>> 國盛證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：收購秦淮數(shù)據(jù)，液冷放量在即，持續(xù)看好東陽光-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊義韜 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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化工板塊迎配置機(jī)遇。2021年9月至2024年2月基礎(chǔ)化工板塊歷經(jīng)持續(xù)調(diào)整，指數(shù)由最高9565.18點(diǎn)調(diào)整至最低3876.11點(diǎn)，累計下調(diào)59.5%。2024Q1時板塊在建工程增速已連續(xù)回落，固定資產(chǎn)增速也于當(dāng)年一季度開始拐頭回落，2025Q1化工行業(yè)在建工程增速回落至負(fù)值（-7.3%）。伴隨反內(nèi)卷的熱潮，化工板塊持續(xù)走強(qiáng)，7月11日至10月10日，基礎(chǔ)化工指數(shù)（005006）累計漲幅20.9%。
東陽光戰(zhàn)略性擬收購秦淮數(shù)據(jù)中國。根據(jù)《中國算力中心服務(wù)商分析報告（2024年）》，秦淮數(shù)據(jù)在總體規(guī)模、能力建設(shè)、財務(wù)狀況等維度中排行業(yè)第二，在綠色低碳等維度中排行業(yè)第一，處于“強(qiáng)勢領(lǐng)跑”地位。根據(jù)云頭條，WinTriX（前身為秦淮數(shù)據(jù)集團(tuán)控股）的中國業(yè)務(wù)預(yù)計2025年的EBITDA將接近40億元人民幣。此次280億元的收購?fù)瓿珊髮⒉粌H使公司獲得字節(jié)跳動等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶資源，以及覆蓋環(huán)首都、長三角、粵港澳大灣區(qū)和西北地區(qū)的優(yōu)質(zhì)算力集群，更重要的是將實(shí)現(xiàn)從單點(diǎn)產(chǎn)品邁向生態(tài)構(gòu)建，有望向多維度的深度協(xié)同延伸。
圍繞AIInfra，打造全新藍(lán)圖。AIInfra（AI基礎(chǔ)設(shè)施）是全球人工智能競賽的戰(zhàn)略核心，伴隨AIDC的高速發(fā)展，服務(wù)器機(jī)柜功率持續(xù)提升，散熱與電源管理成為AI工廠性能的兩大瓶頸。東陽光整合秦淮對東陽光現(xiàn)有業(yè)務(wù)的拉動將圍繞這兩方面展開：
液冷：伴隨AIDC的發(fā)展，散熱解決方案正在經(jīng)歷從風(fēng)冷→單相冷板→相變冷板→浸沒式的升級迭代，氟化工在其中的價值占比提升趨勢明確。東陽光是具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈的氟化工頭部企業(yè)，氟化液（下游浸沒式）和三四代制冷劑（下游相變冷板）均有布局。液冷器件方面，公司與中際旭創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，聚焦液冷散熱整體解決方案的全球市場推廣，打造從技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)到產(chǎn)業(yè)化落地的全鏈條競爭力。依托產(chǎn)業(yè)稟賦（氟化工）、制造基因（配套器件）成為國內(nèi)液冷解決方案龍頭的藍(lán)圖已經(jīng)浮現(xiàn)，而秦淮有望成為業(yè)務(wù)放量的起點(diǎn)；
電源管理：電容可以同時起到削峰和備用電源的關(guān)鍵作用，超容模組或?yàn)镚B300標(biāo)配。電容器是東陽光積累最深厚的傳統(tǒng)主業(yè)，公司掌握積層鋁電容器獨(dú)家專利，其積層箔專利技術(shù)為高功率AI服務(wù)器提供高效能源管理解決方案，并已簽署兆瓦級訂單，整合秦淮有助于加速放量。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，液冷進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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