>> 東方證券-上汽集團(600104)9月銷量回到行業(yè)第一，預計多款新車上市將拉動自主銷量繼續(xù)向上突破-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
預計尚界H5后續(xù)訂單轉化率將逐步提升。尚界H5于9月23日正式上市，上市1小時大定破1萬輛；由于未更新后續(xù)大定情況，市場或擔心尚界H5訂單轉化率較低，我們認為尚界作為新品牌，消費者形成品牌認知需要一定時間；尚界H5所在15-20萬價格段消費者對性價比更為敏感，其智駕競爭力需要在線下試駕后才能得以認知，訂單轉化亦需要一定時間；據(jù)鴻蒙智行官方，10月1-3日尚界H5大定約2100輛，預計隨著線下試駕持續(xù)進行，尚界H5訂單轉化率將有望逐步提升。
公司整體銷量同環(huán)比快速增長，海外銷量穩(wěn)步提升。上汽集團9月整體批發(fā)銷量43.98萬輛，同比增長40.4%，環(huán)比增長21.0%，銷量規(guī)模位居行業(yè)第一，2025年連續(xù)9個月實現(xiàn)單月銷量同比增長；1-9月整體批發(fā)銷量319.33萬輛，同比增長20.5%。公司9月海外及出口銷量10.06萬輛，同比增長12.2%，環(huán)比增長14.0%；1-9月海外及出口累計銷量76.50萬輛，同比增長2.33.5%；1-9月MG品牌在歐洲終端交付超22萬輛，同比維持兩位數(shù)增長。據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，9月1-27日國內乘用車批發(fā)銷量同比增長1%，預計公司整體銷量同比增速將大幅好于行業(yè)平均水平。
上汽自主乘用車銷量同環(huán)比增速亮眼，預計多款新車上市有望拉動自主銷量突破向上。上汽乘用車9月銷量9.37萬輛，同環(huán)比分別增長72.4%/25.5%；9月上汽乘用車國內市場銷量同比增長245.3%。上汽智己9月銷量1.11萬輛創(chuàng)歷史新高，同比增長77.0%，環(huán)比增長68.8%，新一代智己LS6于9月10日上市，上市27分鐘大定破萬；全新MG 4上市15天大定達2.6萬輛，24天實車交付破萬。隨著尚界H5、全新MG 4、新一代智己LS6等多款重點新車上市，預計4季度上汽自主品牌銷量及市占率將有望繼續(xù)突破向上。
合資品牌加快智能電動化轉型。上汽大眾/上汽通用9月銷量9.41/4.95萬輛，同比分別增長0.1%/124.4%，環(huán)比分別增長8.7%/12.7%；上汽大眾/上汽通用1-9月累計銷量75.24/38.07萬輛，同比分別-2.5%/+36.7%。9月上汽大眾Pro家族2026款上市，輔助駕駛、智能座艙能力迎來全面升級；AUDI品牌首款車型E5 Sportback正式上市，搭載豆包大模型及基于Momenta端到端飛輪大模型的輔助駕駛方案；上汽通用至境L7于9月28日上市，搭載真龍增程系統(tǒng)、逍遙智行輔助駕駛系統(tǒng)、高通8775座艙芯片、50英寸AR-HUD等智能化配置，預計多款智能電動車型將助力合資品牌加速轉型，促進合資品牌4季度銷量維穩(wěn)向上。
盈利預測與投資建議
預測2025-2027年EPS分別為1.05、1.17、1.31元，維持可比公司25年PE平均估值25倍，目標價26.25元，維持買入評級。
風險提示
公司改革力度低于預期、上汽自主及合資品牌銷量低于預期、汽車出口政策變化影響、汽車行業(yè)價格戰(zhàn)風險。
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