| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
25Q3下游傳統(tǒng)淡季，化工品價(jià)格高位回落，油煤價(jià)格環(huán)比走高，但農(nóng)化等細(xì)分行業(yè)高需求支撐業(yè)績(jī)。Q3傳統(tǒng)淡季下游開工降低，整體處于去庫(kù)狀態(tài)，疊加能源價(jià)格底部反彈，部分周期品價(jià)差高位回落，業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，25Q3 Brent現(xiàn)貨均價(jià)為69.29美元/桶，同環(huán)比分別-14%/+2%；NYMEX天然氣期貨價(jià)格3.08美元/百萬(wàn)英熱，同環(huán)比分別+38%/-12%；秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)673元/噸，同環(huán)比分別21%/+5%，油煤價(jià)格同比顯著走弱，但環(huán)比仍有反彈，化工品成本端壓力環(huán)比提升。根據(jù)我們跟蹤的主流化工公司25Q3的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25Q3加權(quán)平均EPS 0.25元，同環(huán)比+24.93%/-0.08%，環(huán)比隨季節(jié)性小幅走弱，但同比大幅改善。預(yù)計(jì)25Q3凈利潤(rùn)同比增幅較大的子行業(yè)主要是農(nóng)藥、磷化工、鉀肥、氟化工、民爆、半導(dǎo)體材料、顯示材料、催化材料、改性塑料等，25Q3凈利潤(rùn)環(huán)比提升較大的子行業(yè)主要是磷化工、鉀肥、輪胎、半導(dǎo)體材料、顯示材料、改性塑料等。其中，農(nóng)化板塊包括農(nóng)藥、磷化工、鉀肥等細(xì)分行業(yè)需求支撐力度較強(qiáng)，疊加磷肥、氮肥出口配額發(fā)放，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。
白馬標(biāo)的：Q3 MDI價(jià)差震蕩，TDI價(jià)差底部修復(fù)，預(yù)計(jì)萬(wàn)華化學(xué)2025年Q3為30.00億元（YoY+3%，QoQ-1%，指歸母凈利潤(rùn)，下同）。煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比提升，煤化工企業(yè)盈利承壓，預(yù)計(jì)華魯恒升2025年Q3為8.00億元（YoY-3%,QoQ-7%）；魯西化工2025年Q3為2.80億元（YoY-31%,QoQ-20%）；寶豐能源內(nèi)蒙項(xiàng)目開始兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2025年Q3為32.00億元（YoY+160%,QoQ-2%）。氨綸價(jià)差收窄但己二酸盈利改善，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)華峰化學(xué)2025年Q3為4.80億元（YoY-3%,QoQ持平）。磷礦石景氣維持高位，磷肥出口放開溢價(jià)顯著，預(yù)計(jì)云天化2025年Q3為19.00億元（YoY+20%,QoQ+29%）；興發(fā)集團(tuán)2025年Q3為6.00億元（YoY+18%,QoQ+44%）；芭田股份2025年Q3為2.85億元（YoY+428%,QoQ持平）；云圖控股2025年Q3為1.80億元（YoY-16%,QoQ-30%）；新洋豐2025年Q3為4.00億元（YoY+7%,QoQ-8%）；史丹利2025年Q3為1.90億元（YoY+23%,QoQ-40%）。
氟化工標(biāo)的：供給端強(qiáng)支撐，制冷劑景氣持續(xù)提升，Q3淡季出貨或有減少。預(yù)計(jì)巨化股份2025年Q3為12.50億元（YoY+196%,QoQ+1%）；三美股份2025年Q3為5.95億元（YoY+236%,QoQ持平）；永和股份2025年Q3為1.95億元（YoY+474%,QoQ+12%）；東陽(yáng)光2025年Q3為2.79億元（YoY+224%,QoQ-17%）。Q3螢石價(jià)格觸底回暖，伴生礦項(xiàng)目利潤(rùn)漸顯，預(yù)計(jì)金石資源2025年Q3為1.00億元（YoY+20%,QoQ+69%）。
