>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報：聚焦，中國對美船舶港口征費反制，關(guān)注中美摩擦背景下航運股投資機(jī)會-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 2686KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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一、聚焦：中國對美船舶港口征費反制，關(guān)注中美摩擦背景下航運股投資機(jī)會
2025年4月17日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布關(guān)于對中國海事、物流及造船業(yè)301調(diào)查措施，自2025年10月14日起，將對中國企業(yè)擁有或經(jīng)營的船舶、中國籍船舶及中國造船舶加收港口服務(wù)費。中國決定采取對等反制措施。根據(jù)交通運輸部公告，自2025年10月14日起，對美相關(guān)船舶靠泊中國港口征收“特別港務(wù)費”。
比較中美港口費用征收條款：1）雙方對征收范圍涉及的船舶定義相似，即根據(jù)船舶的所有權(quán)、運營權(quán)、注冊旗國及對方國資本持股比例來界定征收范圍。2）美國對中國實體經(jīng)營/擁有和建造的船舶實施不同的征費標(biāo)準(zhǔn)，對中國實際經(jīng)營/擁有的船舶收費更高；中國對美國相關(guān)船舶實施同一個征費標(biāo)準(zhǔn)，且略高于美國收費標(biāo)準(zhǔn)最高檔。3）美國對汽車運輸船和LNG船舶設(shè)立了單獨的收費條款；相比之下，中國沒有針對特定船種設(shè)置單獨收費條款。
Clarksons統(tǒng)計美國公司擁有、懸掛美國旗及美國建造的油輪、散貨船、集裝箱船運力占比分別為2.1%、1.4%、0.59%，但考慮到美國資本持股25%以上的措施，可能影響范圍更廣。據(jù)信德海事公眾號引述Vessles Value發(fā)布的《2025年全球十大船東國》榜單，排名按受益船東所屬國家或地區(qū)船隊（包括現(xiàn)有船舶與訂單船舶）的總資產(chǎn)價值劃分，美國名列世界第四大船東。
定量來看中國反制措施對航運各個板塊的影響：1）集裝箱船：美東航線，測算四個階段遞增的單箱港口費用在303~849美元/TEU，占當(dāng)前運費比重25%~69%。2）VLCC油輪：中東-中國航線、巴西-中國長航線，測算四個階段遞增的單位成本在8.21~22.99、5.91~16.55萬美元/天，遠(yuǎn)高于正常的運價水平。3）Capesize散貨船：澳洲-中國航線、巴西-中國航線，測算四個階段遞增的單位成本在4.69~13.14、3.75~10.51萬美元/天，遠(yuǎn)高于正常的運價水平。
總結(jié)來看，中美雙方互征港口費措施將帶來船司成本端的增加，同時措施落地窗口短會打亂既定的交易節(jié)奏及方案，造成短期的混亂局面，貿(mào)易摩擦加劇的背景下，船司具有更強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁動機(jī)以及更強(qiáng)話語權(quán)，支撐短期運價上漲。中長期來看，船司可以通過全球不同航線之間的運力調(diào)配規(guī)避港口費用的征收，但考慮到中國在全球干散貨、能源運輸及制造業(yè)出口板塊極其重要的位置，最終的影響效果需要繼續(xù)觀察；此外，航運網(wǎng)絡(luò)從效率最優(yōu)到納入地緣因素的最優(yōu)，勢必會帶來效率損失。
我們建議關(guān)注中美貿(mào)易摩擦航運股投資機(jī)會，油輪、干散運費有望受益于短期混亂風(fēng)險溢價，推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、海通發(fā)展，同時建議關(guān)注中美談判進(jìn)展。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運：近7日民航國內(nèi)旅客量同比+7.9%，平均含油票價同比+6.7%；2、航空貨運：10月6日浦東機(jī)場出境貨運價格指數(shù)周環(huán)比+1.3%，同比-5.3%；3、航運：VLCC運價環(huán)比+28%，BDI環(huán)比+2%，SCFI環(huán)比+4%。
三、市場回顧：本周交運板塊上漲1.1%，跑贏滬深300指數(shù)1.6pct。
四、投資建議：強(qiáng)調(diào)看好景氣方向，關(guān)注超跌后的“紅利”價值。1、業(yè)績景氣看好快遞：重點推薦電商快遞標(biāo)的申通+圓通，看好極兔。繼續(xù)看好順豐長期價值。2、產(chǎn)業(yè)景氣看好低空經(jīng)濟(jì)（含軍貿(mào)）以及可控核聚變。低空經(jīng)濟(jì)重點推薦萬豐奧威、宗申動力、中信海直、萊斯信息、英搏爾；軍貿(mào)推薦雷達(dá)標(biāo)的國睿科技、航天南湖；可控核聚變繼續(xù)推薦聯(lián)創(chuàng)光電、四創(chuàng)電子、應(yīng)流股份。3、紅利資產(chǎn)：不乏股息率5%優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重視交運紅利投資價值。
五、風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等。
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