>> 國(guó)盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點(diǎn)：秋糖在即，關(guān)注品類、渠道等邊際反饋-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳熠,王玲瑤,李梓語(yǔ) |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資建議：1、白酒：短期看彈性、中長(zhǎng)期看龍頭：1）短期邊際變化彈性標(biāo)的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量龍頭標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。2、大眾品：中秋國(guó)慶快消品消費(fèi)穩(wěn)增、線上領(lǐng)漲，蘭州黃河增設(shè)飲料事業(yè)部，東鵬飲料再次遞表港交所，萬(wàn)辰免于反壟斷審查，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)秀成長(zhǎng)個(gè)股：1）高景氣或高成長(zhǎng)邏輯：鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、百潤(rùn)股份、燕京啤酒、珠江啤酒、萬(wàn)辰集團(tuán)、三只松鼠、有友食品等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂(lè)健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)飲料、H&H國(guó)際控股等。
白酒：關(guān)注秋糖邊際反饋，Q3預(yù)計(jì)進(jìn)一步釋壓。近期南京秋糖即將拉開(kāi)帷幕，各大酒企階段性反饋品牌戰(zhàn)略、產(chǎn)品矩陣、渠道變革等經(jīng)營(yíng)思路，尤其是在傳統(tǒng)渠道相對(duì)承壓的基礎(chǔ)上，本次秋糖相較于往年新增對(duì)白酒新渠道變化的關(guān)注與討論，如由酒業(yè)家、中酒展舉辦的2025（第十四屆）中國(guó)酒業(yè)市場(chǎng)論壇以“即時(shí)零售時(shí)代的酒業(yè)營(yíng)銷”為主題，聚焦即時(shí)零售增量渠道變革機(jī)遇，我們建議關(guān)注秋糖期間關(guān)于終端動(dòng)銷、批價(jià)庫(kù)存、渠道變革、品類拓展等邊際變化。我們認(rèn)為當(dāng)下白酒板塊基本面與預(yù)期雙底部，中秋國(guó)慶動(dòng)銷進(jìn)一步筑底、后續(xù)期待邊際改善，同時(shí)白酒板塊報(bào)表已進(jìn)入降速區(qū)間釋放壓力，我們預(yù)計(jì)Q3報(bào)表釋放有望進(jìn)一步延續(xù)，報(bào)表、渠道、動(dòng)銷端有望逐步迎來(lái)匹配，板塊中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。
啤酒飲料：蘭州黃河增設(shè)飲料事業(yè)部，東鵬飲料再次遞表港交所。啤酒板塊，本周華潤(rùn)啤酒公告人事變動(dòng)，金漢權(quán)獲委任為公司執(zhí)行董事及總裁，陽(yáng)紅霞獲委任為公司首席財(cái)務(wù)官，期待公司人事調(diào)整后發(fā)展進(jìn)入新階段。蘭州黃河公告對(duì)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增設(shè)采購(gòu)部與飲料事業(yè)部，我們預(yù)計(jì)未來(lái)為尋求更高增長(zhǎng)動(dòng)能，啤酒企業(yè)業(yè)務(wù)橫向多元拓展為發(fā)展趨勢(shì)。啤酒板塊步入淡季，建議重點(diǎn)關(guān)注量?jī)r(jià)表現(xiàn)、各公司十五五規(guī)劃、宏觀政策等，優(yōu)選穩(wěn)健成長(zhǎng)的龍頭公司及大單品貢獻(xiàn)α的標(biāo)的如燕京啤酒、珠江啤酒等。飲料板塊，本周東鵬飲料再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，“A+H”兩地上市的步伐加快。飲料板塊新品迭出、競(jìng)爭(zhēng)激烈，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。
食品：中秋國(guó)慶順利收關(guān)，萬(wàn)辰免于反壟斷審查。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假成為刺激消費(fèi)的關(guān)鍵窗口期，快消品呈現(xiàn)“線上領(lǐng)漲，線下穩(wěn)增”的趨勢(shì)，今年中秋國(guó)慶期間禮贈(zèng)市場(chǎng)以健康化、性價(jià)比、場(chǎng)景延伸等實(shí)現(xiàn)破圈，日銷產(chǎn)品備貨中功能性飲料、即時(shí)主食等顯著高于平時(shí)。廣州酒家本年度月餅銷售于10月6日（農(nóng)歷八月十五日）基本結(jié)束，本年度月餅銷售1398萬(wàn)盒，同比+1.75%。萬(wàn)辰集團(tuán)收到國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書(shū)》，對(duì)萬(wàn)辰集團(tuán)收回南京萬(wàn)優(yōu)少數(shù)股東權(quán)益不實(shí)施進(jìn)一步審查，預(yù)計(jì)后續(xù)將順利收回少數(shù)股東權(quán)益。天潤(rùn)乳業(yè)公告董事會(huì)基金及激勵(lì)基金管理辦法，將每年計(jì)提300萬(wàn)元董事會(huì)基金作為董事會(huì)業(yè)務(wù)開(kāi)支及董事、高管獎(jiǎng)勵(lì)支出，并根據(jù)年度利潤(rùn)總額目標(biāo)，計(jì)提超額利潤(rùn)總額的10%作為激勵(lì)基金，激勵(lì)董事及高管等人員。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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