輪胎標(biāo)的：關(guān)稅影響后逐步修復(fù)，疊加三季度旺季，整體銷量環(huán)比提升。預(yù)計(jì)賽輪輪胎2025年Q3為10.50億元（YoY-4%,QoQ+33%）；森麒麟2025年Q3為3.50億元（YoY-46%,QoQ+13%）；玲瓏輪胎2025年Q3為3.00億元（YoY-62%,QoQ-42%）；貴州輪胎2025年Q3為1.90億元（YoY+42%,QoQ+4%）；通用股份2025年Q3為0.20億元（YoY-78%,QoQ扭虧）；三角輪胎2025年Q3為2.50億元（YoY-8%,QoQ+9%）；確成股份2025年Q3為1.28億元（YoY+9%,QoQ-7%）；海利得2025年Q3為1.10億元（YoY+3%,QoQ29%）；陽(yáng)谷華泰2025年Q3為0.65億元（YoY+41%,QoQ持平）。
周期品領(lǐng)域：供需格局改善，鉀肥及農(nóng)藥景氣提升。純堿：預(yù)計(jì)博源化工2025年Q3為3.50億元（YoY41%,QoQ-13%）；三友化工2025年Q3為1.20億元（YoY+79%,QoQ+30%）；中鹽化工2025年Q3為0.20億元（YoY-85%,QoQ-43%）。鉀肥：預(yù)計(jì)鹽湖股份2025年Q3為20.00億元（YoY+115%,QoQ+46%）；亞鉀國(guó)際2025年Q3為5.50億元（ YoY+122%,QoQ+17% ）；東方鐵塔2025年Q3為3.30億元（YoY+73%,QoQ+15%）。農(nóng)藥：預(yù)計(jì)揚(yáng)農(nóng)化工2025年Q3為3.20億元（YoY+22%,QoQ-14%）；潤(rùn)豐股份2025年Q3為3.60億元（YoY+125%,QoQ+20%）；先達(dá)股份2025年Q3為0.80億元（YoY+7900%,QoQ30%）。民爆：預(yù)計(jì)易普力2025年Q3為2.00億元（YoY+16%,QoQ-18%）；廣東宏大2025年Q3為3.00億元（YoY+27%,QoQ-27%）；江南化工2025年Q3為3.40億元（YoY+2%,QoQ+21%）；雪峰科技2025年Q3為1.20億元（YoY-43%,QoQ-28%）
新材料領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)自主可控進(jìn)程加快，國(guó)產(chǎn)替代材料企業(yè)持續(xù)放量。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)，下游資本開支持續(xù)，預(yù)計(jì)雅克科技2025年Q3為2.75億元（YoY+20%,QoQ+5%）。新能源材料：預(yù)計(jì)新宙邦2025年Q3為2.40億元（YoY-16%,QoQ-6%）；泰和新材2025年Q3為0.13億元（YoY-62%,QoQ-13%）；新化股份2025年Q3為0.50億元（YoY+52%,QoQ-35%）；生物材料：預(yù)計(jì)華恒生物2025年Q3為0.40億元（YoY+100%,QoQ-38%）；梅花生物2025年Q3為5.50億元（YoY+6%,QoQ-27%）；藍(lán)曉科技2025年Q3為2.50億元（YoY+30%,QoQ持平）；國(guó)瓷材料2025年Q3為1.70億元（YoY+12%,QoQ-13%）。潤(rùn)滑油及塑料添加劑：預(yù)計(jì)瑞豐新材2025年Q3為1.90億元（YoY+5%,QoQ+9%）；利安隆2025年Q3為1.45億元（YoY+54%,QoQ+9%）；呈和科技2025年Q3為0.80億元（YoY+14%,QoQ+5%）。食品及飼料添加劑：預(yù)計(jì)金禾實(shí)業(yè)2025年Q3為0.60億元（YoY-63%,QoQ-35%）；百龍創(chuàng)園2025年Q3為
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