬深300上漲17.90%，中證綜合債下跌0.92%，預計方向性權益持倉多的券商受益，多元化自營配置的頭部券商相對穩(wěn)健，債券自營為主的券商面臨交易時機的考驗。此外，2025Q1-3創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)50上漲51.2/51.2%，Q3上漲50.4%/49.0%，利好部分券商直投、跟投項目估值修復，進而驅動投資收益增長。
?。?）海外業(yè)務：港股Q3交易量擴張，IPO保持高景氣。2025Q1-3港股市場聯交所ADT2564億港元，同比+126%，較上半年的118%增速進一步擴張，南向ADT1219億港元，同比+228%，較上半年的196%增速進一步擴張。2025Q1-3港股新上市公司69家，較2024年同期的45家上升53.3%，IPO金額1829.18億港元，同比+229%（2025H1為1071億港元，同比+699%）；2025Q3 IPO項目25單（Q2為27單），IPO金額758.57億港元，環(huán)比-15%。預計頭部券商海外業(yè)務部保持高增長。
風險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風險；行業(yè)競爭加劇。
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