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新能源驅(qū)動(dòng)客車出海開啟新浪潮，量?jī)r(jià)齊升提振盈利預(yù)期：今年以來，客車出海延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1-8月中國客車?yán)塾?jì)出口量同比提升近30%。其中，銷售結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，新能源中大客出口同比增幅超65%，新能源車型占客車出口總量比重達(dá)18%，較2024年全年提升4個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，中國客車出海長(zhǎng)期趨勢(shì)愈加明確，新能源有望成為往后演繹核心主線，歐洲、南美、中東等地區(qū)新能源需求呈現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)，中國客車企業(yè)有望把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)份額與盈利雙升。
　　銷量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并進(jìn)，客車龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期：宇通客車三季度銷量超1.2萬輛，同比增長(zhǎng)13%。在海外大單推動(dòng)下，出口占比預(yù)計(jì)同環(huán)比明顯提升，其中新能源出口預(yù)計(jì)表現(xiàn)突出，有望直接拉動(dòng)單車盈利上行，并提振市場(chǎng)對(duì)公司全年業(yè)績(jī)的預(yù)期。金龍汽車迎來成本改善拐點(diǎn)，新管理層推動(dòng)降本措施落地見效，三季度銷量同比增長(zhǎng)超23%，規(guī)模效應(yīng)釋放亦有望推動(dòng)毛利率提升，帶動(dòng)盈利實(shí)現(xiàn)同環(huán)比高增。我們認(rèn)為，客車板塊兼具龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)與邊際改善彈性，建議把握雙線布局機(jī)會(huì)。
　　客車出?？臻g廣闊、電動(dòng)化提速，建議聚焦長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：中國客車出口正邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，新能源占比提升成為往后核心驅(qū)動(dòng)。作為全球最大產(chǎn)銷國，中國憑借電動(dòng)化先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已培育出宇通、比亞迪、金龍、中通等具備國際競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)軍企業(yè)。面對(duì)海外市場(chǎng)新能源公交政策紅利與供給缺口，中國車企迎來戰(zhàn)略機(jī)遇期。展望未來，海外市場(chǎng)雖量能平穩(wěn)，但新能源滲透加速將催生千億級(jí)增量市場(chǎng)，年復(fù)合增速達(dá)19%，對(duì)應(yīng)1,600+億元市場(chǎng)容量，海外整體規(guī)模達(dá)3,100+億元。我們認(rèn)為，中國客車企業(yè)有望充分把握增長(zhǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：建議把握客車板塊龍頭與彈性標(biāo)的雙線布局機(jī)遇。伴隨銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化與低基數(shù)效應(yīng)，宇通、金龍等頭部車企盈利有望同環(huán)比改善。其中，宇通客車紅利屬性突出，穩(wěn)定分紅增強(qiáng)回報(bào)吸引力，疊加中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，具備強(qiáng)配置價(jià)值。金龍汽車則在成本管控優(yōu)化預(yù)期下，毛利端有望迎來邊際強(qiáng)勁改善。
　　相關(guān)標(biāo)的：宇通客車、金龍汽車、中通客車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；關(guān)稅等貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)。