>> 光大證券-稀土行業(yè)跟蹤報告之五：出口管制全面細化，持續(xù)看好稀土板塊-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤,馬俊 |
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事件：2025年10月9日，商務部發(fā)布三條公告，分別對部分中重稀土及其相關(guān)物、部分稀土設備和原輔料相關(guān)物以及稀土相關(guān)技術(shù)實施出口管制。
對比此前稀土出口管制措施，此次管制范圍與縱深全面拓寬。此次商務部公告可以理解為對4月初稀土出口管制的全面補充，具體表現(xiàn)在：1、拓寬管制稀土種類范圍：新增鈥、鉺、銩、銪、鐿；2、新增管制稀土設備：如稀土分離用離心萃取設備、稀土磁材加工設備、晶界擴散設備；3、新增管制稀土原輔料：如稀土礦浮選藥劑、用于稀土生產(chǎn)萃取劑等；4、新增管制稀土技術(shù)：主要囊括稀土全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)技術(shù)，明確包含稀土開采、冶煉分離、金屬冶煉、磁材制造以及稀土二次資源回收利用。
管控稀土二次資源回收利用，供給端收縮趨勢更顯。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院以及智研咨詢的數(shù)據(jù)，2023年我國稀土回收量達到約3.05萬噸，2020年該數(shù)據(jù)為2萬噸，2020~2023年的CAGR為15.10%。這反映出我國在稀土回收技術(shù)研發(fā)與應用方面取得的階段性成果。嚴控稀土回收技術(shù)的流出，將有效切斷海外稀土回收供給量激增的可能。
預留短暫過渡期，有助于維護外貿(mào)基本盤。雖然此次稀土出口管制政策明顯更加嚴格且全面，我們?nèi)阅芸吹奖菊咴O置了合理的過渡期。細數(shù)此前出口管制政策脈絡，這是繼24年銻出口管制之后再次出現(xiàn)過渡期，與2025年9月27日工信部等八部門頒布《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》中提到對有色金屬鼓勵合規(guī)出口，穩(wěn)定外貿(mào)基本盤的文件精神遙相呼應。
稀土戰(zhàn)略價值再次凸顯，板塊景氣度有望上行。除了此次我國再次對于稀土產(chǎn)業(yè)鏈整體實施出口管制外，近期我們還能看到美國對于稀土產(chǎn)業(yè)鏈建設的諸多動作：2025年10月7日凌晨，美國宣布與礦產(chǎn)勘探公司Trilogy Metals合作，獲得Trilogy Metals 10%的股份；10月6日，特朗普政府正在討論入股CriticalMetals，這或?qū)⑹姑绹苯映钟懈窳晏m最大規(guī)模稀土礦項目的權(quán)益。這些都反映了稀土作為戰(zhàn)略金屬的價值，以及大國博弈之間稀土作為資源的重要程度。
稀土出口韌性仍存，行業(yè)基本盤維穩(wěn)。今年上半年我國稀土以及鎢的出口量均受到出口管制政策影響出現(xiàn)一定比例下滑，進入2025年7月、8月以來，隨著海關(guān)審批正常節(jié)奏的逐漸通過，上述兩品種的出口情況出現(xiàn)回暖：2025年8月我國稀土及稀土制品出口量為13128噸，同比+19.60%；2025年8月我國鎢粉出口量為143.12噸，同比+298.22%。
人形機器人與低空飛行器打開稀土全新增長空間。釹鐵硼，為人形機器人中重要核心零部件無框力矩電機、空心杯電機的核心材料，根據(jù)CWIEME所披露的數(shù)據(jù)，人形機器人單機釹鐵硼用量約為3.5kg。此外，低空飛行器的原材料中也涉及到釹鐵硼永磁材料。
投資建議：稀土供給受到技術(shù)出口管制的進一步制約，需求出口具備韌性，未來亦有新增長點；估值方面，稀土受益于其本身作為資源以及戰(zhàn)略金屬的價值拉動，我們持續(xù)看多稀土永磁板塊。資源端，建議關(guān)注中國稀土、廣晟有色、北方稀土、盛和資源、包鋼股份，磁材加工端，建議關(guān)注正海磁材、金力永磁、寧波韻升、大地熊等。
風險分析：政策變化風險、海外稀土項目擴產(chǎn)進度超預期風險、國內(nèi)供給指標超預期風險、下游需求不及預期風險等
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