>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價、維生素、乙烯價格下跌-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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十月份建議關注：1、三季報行情；2、低估值行業(yè)龍頭公司；3、“反內(nèi)卷”對相關子行業(yè)供給端影響；4、自主可控日益關鍵背景下的電子材料公司。
行業(yè)動態(tài)
本周（10.06-10.12）均價跟蹤的100個化工品種中，共有20個品種價格上漲，32個品種價格下跌，48個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中34%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，49%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，17%的產(chǎn)品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種分別是硫磺(CFR中國現(xiàn)貨價)、三氯乙烯（華東）、液氨（河北新化）、環(huán)氧丙烷（華東）、軟泡聚醚（華東散水）；周均價跌幅居前的品種分別是甲醇（長三角）、苯酚（華東）、乙二醇、尿素(華魯恒升(小顆粒))、維生素E。
本周（10.06-10.12）國際油價下跌，WTI原油期貨價格收于58.9美元/桶，收盤價周跌幅3.25%；布倫特原油期貨價格收于62.73美元/桶，收盤價周跌幅2.79%。宏觀方面，美國東部時間10月8日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，以色列和巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)已經(jīng)同意美方所提“和平計劃”的第一階段。對此，以色列和哈馬斯分別發(fā)表聲明，確認達成協(xié)議。10月9日，商務部會同海關總署發(fā)布關于對超硬材料、稀土設備和原輔料、鈥等5種中重稀土、鋰電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管制措施的公告，將于11月8日正式實施。供應方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至10月3日當周，美國原油日均產(chǎn)量1,362.9萬桶，較前一周日均產(chǎn)量增加12.4萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加22.9萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月3日當周，美國石油需求總量日均2,199.0萬桶，較前一周增加182.4萬桶，其中美國汽油日均需求量891.9萬桶，較前一周增加40.1萬桶。EIA于10月7日表示，由于全球供應超過需求，預計布倫特原油價格將從2025年的平均69美元/桶降低到2026年的平均52美元/桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至10月3日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量82,725萬桶，較前一周增長400萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風險溢價、OPEC+的干預能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.11美元/mmbtu，收盤價周跌幅6.33%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至10月3日當周，美國天然氣庫存總量為36,410億立方英尺，較前一周增加800億立方英尺，較去年同期減少230億立方英尺，同比降幅0.6%，同時較5年均值高1,570億立方英尺，增幅4.5%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（10.06-10.12）維生素價格下跌。根據(jù)秣寶網(wǎng)，國慶節(jié)后中國維生素市場延續(xù)弱穩(wěn)，下游需求疲軟，維持剛需采購為主。根據(jù)百川盈孚，截至10月11日，維生素A國內(nèi)市場均價為59元/公斤，較上周下跌1.67%，較去年同期下降65.29%；維生素E國內(nèi)市場均價為41.5元/公斤，較上周下降5.68%，較去年同期下降66.26%。截至10月10日，維生素D3、維生素B6價格分別為155元/公斤、108元/公斤，較9月26日價格下降幅度分別為3.13%、4.42%。展望后市，我們預計短期內(nèi)維生素價格維持偏弱運行。
本周（10.06-10.12）乙烯價格下跌。根據(jù)百川盈孚，截至10月11日，國內(nèi)乙烯市場均價為6,530元/噸，較上周下降3.26%，較年初下降16.22%，較去年同期下降10.01%。供應方面，根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)乙烯產(chǎn)量為100.90萬噸，較上周增長0.16%。處于檢修狀態(tài)的主要裝置包括：鎮(zhèn)海煉化2#產(chǎn)能120萬噸/年裝置于2025年9月28日停車檢修，計劃2025年11月20日重啟；廣州石化產(chǎn)能22萬噸/年裂解裝置于2025年10月8號停車檢修，時間持續(xù)40天左右；撫順石化產(chǎn)能94萬噸/年裝置于2025年8月14日檢修，計劃2025年10月中旬重啟。需求方面，下游利潤多處于虧損狀態(tài)，部分下游裝置進行停車或降負，需求表現(xiàn)不佳。成本利潤方面，本周國際油價下跌，成本端支撐減弱，根據(jù)百川盈孚，本周石腦油裂解制烯烴、煤制烯烴理論毛利潤分別為116.3元/噸、-549元/噸，環(huán)比分別+188.59%、+4.02%。展望后市，成本端支撐較弱，供需難有實際改善，我們預計短期內(nèi)乙烯市場偏弱運行。
投資建議
截至10月10日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為26.40倍，處在歷史（2002年至今）78.27%分位數(shù)；市凈率為2.29倍，處在歷史59.14%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為11.68倍，處在歷史（2002年至今）25.68%分位數(shù)；市凈率為1.15倍，處在歷史21.58%分位數(shù)。今年以來，行業(yè)受關稅相關政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，十月份建議關注：1、三季報行情；2、低估值行業(yè)龍頭公司；3、“反內(nèi)卷”對相關子行業(yè)供給端影響；4、自主可控日益關鍵背景下的電子材料公司。中長期推薦投資主線：1、原油價格有望延續(xù)中高位，油氣開采板塊高開支增加，油服行業(yè)景氣度修復，技術進步帶動競爭力提升，海外發(fā)展未來可期；2、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領域公司發(fā)展空間
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