>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：LPG市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)再度增加-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：近期LPG基本面表現(xiàn)疲軟，海外供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，前期價(jià)格反彈引發(fā)需求負(fù)反饋，市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)為弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。PG主力合約周度跌幅錄得3.94%。
供應(yīng)方面：整體來(lái)看，海外LPG供應(yīng)相對(duì)充裕，中東與北美出口維持高位，且后續(xù)還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。美國(guó)方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)9月份LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在566萬(wàn)噸，環(huán)比增加10萬(wàn)噸，同比去年提升13萬(wàn)噸。美國(guó)10月份發(fā)貨量目前預(yù)計(jì)在602萬(wàn)噸。今年LPG出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，美國(guó)出口能力獲得進(jìn)一步提升。關(guān)稅降低后，我國(guó)對(duì)美國(guó)貨采購(gòu)一度有所回升，但同比下行趨勢(shì)維持，大部分轉(zhuǎn)向中東等其他貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)9月份對(duì)中國(guó)LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在76萬(wàn)噸，環(huán)比前一個(gè)月持平，同比去年下降58萬(wàn)噸。值得一提的是，10月、11月目前觀察到美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)貨量分別在96和132萬(wàn)噸，反映11月12日關(guān)稅暫停期到期前的集中采購(gòu)，以規(guī)避潛在不確定性，尤其周五特朗普威脅對(duì)我國(guó)加稅，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)加劇的擔(dān)憂(yōu)再度顯現(xiàn)。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東9月份發(fā)貨量在437萬(wàn)噸，環(huán)比增加23萬(wàn)噸，同比提升44萬(wàn)噸。其中，伊朗9月份發(fā)貨量為95萬(wàn)噸，環(huán)比增加8萬(wàn)噸，同比提升11萬(wàn)噸。伊朗由于制裁的緣故，船舶經(jīng)常關(guān)閉AIS信號(hào)，船期數(shù)據(jù)存在較大波動(dòng)，需要持續(xù)跟蹤與修正。從趨勢(shì)上看，5月份開(kāi)始?xì)W佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東LPG供應(yīng)有望跟隨原油增長(zhǎng)。值得一提的是，沙特最新公布的10月CP價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，價(jià)格低于市場(chǎng)預(yù)期，反映海外供應(yīng)較為充裕的背景下，資源供給方競(jìng)爭(zhēng)加劇，或希望通過(guò)低價(jià)策略來(lái)吸引長(zhǎng)約客戶(hù)。國(guó)內(nèi)方面，煉廠商品量變動(dòng)幅度有限，進(jìn)口氣則存在進(jìn)一步增加的預(yù)期。參考船期數(shù)據(jù)，我國(guó)10月份LPG到港量目前預(yù)計(jì)在324萬(wàn)噸，環(huán)比9月增加19萬(wàn)噸，同比去年提升29萬(wàn)噸。隨著關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)增加，部分企業(yè)可能會(huì)提前備貨。
需求方面：隨著夏季結(jié)束，國(guó)內(nèi)氣溫降低，燃燒終端需求存在季節(jié)性改善預(yù)期，但實(shí)際消費(fèi)表現(xiàn)改善乏力，下游采購(gòu)熱情一般?；ば枨蠓矫妫w基本盤(pán)得以保持。但近期隨著LPG原料成本回升，PDH裝置利潤(rùn)明顯下滑，部分裝置開(kāi)始檢修，整體開(kāi)工率前期從高位顯著下滑。隨著沙特下調(diào)10月CP價(jià)格，原料成本降低后下游化工利潤(rùn)與采購(gòu)需求有望邊際改善，但美國(guó)關(guān)稅威脅給市場(chǎng)增加了一定不確定性。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為327萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.22萬(wàn)噸，降幅0.07%；與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在27.14%，環(huán)比上漲0.42%。
策略
整體來(lái)看，LPG自身供需格局保持寬松，海外供應(yīng)仍較為充裕，中東與北美出口維持高位，且未來(lái)還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。在此背景下，沙特CP官價(jià)持續(xù)下調(diào)，我國(guó)LPG到港量與港口庫(kù)存居高不下，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成壓制。此外，近期PDH等下游化工利潤(rùn)收縮，導(dǎo)致化工終端需求增長(zhǎng)受限，而淡季結(jié)束后燃燒終端消費(fèi)改善乏力，市場(chǎng)缺乏利好因素刺激。往前看，LPG市場(chǎng)壓力仍存，如果價(jià)格持續(xù)走低帶動(dòng)化工利潤(rùn)修復(fù)、買(mǎi)盤(pán)增加，可能形成新的支撐。但考慮到美國(guó)關(guān)稅威脅給市場(chǎng)增加新的不確定性，短期建議保持謹(jǐn)慎。
單邊：謹(jǐn)慎偏空，短期觀望為主
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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