>> 英大證券-宏觀點評報告：宏觀景氣預(yù)期持續(xù)改善-250930
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
大?。?/td>
| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
英大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭罡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年9月國內(nèi)制造業(yè)PMI為49.8%，前值為49.4%，較上月回升0.4個百分點。細分指標(biāo)持續(xù)回升，其中生產(chǎn)指數(shù)上行至51.9%，前值為50.8%，較上月上行1.1%，反映價格回暖形勢下企業(yè)盈利邊際改善，生產(chǎn)意愿增加；新訂單和新進口訂單指數(shù)小幅回升，分別為49.7%和47.8%，較前值分別增加0.2和0.6個百分點，訂單需求穩(wěn)步改善；采購量繼續(xù)回升至51.6，較前值增加1.2個百分點，反映企業(yè)備料生產(chǎn)意愿較強；產(chǎn)成品庫存指標(biāo)回升至48.2%，較前值增加1.4個百分點，反映企業(yè)補庫意愿提升。供給端內(nèi)卷有效改善，企業(yè)產(chǎn)品市場競爭壓力緩和，終端盈利預(yù)期改善，備料生產(chǎn)及補庫意愿增強，然內(nèi)需壓力依然存在，繼續(xù)關(guān)注四季度或有增量刺激政策的需求增長效應(yīng)。
價格指數(shù)保持平穩(wěn)，9月出廠價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)分別為48.2%和53.2%，前值分別為49.1%和53.3%，較上月分別回落0.9和0.1個百分點，主要原材料購進價格指數(shù)保持相對穩(wěn)定，其與出廠價格指數(shù)之間軋差則由8月的4.2%擴大至5%。終端需求壓力依然存在，企業(yè)產(chǎn)品出廠價格上漲勢頭維持難度較大，原料價格下行幅度偏小。不同規(guī)模企業(yè)制造業(yè)景氣差異繼續(xù)收斂，大、中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI分別為51%、48.8%和48.2%，前值分別為50.8%、48.9%和46.6%，大型制造業(yè)企業(yè)PMI繼續(xù)回升，中型制造業(yè)企業(yè)景氣度則趨穩(wěn)，小型制造業(yè)企業(yè)景氣度持續(xù)改善。制造企業(yè)上游需求持續(xù)，上游產(chǎn)品價格小幅整理，上游大型制造企業(yè)景氣持續(xù)修復(fù)，中游制造企業(yè)景氣度平穩(wěn)，制造業(yè)下游景氣度接續(xù)回升，價格趨穩(wěn)有利于制造業(yè)景氣度改善。
9月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50%，前值為50.3%，較上月回落0.3個百分點，其中9月建筑業(yè)PMI為49.3%，較上月回升0.2個百分點，下行趨勢受控；服務(wù)業(yè)PMI為50.1%，較上月回落0.4個百分點，仍保持榮枯線上方。9月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期PMI指數(shù)為52.4%，較上月上漲0.7個百分點，反映建筑業(yè)對政府投資拉動預(yù)期猶在。隨著新學(xué)季到來，與旅游出行消費密切相關(guān)的餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)落至臨界點以下；而郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)景氣度相對穩(wěn)定。9月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為56.3，較前值回落0.7個百分點。
?。ㄎ闹衅渌麛?shù)據(jù)來源于wind和英大證券研究所整理）
風(fēng)險提示：美國頻繁針對單一產(chǎn)品關(guān)稅大幅上調(diào)，或?qū)鴥?nèi)相關(guān)出口行業(yè)帶來影響。
|
|
