>> 申萬宏源-家電行業(yè)2025年三季報業(yè)績前瞻：內(nèi)銷將面臨以舊換新高基數(shù)，關(guān)稅擾動下出口不改長期增長趨勢-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本期投資提示：
25年1-8月白電內(nèi)銷延續(xù)增長趨勢，白電、廚電受益地產(chǎn)+以舊換新。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025年1-8月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)累計產(chǎn)量14932萬臺，同比增長6%；2025年1-8月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量15257萬臺，同比增長7%，其中內(nèi)銷量同比增長9%。冰箱2025年1-8月內(nèi)銷量同比增長4%；洗衣機2025年1-8月內(nèi)銷量同增長6%。出口方面，2025年1-8月空調(diào)外銷量累計同比增長4%，1-8月冰、洗外銷量同比分別+3%/+11%。
白電和零部件：年內(nèi)空調(diào)累計銷量保持增長，以舊換新帶動白電均價提升。美的集團：預(yù)計公司2025Q3收入和業(yè)績同比分別+3%/+8%。格力電器：預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，歸母凈利潤同比+0%。海爾智家：預(yù)計公司2025Q3收入同比+5%，業(yè)績同比+10%。海信家電：預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，業(yè)績同比+15%。海容冷鏈：預(yù)計公司2025Q3收入同比+5%，業(yè)績同比+15%。盾安環(huán)境：預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，業(yè)績同比+20%。三花智控預(yù)計公司2025Q3收入同比+10%，業(yè)績同比+8%。華翔股份：預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，業(yè)績同比+15%。
廚電：地產(chǎn)+以舊換新政策持續(xù)刺激，傳統(tǒng)/新興廚電景氣度均有所恢復(fù)。老板電器：預(yù)計公司2025Q3收入同比+2%，業(yè)績同比-7%。億田智能：預(yù)計公司2025Q3收入同比-40%，業(yè)績預(yù)計虧損。華帝股份：預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，業(yè)績同比-10%。
小家電：自主品牌出海高成長，內(nèi)銷以舊換新顯著受益。蘇泊爾預(yù)計公司2025Q3收入同比+3%，業(yè)績同比+1%。九陽股份預(yù)計公司2025Q3收入同比-5%，業(yè)績預(yù)計同比轉(zhuǎn)正。新寶股份預(yù)計公司2025Q3收入同比+5%，業(yè)績同比+10%。比依股份預(yù)計公司2025Q3收入同比+0%，業(yè)績同比+10%。小熊電器預(yù)計公司2025Q3收入同比+15%，業(yè)績同比+350%。石頭科技預(yù)計公司2025Q3收入同比+80%，業(yè)績同比+40%?？莆炙诡A(yù)計公司2025Q3收入同比+35%，業(yè)績同比+5700%。萊克電氣預(yù)計公司2025Q3收入同比+2%，業(yè)績同比+0%。飛科電器預(yù)計公司2025Q3收入同比-20%，業(yè)績同比-5%。德昌股份預(yù)計公司2025Q3收入同比+3%，業(yè)績同比+0%。歐圣電氣預(yù)計公司2025Q3收入同比+10%，業(yè)績同比+15%。
新顯示和照明：新興顯示現(xiàn)拐點，照明領(lǐng)域靜待花開。海信視像預(yù)計公司2025Q3收入和業(yè)績同比+8%/+20%。極米科技預(yù)計公司2025Q3收入同比+15%，利潤預(yù)計轉(zhuǎn)正。光峰科技預(yù)計公司2025Q3收入同比-10%，利潤同比-20%。歐普照明預(yù)計公司2025Q3收入同比+3%，業(yè)績同比+0%。民爆光電預(yù)計公司2025Q3收入同比-5%，業(yè)績同比-15%。
投資要點：三大投資主線：【白電】地產(chǎn)政策風向大幅反轉(zhuǎn)，而白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。以舊換新政策有望催化，而銅價短期上漲引發(fā)渠道看漲情緒升溫，持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升，持續(xù)推薦海信家電+頭部企業(yè)美的、海爾、格力等的組合?！境隹凇客扑]大客戶訂單突破帶動收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦大客戶訂單開拓，汽零業(yè)務(wù)放量兌現(xiàn)的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進的石頭科技?！竞诵牧悴考堪纂娋皻舛瘸A(yù)期帶動上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：華翔股份：低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲能溫控和機器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險。
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