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代銷業(yè)務中收有望平穩(wěn)增長
　　今年以來，多家銀行陸續(xù)調整旗下代銷公募基金產品的風險評級，絕大部分基金評級調整方向為提升風險評級。以中信銀行為例，其官網(wǎng)公告自2025年10月15日起，遵循同類產品風險評級一致性、產品風險評級隨市場和政策動態(tài)調整等主要原則，調整部分（17款）代銷資產管理產品的風險評級。其中，15只基金產品上調風險評級，2只基金產品調降風險評級。
　　今年年初，國家金融監(jiān)管總局印發(fā)《商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務管理辦法》，規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售行為，要求商業(yè)銀行應當加強適當性管理，充分揭示代銷產品風險，并強化商業(yè)銀行在代銷產品存續(xù)期應盡的義務。隨著資本市場波動加劇，銀行適時調整代銷公募基金風險評級，能夠及時反映代銷基金風險隨市場變化情況，滿足對適當性管理的要求?？紤]銀行客戶風險偏好系數(shù)普遍較低，隨著代銷產品風險評級提升，不滿足風險等級匹配的客戶部分會重新進行風險測評，部分將考慮重新進行資產配置，比如將資金投向保險、理財或風險等級較低的FOF產品。
　　今年以來，由于存款利率下行以及資本市場活躍度提升，銀行代銷基金、理財?shù)葮I(yè)務手續(xù)費收入增速提高，鞏固非息業(yè)務收入對業(yè)績的貢獻。下半年以來，資本市場景氣度維持較高水平，保單銷售規(guī)模增速提升，代銷業(yè)務收入有望保持平穩(wěn)增長。后續(xù)隨著公募基金銷售費率改革推進，基金產品銷售費率下降將會影響銀行代銷業(yè)務格局。一方面，新規(guī)下銷售傭金收入空間縮小，未來的趨勢是向投資顧問、組合配置等多元化財富管理服務轉型，從“銷售渠道”向“財富管理服務平臺”轉型。另一方面，銀行有望調整內部考核機制，將考核重點從“銷量”轉向“保有量”，通過提升投資者的持有體驗來增強客戶黏性?？偠灾?，未來財富服務市場競爭將會凸顯專業(yè)財富管理銀行的價值，考驗銀行財富配置能力和客戶服務質量。
　　投資建議
　　展望未來，預計隨著存款成本下行與息差降幅收窄，以及中間業(yè)務收入平穩(wěn)增長，銀行業(yè)績有望保持穩(wěn)健。銀行股經(jīng)歷市場調整后，股息率已經(jīng)明顯回升，高股息將吸引配置型資金流入，看好銀行股絕對收益投資價值。建議關注國有大行穩(wěn)健高股息配置價值，以及經(jīng)濟改善預期下股份行和區(qū)域行估值修復機會，推薦中信銀行、江蘇銀行、成都銀行、滬農商行、渝農商行、常熟銀行、蘇州銀行等。維持行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　經(jīng)濟增長不及預期，信貸需求弱修復；信貸資產風險擴大；政策利率下降超預期。