>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：預(yù)定利率下調(diào)催化8月壽險(xiǎn)銷售，把握非銀三季報(bào)配置機(jī)遇-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：上周非銀指數(shù)下跌0.1%，相較滬深300超跌1.2pp，其中券商與保險(xiǎn)指數(shù)表現(xiàn)分化，分別為-0.2%和0.5%，證券指數(shù)超跌明顯。市場(chǎng)數(shù)據(jù)方面，上周市場(chǎng)股基日均成交額27652億元，環(huán)比上一周降低7.5%；兩融余額2.42萬億元，環(huán)比上一周增長(zhǎng)1.1%；股票質(zhì)押市值3萬億元，環(huán)比上一周小幅降低0.8%。
券商：“十四五”夯實(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)，關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)催化帶來的配置機(jī)遇。證監(jiān)會(huì)上周在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上就“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展成就做了相關(guān)介紹，一是“四梁八柱”的法規(guī)制度體系建構(gòu)成型，“1+N”的制度框架下目前已相繼出臺(tái)60余項(xiàng)配套規(guī)則；二是多層次、廣覆蓋的市場(chǎng)體系更加完備，今年8月A股市場(chǎng)總市值首次突破100萬億元；三是投融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能不斷健全，直接融資比例達(dá)31.6%，A股科技板塊市值占比超過1/4；四是協(xié)同發(fā)力的穩(wěn)市機(jī)制逐步完善，“十四五”期間，上證綜指年化波動(dòng)率15.9%，較“十三五”下降2.8pp；五是公平公正的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步形成，“十四五”期間，對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長(zhǎng)58%和30%。我們認(rèn)為，“十四五”時(shí)期奠定的堅(jiān)實(shí)制度基礎(chǔ)與市場(chǎng)生態(tài)，將為“十五五”時(shí)期深化投融資綜合改革、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供強(qiáng)勁支撐，推動(dòng)資本市場(chǎng)在“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)中持續(xù)發(fā)揮樞紐作用，邁向更高質(zhì)量的發(fā)展階段。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為券商板塊在市場(chǎng)活躍度與制度創(chuàng)新的雙重利好加持下，有望在三季報(bào)披露期憑借亮眼業(yè)績(jī)進(jìn)一步吸引市場(chǎng)關(guān)注，迎來估值修復(fù)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙擊行情，在后續(xù)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中展現(xiàn)出強(qiáng)大的向上動(dòng)能與投資潛力。
保險(xiǎn)：預(yù)定利率調(diào)整催化8月壽險(xiǎn)銷售，非車險(xiǎn)單月同比下滑拖累財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)。1）金監(jiān)總局上周在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上就“十四五”時(shí)期保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展成就做了相關(guān)介紹，一是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)現(xiàn)新跨越，全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)地位更加鞏固，全球40家最大的保險(xiǎn)公司半數(shù)已進(jìn)入中國；二是金融服務(wù)再上新臺(tái)階，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠付9萬億元，較“十三五”時(shí)期增長(zhǎng)61.7%；農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)為8億戶次農(nóng)戶提供風(fēng)險(xiǎn)保障；商業(yè)養(yǎng)老、健康保險(xiǎn)積累準(zhǔn)備金11萬億元；三是金融監(jiān)管開創(chuàng)新局面，“四級(jí)垂管”架構(gòu)有效運(yùn)轉(zhuǎn)，監(jiān)管法制“四梁八柱”加快搭建，數(shù)字化智能化水平不斷提高，機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管“五大監(jiān)管”得到全面強(qiáng)化。2）保險(xiǎn)行業(yè)披露2025年8月保費(fèi)數(shù)據(jù)，人身險(xiǎn)公司8月單月保費(fèi)同比增速高達(dá)49.7%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)單月同比增速分別為61.6%、-13.2%、4.5%，預(yù)定利率下調(diào)催化下的“炒停售”效應(yīng)持續(xù)凸顯；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司8月單月保費(fèi)同比增速僅為0.9%，其中車險(xiǎn)增長(zhǎng)3.7%，而非車險(xiǎn)單月同比下滑3.1%成為主要拖累因素。
投資建議：1）券商：資本市場(chǎng)新“國九條”頂層設(shè)計(jì)指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場(chǎng)的長(zhǎng)邏輯不變，建議把握并購重組、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新牌照展業(yè)和ROE提升在內(nèi)的邏輯主線，個(gè)股建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇；2）保險(xiǎn)：新“國十條”聚焦強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)框架下的高質(zhì)量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、提升渠道價(jià)值，建議關(guān)注具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型綜合險(xiǎn)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制、長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
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