>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)官員再發(fā)鴿派言論，銅價(jià)震蕩走強(qiáng)-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-13，滬銅主力合約開(kāi)于86600元/噸，收于85120元/噸，較前一交易日收盤(pán)-0.92%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于85800元/噸，收于86520元/噸，較昨日午后收盤(pán)上漲1.64%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水10元至升水170元/噸，均價(jià)升水80元，較前日上漲60元。銅價(jià)區(qū)間84800~85290元/噸，早間沖高后回落至84600元附近。跨月價(jià)差收窄，進(jìn)口虧損約800元/噸。日內(nèi)銅價(jià)重心下移，現(xiàn)貨升水小幅回升，下游采購(gòu)情緒略有好轉(zhuǎn)。上海地區(qū)購(gòu)銷(xiāo)情緒指數(shù)分別為2.99和3.09。持貨商調(diào)降好銅升水，平水銅成交趨近平水。預(yù)計(jì)明日銅價(jià)仍處高位，現(xiàn)貨成交難顯著改善，臨近交割市場(chǎng)活躍度或進(jìn)一步下降。
重要資訊匯總：
美聯(lián)儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)保爾森表示，她支持今年再降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)；保爾森稱，貨幣政策應(yīng)忽略關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格上漲的影響，因?yàn)樗J(rèn)為不存在能使關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲演變?yōu)槌掷m(xù)通脹的條件。經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家上調(diào)了今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，但預(yù)計(jì)就業(yè)增長(zhǎng)將依舊疲弱；受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，經(jīng)通脹調(diào)整后的美國(guó)GDP今年將增長(zhǎng)1.8%，高于6月預(yù)測(cè)的1.3%。
礦端方面，外電10月10日消息，安托法加斯塔集團(tuán)（Antofagasta）已啟動(dòng)其銅礦增長(zhǎng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵階段——在該國(guó)北部Centinela銅礦的Encuentro硫化礦采礦坑進(jìn)行了首次爆破作業(yè)。此次爆破標(biāo)志著初期剝離作業(yè)的正式開(kāi)始，該作業(yè)將為Centinela銅礦的第二選礦廠供應(yīng)更高品位的硫化礦礦石。依托此次擴(kuò)建，公司計(jì)劃在中期內(nèi)將銅礦產(chǎn)量提升30%，充分挖掘Centinela銅礦26億噸礦石儲(chǔ)量的價(jià)值。Encuentro硫化礦項(xiàng)目于2025年7月獲批，預(yù)計(jì)投資10億美元，其剝離階段預(yù)計(jì)將于2028年完成。此外，外電10月12日消息，智利Codelco旗下El Teniente礦在7月底發(fā)生致命巖石崩塌事故后，盡管已恢復(fù)部分運(yùn)營(yíng)，但產(chǎn)量可能在未來(lái)數(shù)月仍遠(yuǎn)低于滿負(fù)荷水平，預(yù)計(jì)影響將持續(xù)至2026年。知情人士透露，該礦區(qū)當(dāng)時(shí)剛開(kāi)始投入生產(chǎn)的新區(qū)域計(jì)劃在未來(lái)幾年逐步增加產(chǎn)量，事故導(dǎo)致該區(qū)域無(wú)法使用，從而嚴(yán)重影響Codelco整體生產(chǎn)恢復(fù)。生產(chǎn)損失預(yù)計(jì)今年將達(dá)到4.8萬(wàn)噸，高于此前預(yù)測(cè)。該礦去年產(chǎn)量為35.6萬(wàn)噸。Codelco尚未向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)重啟受影響區(qū)域的作業(yè)，計(jì)劃在12月完成事故調(diào)查后再?zèng)Q定。
冶煉及進(jìn)口方面，倫敦金屬交易所(LME)公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫(kù)存整體呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)格局，最新庫(kù)存水平為139400噸，位于逾兩個(gè)月相對(duì)低位。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月10日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存有所累積，周度庫(kù)存增加15.42%至109690噸，增至逾五個(gè)月新高。國(guó)際銅庫(kù)存減少604噸至11.673噸。上周，紐銅庫(kù)存繼續(xù)增加，最新庫(kù)存水平為339525噸，增至2003年5月末以來(lái)新高。
消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研。國(guó)內(nèi)61家精銅桿生產(chǎn)企業(yè)，總涉及產(chǎn)能1584萬(wàn)噸（含2025年新增產(chǎn)能），9月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)量為84.93萬(wàn)噸，環(huán)比增0.18%；9月國(guó)內(nèi)精銅桿產(chǎn)能利用率為65.23%，環(huán)比提升2.22%，同比降低0.84%。9月精銅桿產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率雖然環(huán)比有小幅提升，但相較此前企業(yè)計(jì)劃來(lái)看仍有較大差距。月內(nèi)精銅桿訂單不及預(yù)期，雖處于傳統(tǒng)旺季階段，但實(shí)際訂單表現(xiàn)卻不及往年同期水平，部分銅桿企業(yè)還表示存在9月訂單水平不及8月的情況。此外，國(guó)內(nèi)64家銅棒樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能228.65萬(wàn)噸，2025年9月國(guó)內(nèi)銅棒產(chǎn)量為9.996萬(wàn)噸，較8月增加0.21萬(wàn)噸，增幅為2.09%，9月綜合產(chǎn)能利用率為50.9%，環(huán)比上漲1.04%；其中年產(chǎn)能5萬(wàn)噸以上企業(yè)14家，產(chǎn)能利用率為61.94%，環(huán)比上漲2.19%；年產(chǎn)能5萬(wàn)噸以下企業(yè)50家，產(chǎn)能利用率為37.57%，環(huán)比下降0.34%。九月銅棒市場(chǎng)在傳統(tǒng)“金九”旺季的表現(xiàn)僅略好于8月，但未出現(xiàn)顯著回暖，9月份銅棒產(chǎn)能利用率小幅回升。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-75.00噸萬(wàn)139350噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化2926噸至32890噸。10月13日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)17.20萬(wàn)噸，較此前一周變化0.57萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，國(guó)慶期間銅價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期再度開(kāi)啟以及礦端干擾密集等因素共振下一度呈現(xiàn)走強(qiáng)，但客觀來(lái)看，持續(xù)-40美元/噸的加工費(fèi)已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)了礦端資源趨緊的事實(shí)，故因礦端干擾導(dǎo)致的銅價(jià)短時(shí)內(nèi)上漲或許并不具有持久性。因此在上周五中美雙方貿(mào)易爭(zhēng)端似又有加劇之際銅價(jià)也相應(yīng)出現(xiàn)回落。不過(guò)就操作而言，低加工費(fèi)以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息無(wú)疑也會(huì)使得銅價(jià)下跌空間有限，目前滬銅操作仍建議以逢低買(mǎi)入套保為主，買(mǎi)入?yún)^(qū)間建議在83,500元/噸至84,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 83,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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