>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)割裂加劇。國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)壓力邊際增加，一是中國(guó)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費(fèi)淡”等特征；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，美國(guó)以及墨西哥、印度等國(guó)家紛紛加征關(guān)稅。為了應(yīng)對(duì)邊際增加的外部壓力，國(guó)內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長(zhǎng)政策。國(guó)家發(fā)改委表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存挑戰(zhàn)，將適時(shí)加力實(shí)施宏觀政策，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口33.61萬億元，同比增長(zhǎng)4%，9月出口（以人民幣計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)8.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)7.5%，顯示國(guó)內(nèi)進(jìn)出口仍具韌性。關(guān)注政策預(yù)期，以及當(dāng)下旺季不旺預(yù)期的修正可能。10月13日A股低開高走，上證指數(shù)跌0.19%，科創(chuàng)50漲1.4%，市場(chǎng)先承壓后回暖，稀土等板塊領(lǐng)漲，全天超1600家上漲。
中國(guó)關(guān)稅摩擦加劇。隨著11月10日中美關(guān)稅延后執(zhí)行又將到期，近期中美關(guān)稅摩擦有所升級(jí)。9月12日美國(guó)商務(wù)部將23加中國(guó)企業(yè)列入實(shí)體清單，收緊半導(dǎo)體、AI等領(lǐng)域的出口。9月25日，美國(guó)對(duì)廚房、家具、重型卡車等多項(xiàng)進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅。作為回應(yīng)，10月9日中國(guó)采取了對(duì)稀土全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)實(shí)施出口管制等措施。10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅，至此市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅摩擦所帶來的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂快速上升。盡管從合理性去推導(dǎo)，當(dāng)下美國(guó)所采取的關(guān)稅措施是為了施壓我方在關(guān)稅談判上做出更多讓步，但在10月28日-11月1日韓國(guó)APEC峰會(huì)前，仍需警惕關(guān)稅升級(jí)對(duì)市場(chǎng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。
關(guān)注美國(guó)政府停擺時(shí)長(zhǎng)。10月8日第六輪投票表決中，美國(guó)參議院再度否決了為政府提供臨時(shí)撥款的議案，目前美國(guó)政府停擺進(jìn)入第三周。更引人注目的是，特朗普反復(fù)表示將利用此次停擺解雇聯(lián)邦雇員，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布也受到影響?；久娣矫妫绹?guó)9月Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI小幅下行。美國(guó)8月新建住宅銷售意外激增至年化80萬戶，房?jī)r(jià)同比上漲。目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺嚴(yán)重程度定價(jià)相對(duì)不足，關(guān)注事件后續(xù)進(jìn)展。
商品中，近期主要關(guān)注黃金、有色等板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個(gè)產(chǎn)油國(guó)將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬桶/日。第一階段加沙?；饏f(xié)議正式生效?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)，并且需要關(guān)注中美談判帶來的擾動(dòng)。貴金屬方面，10月13日現(xiàn)貨黃金日內(nèi)大漲2%，COMEX白銀漲6%，創(chuàng)2012年年末來高位，美國(guó)政府關(guān)門疊加央行持續(xù)增持，我們認(rèn)為黃金仍有望繼續(xù)走強(qiáng)，短期金價(jià)主要受避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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