>> 廣發(fā)證券-中國生物制藥(01177.HK)傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型標(biāo)桿，步入創(chuàng)新發(fā)展新階段-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 4429KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，龍雪芳，李椏桐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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創(chuàng)新引擎加速，傳統(tǒng)pharma龍頭實現(xiàn)高質(zhì)量增長。公司于2000年上市，通過自研、收并購、引進(jìn)管線等方式，打造強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣，目前公司產(chǎn)品管線已覆蓋腫瘤、肝病、呼吸系統(tǒng)、外科/鎮(zhèn)痛四大核心治療領(lǐng)域，成功實現(xiàn)從仿制藥企向研發(fā)驅(qū)動型國際醫(yī)藥集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
“自研+BD”擴(kuò)充新藥矩陣，四大領(lǐng)域全面開花。2018-2025H1公司研發(fā)投入逐年攀升，研發(fā)費(fèi)用率從9.9%增加至18.1%。2025H1年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)31.88億元，其中約78%投入到創(chuàng)新藥研發(fā)中。目前已經(jīng)建立起強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣，集中在四大領(lǐng)域：（1）腫瘤領(lǐng)域：①“得?！苯M合：安羅替尼是腫瘤領(lǐng)域拳頭品種之一，與抗PD-(L)1聯(lián)合拓展一線適應(yīng)癥是重要策略，安羅聯(lián)合貝莫蘇拜單抗已經(jīng)獲批SCLC、子宮內(nèi)膜癌、腎細(xì)胞癌，一線治療鱗狀NSCLC和肝細(xì)胞癌也已遞交上市申請；②HER2雙抗ADC：TQB2102全球進(jìn)度領(lǐng)先，治療HER2低表達(dá)和HER2陽性乳腺癌已進(jìn)入III期；③CDK2/4/6抑制劑：庫莫西利是全球首創(chuàng)的CDK2/4/6抑制劑，治療HR+/HER2-BC已遞交上市申請；④CCR8單抗：LM-108全球首創(chuàng)，海內(nèi)外均處于II期。（2）呼吸領(lǐng)域：PDE3/4抑制劑有望成為COPD重磅藥物，TQC3721全球進(jìn)度第二。（3）肝病領(lǐng)域：泛PPAR激動劑Lanifibranor或成為國內(nèi)首款MASH藥物; FGF21融合蛋白或成為療效最佳的MASH藥物。（4）外科、鎮(zhèn)痛領(lǐng)域：已搭建四大貼膏技術(shù)平臺，夯實透皮制劑龍頭地位。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025-27年EPS為0.23、0.26、0.28元/股，參考可比企業(yè)估值，給予2025年45倍PE，得到合理價值11.54港元/股（港元兌人民幣匯率=0.91），公司是傳統(tǒng)藥企創(chuàng)新轉(zhuǎn)型標(biāo)桿，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。新藥研發(fā)失敗風(fēng)險，醫(yī)保降價超預(yù)期，市場競爭超預(yù)期等。
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